證券時報：債市違約常態化 預警處置機制要跟上
債券市場最近又在集中上演違約危情。除了近幾日盾安集團曝出深陷債務危機，令外界擔憂其即將到期的信用債面臨無法兌付的風險外，中安消（目前股票簡稱*ST中安(行情600654)）和凱迪生態(行情000939)5月7日到期的債券更出現實質性違約。統計數據顯示，截至5月7日，2018年以來已有19隻信用債出現違約，違約主體增至10家，除上述兩家企業外，還包括四川煤炭、大連機床、丹東港、億陽集團、中城建、神霧環保(行情300156)、富貴鳥(港股01819)、春和集團。
債券違約的企業不乏上市公司及大型企業。這些企業之所以出現債務危機，共性的原因主要有兩方面：一是由於前期業務快速擴張，或所處行業進入下行期等原因，企業自身積累了巨額債務，債務雪球越滾越大最終難以為繼；另一方面則是受外部環境的影響，由於金融強監管嚴堵影子銀行業務發展，貨幣政策環境切換成實質性穩健中性，致使社會融資環境發生變化，企業不僅變相融資的渠道一個個被封堵，融資成本也在不斷攀升，最終使得懸在頭頂的達摩克利斯劍落了下來。
實際上，當信用類債券市場超16萬億的存量規模遇到宏觀經濟波動和金融深化改革，個別經營管理不佳的企業出現償付風險是難以避免的。自2014年「11超日債」 成為第一單發生違約的債券後，債市打破剛性兌付就已逐漸被投資人所接受。不過，儘管違約是市場發展的正常現象，但若違約大面積發生或者過於集中，也可能會造成區域性、系統性風險。
今年債券市場同樣是到期償債的高峰期，公司信用類債券到期規模高達5萬億。可以預見，在當前市場資金面中性偏緊、金融去槓桿，以及個別行業（如房地產、城投平台、低資質企業等）調控力度較大的形勢下，企業資金鏈仍會緊張，償債依然存在較大壓力和風險。如何讓個別企業的債務違約不演變成大規模、系統性的金融風險，已成為擺在各方面前的一大考驗。
防控債務違約演變成系統性金融風險，須從「防」和「控」兩方面著手。一方面，要建立健全發行人信用風險的預警監測評估機制，對於即將到期的債券事前做好評估和應對，例如銀行間市場交易商協會近期就推出新規，細化對主承銷商風控管理的要求，要求主承銷商將存續企業根據經營情況分類，設專職專崗對債券進行存續期管理，對高風險企業至少每個月開展一次現場回訪等。另一方面，對於已經發生違約的情況，要繼續完善債券違約處置機制，包括更好地發揮持有人會議的作用、適當放寬違約債券的交易限制、明確中介服務機構在債券違約處置方面的責任和義務、完善企業市場化法制化破產重組法律機制等。
此外，風險防控不僅是預警和處置，分散和分擔風險同樣重要。2016年推出的信用違約互換（CDS）、信用聯結票據（CLN）等信用風險緩釋工具（CRM）產品，就是為了給債券投資提供一種「保險」，以提供信用風險對沖。然而，囿於法律制度、信用風險計量、社會信用環境、交易結算等多方面的配套機制尚不健全，這一領域到目前仍未發展壯大。
打破剛性兌付只是債券市場邁入良性健康發展的第一步，若配套的債券違約風險預警和處置機制跟不上，債券違約不僅不利於促進債市的市場化發展，反而會不斷打擊投資者的信心，造成市場秩序的紊亂，甚至是引發系統性風險。因此，對於監管部門和市場參與者來說，構建順暢有效的防控債券風險機制雖任重道遠，但機制建設必須跟上，並使之逐漸完善。
(證券時報)
轉載自:證券時報
