關鍵時候總結一下當下核心邏輯

*注這部分內容源於二季度初應東北證券邀請給各大基金公司路演的內容；

2016年開始的中國供給側改革和當時的背景（特朗普式的解決全球失衡的方式還沒有成為美國精英階層的共識）給了市場一種幻覺，大家都覺得隨著中國供給側改革緩解自身債務問題，整個全球的風險似乎降低降低到了一種可以有02-06年那種全球一體化大繁榮的感覺，尤其是創造了極低波動率的資產上行還有各種虛幻的泡沫（這裡不點名了）；

那一階段中全球出現了一個短暫的繁榮共振，一切大類資產的邏輯都又回到了正反饋機制下的運行狀態；

實際上現在倒過來看這一切和09年中國有需求側改革刺激緩解金融危機後暴露問題的方式有著比較相同的效果，不真正的解決問題，只是緩解病痛換取時間，只不過都相對來說時間有限；

而特朗普的出現，掌權到後面統一美國兩黨的共識，全球強硬的糾正失衡關係的正主正式的登場；他的出現或許並不是一種偶然，事實上我們看到越來越多國家的民粹主義上台掌權，越來越多的連任，越來越多的強人政權，這反應了索羅斯先生02年論全球化時候講到的全球化的弊端，在全球失衡沒有更多的蛋糕可以分配的情況下，彼此之間的分配和利益都關乎到各自經濟結構的債務槓桿和分配不均衡的矛盾，自我利益為先必然會導致全球一體化面臨著岌岌可危的情況，貿易撕裂全球化民粹主義升溫；

由於這種貿易保護主義的升溫，各國自身的結構問題無法被全球化所掩蓋，外圍需求的隔斷也被隔斷，價格的全球化傳導不在順暢，各國經濟結構問題暴露在自己的面前，這導致最直接的結果就是很多國家無法真正的跟上美國的節奏；

特朗普上台後的政策組合不僅僅是作用在需求端，而主要的還有供應端，只不過採用的方法是全球貿易保護主義的方式，將原有全球一體化的路徑打斷，自身的需求不再轉化為全球的需求，短期內美國已經產出缺口擬合，充分就業，在這種組合下，通脹壓力轉化為FED的前瞻貨幣政策施加壓力，美債保持著短端大幅度上行和利差收縮的組合；

這種（由於這種貿易保護主義的升溫，各國自身的結構問題無法被全球化所掩蓋，外圍需求的隔斷也被隔斷，價格的全球化傳導不在順暢，各國經濟結構問題暴露在自己的面前，這導致最直接的結果就是很多國家無法真正的跟上美國的節奏；）全球矛盾的暴露毫無疑問的開始在2018年席捲我們，除美國以外的各個國家的預期開始大反轉，經濟不及預期，通脹不及預期（想想油價漲了快65%，有些國家就是通脹不起來），導致最直接的結果就是反映到了貨幣政策的差異上，除了美國以外的國家，不得不面臨著全球化撕裂後的不一致，自身矛盾結構制約導致自身無法加息，無法貨幣政策常態化；

其中最重要的自然是年初「意外意外」的歐洲；

當然這種預期的失落，直接作用在匯率上的結果就是原來預期強烈的國家，貨幣政策預期一旦沒有，就不得不面臨著現實已經拉大的巨大利差（甚至是倒掛的）匯率的修正開始了；

全球一體化活脫脫的演變成了下面的這個腳本：

活脫脫的領跑的老大要照顧自己的利益，不再帶著小夥伴們一起跑，結果小夥伴忙低頭才發現自己的鞋帶沒系好；

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