虎牙直播成功登陸紐交所：超30億美元市值背後的隱憂

iFeng科技

新鮮科技資訊、深入市場分析、直擊科技真相

虎牙登陸紐約交易所市值超30億美元

5月11日晚間，虎牙直播（以下簡稱虎牙）成功登陸美國紐約交易所，股票代碼為「HUYA」。虎牙的股票在當天交易日以15.50美元的價格開盤，較12美元的發行價上漲29.2%。

開盤首日，虎牙股價最高曾報16.91美元，較12美元的發行價漲幅超過40%，市值超過34億美元。

虎牙在首次公開募股中共發行1500萬股美國存托憑證。按照12美元的發行價計算，虎牙將通過首次公開募股募集約1.8億美元資金。如果承銷商執行225萬股美國存托憑證的超額配售，虎牙將通過首次公開募股最高募集到2.07億美元資金。

2014年，虎牙正式成立，從最開始作為歡聚時代（YY）遊戲部門，到獨立運營，以及戰略引入資本，打造出擁有網遊競技、單機熱游、手游休閑、娛樂綜藝在內的近300個頻道的綜合娛樂平台。目前定位於以遊戲直播為核心的泛娛樂直播平台，虎牙也是中國第一家上市的遊戲直播平台。

虎牙連續兩個季度盈利

騰訊是其第二大股東

虎牙高管和當家主播齊聚紐約交易所

其招股書顯示，虎牙2017年第四季度營收為7.4億元，較前一季度的5.83億元增長27%，較2016年同期的3.39億元增長118%。

2017年第四季度，虎牙的凈利潤為497萬元，這也是其最近2年來第一次實現盈利。2016年第一季度虎牙曾虧損1.52億元，當年第二季度虧損1.6億元。

官方數據顯示，虎牙在截止3月31日的2018年第一季度中繼續實現盈利。在該季度，虎牙的總營收為人民幣8.436億元（約合1.345億美元），其中流媒體直播營收為人民幣7.928億元（約合1.264億美元），廣告和其他營收為人民幣5080萬元（約合810萬美元），凈利潤達到人民幣3140萬元（約合500萬美元）。較去年同期的凈虧損人民幣4170萬元實現扭虧。

目前虎牙已經連續兩個季度實現盈利。虎牙CEO董榮傑在接受媒體的連線採訪時表示，從虧損到獲得利潤，代表直播這個行業已經進入良性狀態。除了在遊戲直播業務上的增長以外，CDN（Content Delivery Network,即內容分發網路）的單價也有所下調。

雖然實現了季度性的盈利，但是虎牙在過去兩年中都出現了年度性的虧損，但是虧損一直在收窄。2016年，虎牙的營收為7.969億元，2017年為21.84億元。2016年歸屬於虎牙的凈虧損為6.25億元、2017年為凈虧損8096萬元。

在過去的兩年中，虎牙直播的用戶實現了快速的增長。在2018年第一季度，虎牙擁有約9290萬月平均訪問用戶，較去年同期的7800萬增長19.2%。該公司第一季度的移動月平均訪問用戶約為4150萬，較去年同期的3320萬增長25.0%。

虎牙在2018年第一季度付費用戶達到340萬人，較去年同期的250萬增長34.9%。同時，其在第一季度擁有超過66.6萬月活躍主播，較去年同期的47.7萬增長40%。

居中白色衣褲者為虎牙一姐Miss

由於在財務端和用戶增長方面的亮眼表現，虎牙得到眾多投資方的青睞。根據虎牙遞交的招股書顯示，小鵬汽車董事長何小鵬為虎牙獨立董事，李學凌為虎牙董事長。

李學凌持股為3.7%，擁有0.4%的投票權；董榮傑持股為2.7%，擁有3.1%的投票權。但歡聚時代依然是虎牙直播的最大股東，持股比例為48.3%，擁有55.5%的投票權。騰訊旗下基金持有34.6%的股權，擁有39.8%的投票權，騰訊為虎牙第二大股東。

2017年 5月虎牙完成7500萬美元A輪融資，由中國平安保險海外（控股）有限公司領投，高榕資本、歡聚時代董事會主席李學凌等參投；2018年3月7日，虎牙宣布完成B輪融資,引入騰訊4.6億美元的獨家戰略投資。

騰訊在B輪的獨家戰略投資中還獲得一項權利，以公平的市場價格繼續收購虎牙的股權，並最終獲得虎牙 50.1% 的投票權。這意味著騰訊在未來可能會取得對虎牙直播的控股地位。

在線連採訪中，董榮傑表示，非常期待能夠跟騰訊，包括遊戲在內的各個領域進行深度合作，目前在和騰訊深入思考直播平台能否跟遊戲內容進行互動打通，僅僅是商業模式的探索，未來希望能跟騰訊一起進行賽事的深度合作。

騰訊虎口拔牙 註定虎牙只是騰訊的工具

在投資虎牙的同時，騰訊也投資了虎牙原本最大的競爭對手鬥魚直播。就在虎牙宣布獲得騰訊投資的第二天，鬥魚宣布拿到了獲得新一輪 6.3 億美金（約合 40 億人民幣）融資，騰訊獨家投資。

此前說到，虎牙在上市前不僅僅接受了騰訊的獨家投資，並且接受了騰訊能在未來取得控股權地位的條件，這意味著虎牙已經變相賣身給騰訊。這側面也說明一個問題，虎牙當時很缺錢。若不是這樣，YY和虎牙都不會輕易交出控制權。

對於虎牙管理團隊來說「賣身」騰訊是情非得已

虎牙雖然一再強調自己「運營虧損進一步收窄」，但年度的持續性虧損說明虎牙的「高增長」速度實在比不上成本巨額支出的速度。招股書透露的信息顯示，虎牙的主要收入95%來自於直播收入，廣告收入僅佔5%左右。高額的投入成本，單一的收入模式，虎牙資金鏈緊張並不是秘密。

資金如此困難、並且一直處於虧損狀態的虎牙，4.6億美元的融資也並不足以支撐其長期的虧損運營，要想活下去，仍然需要更多資本的注入。這或許也是虎牙直播為何僅僅在融資到B輪的情況下便選擇赴美上市。

從以往的經歷可以看到，虎牙直播並沒有受到資本太多青睞。其自成立之後僅僅獲得兩輪融資，A輪融資額度為7500萬美元，但是細看融資名單，參投的很多都是YY的自己人：領投的平安曾領投過YY在海外的BEGO LIVE，晨興創投是YY的A輪投資方，而亦聯資本更是YY的投資基金。

而騰訊作為虎牙直播B輪的獨家投資方，也並非只是單純地慷慨解囊。2017年 3 月，騰訊控股並大力發展的龍珠直播被蘇寧以 3.2 億美元收購，騰訊悻悻離場。而騰訊自己做的企鵝直播一直毫無亮點，所以騰訊投資鬥魚和虎牙，純屬無奈之舉。

對於直播平台來說，擁抱騰訊也是頗為無奈但又不得不進行的選擇。2017年時鬥魚就曾在多個公開場合表示其已經進入盈利狀態，但如今直播依然是個燒錢的生意，沒有資本很難對抗對手惡意挖人的競爭手段，這一道理同樣適用於虎牙直播。

此外，映客衝擊A股失敗，並非完全是宣亞的責任。常年燒錢，且盈利模式單一的直播平台，上市之路自然充滿了障礙，「擇良木而棲」是唯一的出路，在有騰訊做背書的情況下，兩家遊戲直播平台在 IPO 時的故事會更好講。虎牙在上市之初，股價上漲，背後不能不說也有騰訊的一份功勞。

對於騰訊來說，這亦是有利可圖之舉。

數據來自極光大數據平台

根據極光大數據發布 2017 年移動互聯網行業榜單顯示，市場滲透率最高的三個網路直播 app 分別為鬥魚直播、YY live 和虎牙直播，滲透率分別為 3.6%、3.3% 和 2.9%。騰訊同時投資兩家最大的遊戲直播平台，無論最後的贏家是哪個平台，騰訊都可以將風險對衝掉，剩下的那一個平台價值也會上漲，所以騰訊在最後也不會虧本。

如今的直播在遊戲產業鏈中已經佔據了相當重要的位置，以《絕地求生》為例，這就是一款完全被直播帶火的遊戲。把鬥魚、虎牙都收入麾下，騰訊完成了引入/研發、發行、直播全產業鏈控制，壟斷地位將越來越高。未來，玩家們玩著騰訊開發（代理）的遊戲，從騰訊的渠道下載遊戲，用騰訊的賬號登錄遊戲，最後還要在騰訊的直播平台看遊戲，誰都無法逃離騰訊的大網。

如果有一天，虎牙真的成了騰訊這隻老虎身上一顆鋒利的牙齒，絲毫不會讓人感到意外。

責編 | 劉考坤

更多一手新聞，歡迎下載鳳凰新聞客戶端訂閱鳳凰網科技。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！