舜宇光學，一匹高營收、低毛利的黑馬

產品組合不斷優化，舜宇2018年有望將千萬像素以上鏡頭比重提升至6成

據官方年報資料，千萬像素以上的手機鏡頭出貨佔比於2017年已達到近48%，從過去幾年成長趨勢來看，至2018年底將有機會上看6成。

source：拓墣產業研究院

舜宇不斷優化的產品組合直接反映到營收的成長上，從下圖可看出產品組合優化與營收呈現高度正相關的關係，顯示舜宇往年在研發上投注的心力已經開始收割成果，於2017年的手機鏡頭營收約6.85億美元，為歷年最高。

source：拓墣產業研究院

縱使高階產品比重與大立光的70～80%相比仍有一段距離，但以舜宇的成長速度來看，在高階鏡頭的出貨比重很有可能在未來3年內追上大立光水平，屆時在手機鏡頭市場的話語權將越來越高。

營收提升目標完成後，下一步將是改善毛利

隨著營收增長目標達成後，可預見舜宇下一步將會著重在提升毛利上。舉2017年數據比較，大立光毛利高達69%，但舜宇卻僅22%。若過去舜宇透過搶佔Android陣營客戶及衝量來達成營收增長目標，未來可預見舜宇將開始針對高階機種部分爭取更多訂單。

不管是在相機鏡頭或是模塊端，透過更高產品ASP來著手提升毛利，預計舜宇未來將成為Android高階手機鏡頭的主要供應者，這對目前主要客戶仍以iPhone為主的大立光來說將構成不小挑戰。

文丨拓墣產業研究院 黃敬哲

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