高成長性的東方財富

20180423東方財富（300059）簡單投資報告

摘要：東方財富（300059）業績預期將保持持續穩定增長，納入長期投資標的池。撰稿日價格13.22，12個月目標每股收益0.26，對應80倍市盈率目標價20.8，上漲空間約58%，若邏輯無明顯惡化，不設止損，投資可行性評分9分。

註：關鍵財報中券商經紀業務增速和滬深兩市總成交量變化。

關鍵詞：經紀業務增速、券商成交額排名、創業板。

主要邏輯：

1.業務轉型成功，三大因素將推動東財營收持續穩定快速增長。

2.券商經紀業務業績趨勢線有望反轉，東財經紀業務市佔率穩步提升

3.金融市場流動資金總量曲線增長的趨勢。

主要風險因素：

1.監管部門政策調整帶來的系統性風險

2.行業及業務受證券市場景氣度波動影響的風險

3.企業經營問題導致業績不達預期風險

4.行業競爭加劇風險

一、投資可行性分析

1、長期上看，A股金融市場存量流通資金的增長趨勢邏輯成立

1.1A股國際化進程帶來的外部資金

*深港通，滬港通、滬倫通、QIFF相關政策的推進及擴容

1.2養老金入市帶來的政策資金

*養老金入市政策的推進

1.3中國經濟增長模式轉型，消費佔比提升過程中居民收入水平大幅增加導致的金融市場整體貨幣量的持續穩定增加

*縱觀世界經濟國家發展史，消費轉型過程中推動居民收入水平提升的必要性，及其導致的金融市場貨幣總量增加的必然性。

2、券商經紀行業趨勢線下行空間有限，趨勢重心有望迎來反轉

2.1 券商經紀業務手續費構成結構2.2行業整體趨勢線有望轉變

筆者希望通過券商經紀業務的營收與滬深兩市成交量的比值來從側面反映單位成交量下券商經紀收入的趨勢，但是卻得到了預期之外的數據，單位成交量下，券商經紀收入大幅下降，分析原因外資或國家的隊貢獻的成交量並未給券商帶來實際營收。但是從經紀業務的利潤率來看的話，整體曲線已經偏向緩和。且近些年券商平均手續費率從千2.5降至目前的萬2.5，繼續下行的空間基本上已經被抹掉。筆者認為短中長線來看，單經紀業務這一塊營收繼續下行的空間極其有限，營收曲線有望迎來長期的拐點。

3、東方財富業務轉型基本成型，券商經紀業務為主的證券業務與互聯網金融相結合的一站式互聯網金融服務將推動的東財業績快速大幅增長。

3.1重要業務數據：3.2預期營收曲線：

結合東財券商經紀業務以往增速及一季報財報數據給出2018年東財券商經紀業務收入將達21.07億、營收34.5億、凈利潤14.45億預期。2015年東財業務開始轉型至今，基於東財軟體廣大的用戶群體及多年軟體服務經驗優勢，東財券商股基成交額排名，從2015第63名上漲至2018年一季報的第16名，2年內有望進入券商排名榜前10。

一站式金融服務策略帶給東財是廣大的客戶群體及用戶粘性，筆者認為東財的券商經紀業務將保持穩定的增長，天天基金網的基金銷售業務體量有望趨勢性增加。

二、公司基本情況

1、公司簡述：

東方財富信息股份有限公司創辦於2004年,始終堅持「用戶為王」的經營理念,為全國廣大投資者提供專業、及時、全面的金融信息服務。東方財富網旗下現擁有天天基金網、股吧、東方財富終端、東方財富證券、choice數據等強勢業務版塊及產品。其中,「天天基金網」自2012年獲得中國證監會頒發的首批第三方基金銷售牌照以來,截至2015年底在天天基金網平台上的基金銷售量已經累計銷售額突萬億。為推進「滬港通」和促進中國資本市場國際化,2015年,公司相繼成功收購香港寶華世紀證券及西藏同信證券,正式翻開了進軍互聯網券商的嶄新篇章。未來,東方財富網將進一步完善互聯網財經大平台建設,並著力於構建一站式金融服務平台,為用戶提供全方位、一站式的金融理財服務,打造中國金融信息服務民族第一品牌。

2、股東結構

3、主營業務構成

證券業務：東方財富證券擁有證券經紀、證券投資基金代銷、證券自營、財務顧問、證券投資諮詢、證券資產管理、融資融券、證券承銷與保薦等證券業務全牌照，依託全國主要中心城市的105家分支機構，為海量用戶提供證券服務，是公司一站式互聯網金融服務大平台服務的重要組成部分。

金融電子商務服務業務：天天基金金融電子商務服務業務主要為基金第三方銷售服務。2012年2月， 天天基金首批獲得中國證監會審批的基金銷售牌照。2012年7月，天天基金正式對外開展業務，依託「東 方財富網」積累的海量用戶資源和良好的品牌形象，通過天天基金網及移動APP終端向客戶提供一站式互 聯網自助基金交易服務。

金融數據服務業務：公司利用以「東方財富網」為核心的互聯網金融服務大平台所積累的強大的營銷 渠道價值以金融數據終端為載體，主要向海量用戶提供及時、海量的金融信息和實時數據分析服務等。公司的金融數據服務已完整布局PC端、移動端，包括基於量化投資的「投資大師」軟體、面向個人投資者的 免費 「東方財富終端」、收費版Level-2決策版、Level-2極速版、面向機構投資者的Choice數據等。Choice 數據還可以根據客戶自身的需求，提供個性化專題實時定製服務。

互聯網廣告服務業務：公司利用「東方財富網」所積累的龐大的廣告媒體價值，在「東方財富網」及 各專業頻道、互動社區等頁面上通過文字鏈、圖片、富媒體等網頁表現形式提供廣告服務。

4、主營業務分析

近5年主要業務營收數據

2016年報顯示，報告期內東方財富證券業務營業總收入超過金融電子商務服務營業收入，證券業務成為公司主營業務。

同時由於券商經紀業務營業成本依託於金融電子服務業務，使得券商經紀業務的實際凈利潤大幅高於金融電子服務業務。

三.可行性評估及備註

總結：長期上金融市場資金總量呈現增長趨勢，券商行業經紀業務利潤率進一步下行空間有限，同時基於東財業務轉型的成功，及優質的軟體服務帶來的用戶粘性及廣大的用戶群體效應，東財的一站式互聯網金融服務戰略規劃切合企業實際情況，充分利用公司的競爭優勢，有望為企業業績帶來高速穩定的增長。

東財的業績判斷可與滬深兩市成交量相互結合，邏輯上財報前便可對業績做出有效的預期及判斷，同時A股慢牛的預期有望為企業整體業績帶來超額收益，當前價位介入東方財富，對應12個月58%，風險相對較小。

因此，筆者給出買入建議，投資可行性評分9分。

備註：由於前期事物的繁忙，這篇簡單投資報告將近2個月才收尾。很多其他相關財務數據由於符合業務發展預期，如兩融業務帶來的應收賬款增加變化、企業現金流變化等筆者未作深入數據收集。有興趣的夥伴可以下載東財2017年年報及2018年年一季報，文中公司對這方面變化給予的充分的解釋。筆者介入時機較早，文章只做邏輯梳理，不構成任何推薦建議。

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