平安證券：美國退出伊核協議將帶來什麼？

宏觀視角

美國退出伊核協議將帶來什麼？

美國宣布退出伊朗核協議的同時，還宣布將尋求對伊朗採取「最高級別」的經濟制裁，並將啟動90天和180天的「緩衝期」。當「緩衝期」結束，制裁措施將重新全面生效。伊朗雖暫留協議之中，但總統魯哈尼表態「將恢複核活動」。在美國退出伊核協議的前提下，伊朗準備核活動的表態基本符合市場預期。美國的決定將對伊朗當局造成極大刺激，或將導致中東局勢顯著升級，甚至有爆發戰爭的可能性。值得關注的是未來伊朗是否可以與美國達成新的雙邊協定以彌補美國退出伊核協議帶來的破壞。此前，美媒對決定的預報相悖曾引髮油價巨震。在美國退出伊核協議的決定公布之後，油價或延續高位震蕩走勢，全球通脹壓力將有所增加。若通脹顯著走高，不排除美聯儲年內進行四次加息及歐日英央行加快貨幣政策正常化的可能。我們目前相對看好中短期美元指數的走勢。此外，我們認為中美貿易談判仍將是中期影響全球金融市場的核心事件。

同步復甦趨勢轉變 資產重估難以避免

2018年以來全球宏觀經濟出現了三個新趨勢：其一，全球經濟復甦的協同性顯著下降，歐盟、英國PMI與CPI數據明顯下滑；其二，全球總需求趨弱背景下大宗商品價格卻逆市上揚，其中油價是主要貢獻來源；其三，美國正向產出缺口拉大導致核心通脹率上升，進而導致長期利率上升。造成上述三個新趨勢的主要因素包括：第一，貿易衝突加劇削弱甚至切斷美國、中國對其他經濟體的帶動作用；第二，中東地緣政治衝突加劇推升油價，而總需求下降與大宗商品上升將會給全球經濟帶來滯脹壓力；第三，部分發達國家貨幣政策正常化緊迫性加強。總體而言，2018年全球金融市場將面臨波動性不斷上升的格局，發達國家的股市與債市均將面臨較大的調整壓力（從均值回歸的角度出發，美債的調整空間也相對較大）；國際油價格走勢面臨較大的不確定性，其他大宗商品價格總體上呈現緩慢走弱態勢；避險資產中，除美債之外的避險資產，例如黃金、日元、瑞士法郎等可能會受到投資者的追捧。

行業分析

電力設備：持續看好風光及新能源車

平安證券表示，其統計電力設備與新能源行業相關上市公司143家，其中2017年年報實現業績增長公司85家，同比下滑公司58家，實現業績增長公司比例59.4%；2018年一季度實現業績增長公司81家，同比下滑公司62家，實現業績增長公司比例56.6%。風電方面，行業仍處於景氣大周期的起點，重點推薦風機龍頭金風科技；光伏方面，製造龍頭有望強者恆強，重點推薦通威股份和隆基股份。新能源汽車方面，重點推薦全球鋰電綜合材料龍頭杉杉股份、國內高鎳三元先行者當升科技；建議關注海外高端動力鋰電產業鏈的國內優秀供應商星源材質。

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