美元出現久違的強勢，漲勢是否有持續性

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美元在今年4月中旬開始走強，美元指數一度突破93大關，創近四個月新高。

這對新興經濟體來說，可不是好消息。這不，以阿根廷為首的經濟體已經趴下了。

但是，美元繼續升值的空間還有多大？Market Watch評論稱，儘管美聯儲頻頻釋放鷹派信號，經濟數據疲弱，但是所有的利好有可能都被市場提前定價。

多重利好助推美元走強

隨著10年期美債收益率不斷上升，加息預期也隨之高漲，給美元上行更多的想像空間。

一般情況下，全球其他地區經濟表現疲軟，美元升值。

中國物流與採購聯合會在4月6日發布的4月份全球製造業PMI為54.4%，較上月下降0.8個百分點。連續兩個月環比回落，經濟增速放緩，給了美元走強的外部支撐。

加上歐洲央行相對鴿派，還沒有準備好貨幣政策正常化，都給了美元走強的信心。

傳統意義上，4月是美元表現疲弱的月份。但是今年4月，美元大漲1.85%，創2016年12月份以來最佳表現。

美元指數年初至今累計上漲0.9%，目前比一年前的水平低6.5%。

利好是否被完全定價？

美元出現久違的強勢，投資者迫切想知道，漲勢是否有持續性。

北歐銀行的策略師Martin Enlund 和 Andreas Steno Larsen 在一份報告中表示，相對於經濟意外指數，美元已經開始與其「地位」相符。經濟意外指數在經濟數據超預期時上升，在經濟數據疲軟時下跌。

上一次歐美之間的經濟意外指數像本周差距這麼大的時候，還是2012年。當時，歐元兌美元在該季度下跌了8%。如果2012年的情景再現，歐元兌美元在今年7月可能是1：1.12（本周三歐元兌美元是1：1.1878）。

美國4月ISM非製造業指數56.8，預期58，其中就業分項指數為2017年4月以來新低；美國4月ISM製造業指數57.3，預期58.5，都不及預期，非農數據也一言難盡。

北歐銀行的分析師表示，美國經濟數據疲軟，直接導致美國經濟意外指數轉頭向下，出現跌深的趨勢。但是北歐銀行的分析師仍然認為，美元短期還有上升的動力，建議等到歐元兌美元的兌換比例達到1：1.1850。

Wind在本周三曾報道，新債王很看好美元的近期表現，認為短期內很有可能見證「美元指數突破95關口」。

關於短期看多美元的理由，新債王表示很簡單：美元多頭頭寸來時兇猛。

另外一個原因就是「美元荒」。

但是新債王也在直播中明確表示，非常看空美元的長期表現。

全球市場的艱難時刻還在後面，但這是美元最大的支撐力量

北歐銀行稱，從美聯儲的貨幣緊縮政策和全球宏觀經濟指標上看，國際市場已經非常明顯地脫離了「金髮姑娘狀態」，無論發達市場還是新興市場，股市波動已成常態。

新興市場方面，土耳其和阿根廷等國對美元融資依賴程度高，美聯儲加息直接導致這些國家融資成本增加。

同時，在美聯儲大放水時代，幾乎不用為流動性發愁。一旦美聯儲開啟貨幣正常化之路，全球市場很有可能經歷一次腥風血雨（參考2013年美聯儲宣布退出QE時新興市場表現）。

全球市場還從未經歷過美聯儲縮減資產負債表規模，意味著新興市場會出現「欠考慮」的恐慌拋售，為美元下沉提供了「安全墊」。

要知道，現在以阿根廷為首的新興經濟體許多都已經趴窩了。雖然美國對全球金融市場的影響力可能大不如前，但美元依舊是絕對的老大。

你大爺還是你大爺

其實阿根廷和美國的貿易關係並不緊密，但美聯儲的加息政策依舊給它造成劇烈影響，最主要的原因就是，全球經濟貿易，不管是不是新興經濟體，大多都是以美元結算。

經濟學家提出一個概念「美元化」（dollarization），美元升值造成其他國家進口成本提升，債務負擔加重，從而嚴重影響他國經濟發展。這也就很好理解，為什麼美製裁伊朗只要宣布禁止伊朗在美國銀行開戶，凍結美元戶頭。

對於阿根廷比索狂跌，也有他們自己國家內部問題，比如通脹率超過20%，經常賬戶赤字嚴重等，但美元拉升進一步加劇了這些問題。阿根廷進口產品中，只有15%來自美國，但是所有進口額的88%都是以美元結算。更糟糕的是，阿根廷政府持有980億美元債，公司持有680億美元債，比索的暴跌讓他們很難按時償債，最後政府不得不緊急出手加息40%。

阿根廷的問題很極端，但絕不是個例。根據哈佛商學院的研究報告，全球40%以上的貿易以美元結算。而且發展國家總共持有2萬億美元債。美元拉升使得新興市場股、債、匯都遭到嚴厲打擊。「美元的溢出效應（spillover）超過以往我們的認知」，哈佛教授Gopinath表示。

芝加哥大學研究人員，對全球27萬億美元投資組合做了調查，發現絕大多數投資者願意以自己本國貨幣結算或者美元結算。此外，美元在跨境借款中的份額已經從2008年的45%上升到現在的62%。這就是美元的「絕對特權」（exorbitant privilege）。

◎來源 | wind資訊

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