當心「獨角獸」業績難追高估值

煒言大義 本報記者 張煒

作為A股首家頂著「獨角獸」光環的IPO企業，葯明康德5月8日上市毫無懸念地頂格上漲44%，5月9日一字漲停。

葯明康德成為中國證監會支持新經濟企業上市後的首個A股「獨角獸」。該公司是中國規模最大、全球排名前列的小分子醫藥研發服務企業，被市場譽為「醫藥界華為」。招股證明書顯示，葯明康德2015年至2017年歸屬於母公司股東的凈利潤分別為34896.77萬元、97498.03萬元、122709.35萬元。

葯明康德上市受到關注。有券商預測認為，葯明康德發行價相比行業平均市盈率存在較大折價，預計上市後上漲空間較大。科學研究和技術服務業最近一個月平均靜態市盈率為65.32倍，若葯明康德市盈率達到65倍左右時開板，大概有連續8個漲停。更有投資者預期，近期新股市場回暖，4月上市的新股平均一字板漲停數量達8.3個，創近半年新高。葯明康德頂著首隻「獨角獸」的光環，或有可能連續16個漲停板。

引人注意的是，香港股市近期也迎來「獨角獸」公司。平安好醫生作為「互聯網醫療第一股」，上市第二個交易日（5月7日）開盤就跌破54.80港元的發行價，盤中最低跌至48.9港元，收盤52.75港元。5月8日，平安好醫生反彈至53.8港元收盤。平安好醫生是一家尚未盈利就上市的企業，不同於葯明康德業績增長。不過，兩家「獨角獸」公司登陸A股與港股的股價表現差異，主要反映出兩大市場間的差別，包括發行機制、市場風格等方面。有統計顯示，2017年港股上市的167家公司中，上市首日股價上漲的比例為67.7%。換言之，逾三成新股在港上市之初可能遭遇破發。

眾安在線、閱文集團、易鑫集團、雷蛇等去年下半年以來在港上市的新經濟企業，目前均遭遇跌破發行價的尷尬。眾安在線是一家有「三馬」光環的互聯網保險公司，股東包括阿里巴巴董事局主席馬雲、騰訊董事會主席馬化騰及平安保險董事長馬明哲。眾安在線在港公開發售部分曾獲得超額認購逾390倍，發行價59.7港元，上市後的第6個交易日最高飆漲至97.8港元。但眾安在線5月8日收盤52.3港元，較高點累計回落超過45%。

作為全球頂級遊戲設備品牌之一的雷蛇，去年11月13日上市，開盤報5.12港元，較3.88港元的發行價大漲31.96%。然而，雷蛇如同複製了當年中國石油A股上市後的股價走勢，連續下跌至今未止步。該股5月8日收盤2.49港元，較上市首日開盤價累計跌去一半以上，較發行價則套牢約35%。

新經濟企業在港上市股價連遭「滑鐵盧」，反映出港股市場以機構投資者為主，對業績盈虧及估值高低較為敏感。雷蛇2015年至2017年連續虧損，且虧損金額逐年上升。眾安在線2017年雖保費收入增長74.7%，但由上年盈利937萬元變成虧損9.97億元。閱文集團是騰訊旗下經營網路文學的平台，系「網路文學第一股」，2017年凈利潤5.561億元，同比增長1415%。不過，閱文集團估值超過了騰訊控股，成為其股價去年11月上市以來下跌三分之一以上的主因之一。

對A股投資者來說，新經濟企業在港遭「滑鐵盧」值得引以為戒。A股市場率先上市的「獨角獸」有望業績表現較好，但仍要防範業績增長難以追上高估值。炒新陋習難改，次新股「過山車」屢屢上演，對此，散戶投資者要當心被「割韭菜」。一旦新上市的「獨角獸」打開連續漲停板，散戶投資者該思考估值是否已經泡沫化。假如以過高的估值盲目追入，那將不是分享新經濟成長的成果，而是面臨長期深套的風險。

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