劉強東：5年內超過50％物流服務將來自第三方

5月8日晚間，京東公布了截至3月31日的 2018 財年第一季度財報。報告顯示，公司該季度營收為1001. 28億元（約合159. 63億美元），同比增長33%；按美國通用會計準則計（GAAP），來自持續經營業務的凈利潤為15. 249 億元（約2. 431 億美元），同比增長430%；合攤薄後每美國存托股憑證（ADS）利潤為人民幣0. 52 元（約合0. 08 美元），去年同期為每ADS利潤人民幣0. 08元，同比增長550%。

財報發布後，京東董事長兼CEO劉強東、CFO黃宣德以及京東商城CEO沈浩瑜出席了分析師電話會議，對財報進行了解讀，並回答了分析師提問。

以下是本次電話會議分析師問答環節主要內容：

美銀美林分析師Eddie Leung：京東在物流上的投資不僅是為了支持京東的業務規模也是為了提升第三方商家的利潤。隨著京東業務的快速發展，京東物流可以滿足多少來自第三方的物流需求?

劉強東：我們預計大概在五年之內的時間來自於第三方的物流將超過自營的。

黃宣德：目前京東在物流能力上的快速提升，同時來自於自營物流和第三方物流，因此不可以割裂來看。在去年後半年，我們在物流方面進行了大量的投資，還需要一些時間來「消化」。尤其在 2018 年第一季度，通常情況下是發展最慢的一個季度，但是從數據上可以看到我們第三方物流在月度上的利潤還是有所上升的。

劉強東：我也知道很多投資人一直關心我們物流投資的問題。在過去物流我們一直盡量在使用自己的現金。在今年某個時間我們準備成立一個物流地產基金，通過使用第三方的資金的方式，來為我們帶來更多的物流倉儲建設。

花旗銀行分析師Alicia Yap：我的問題有關於物流投資周期。預計物流的投資會持續多久？由於去年第四季度京東加大對物流的投資，所以上個季度我們看到了一些積極的效果，那麼之後在物流上的投資上會有什麼樣的趨勢?從長期來看，物流業務的預計最優利潤是怎樣的?今年公司第三方物流業務的目標利潤是多少？

黃宣德：Richard（劉強東）剛剛提到了在未來五年內京東來自第三方物流的利潤將超過50%。

劉強東：去年是京東物流第一次向第三方進行開放，大家可以看到第四季度我們來自第三方物流收入的快速增長。所以我們也有意識地提前半年為去年第四季度新建了大量的倉庫，由此短時間有了一些成本的鉗制，大概經過一個季度兩個季度就可以消化完。

未來，我們每年每個季度都會新建倉儲，但是會保持新建倉庫和實際使用的平穩。以後，不會再像四季度這樣出現集中性的、短時間內有很大費用波動的情況。這是比較罕見出現的。

分析師：上個季度京東在服裝品類上的收益情況？在電商發展迅猛的大環境下，京東在服裝品類與同行業其他競爭對手相比的情況？

黃宣德：由於服裝電商市場的激烈競爭，我們有很多用戶離開選擇了其他的競爭對手。雖然在今年第一個季度一些商戶重返京東，但是正如我們去年所提到的，京東還是需要一些時間來徹底振作服裝品類的收益。所以在第一季度，服裝品類的表現仍然很低迷。尤其是女裝，收益沒有上漲甚至還有輕微下跌。不過，除去服裝，我們其他的商品品類還是有著非常可觀的增長，是高於整體行業增長的。

劉強東：我們去年一季度服裝品類的增速是92%，是非常高的。今年正如黃總所說的，我們整個服裝類目增長已經停滯，個別像女裝還是負增長。所以「二選一」對我們短期的財務影響確實是存在的。但是我還是想重申「二選一」絕對不可能成為長期的競爭優勢。管理層有信心和能力在一定時間內解決二選一問題，這是一個早晚會解決的問題。

除了服裝品類，其他品類黃總剛才也說了，增長都非常健康。包括我們之前的優勢品類，比如說電器，包括手機。中國手機市場同比增長-26%，但是我們的手機品類依然在兩位數的增長區間。所以對於我們利潤的影響主要就來自於服裝和家紡，其他品類幾乎沒有什麼影響。

黃宣德：補充一下，服裝雖然是一個很盈利的品類，但是目前除去這個分類，我們其他的產品在上個季度的表現仍然是可圈可點。

瑞士聯合銀行分析師Jerry Liu：今年第一季度和去年同期相比，利潤走勢不是很強勁的原因？預計今年京東商城的利潤較去年比會有所上升嗎？

黃宣德：正如我們之前提到過的，今年第一季度京東商場利潤較去年同期相比增長了40%。增長主要來源於兩方面，一個是由於我們的經濟規模，第一方商家的利潤增長率持續升高，盈利能力也繼續增強。但是利潤的升高與我們在科技上的研發投資相抵消了，因此總的來說利潤的增長情況幾乎和去年持平。我們有很強的信心，京東會在未來的四年里實現利潤的快速增長。

瑞穗證券分析師金永(Jin Yoon)：一般情況下第一季度和第三季度的收益會是較差的，二四季度就會相對來說好一些，對於這種波動管理層的看法?

黃宣德：對於物流業務，二四季度確實會在量上以及產能利用率上有所提高，這也同時為推廣營銷單元帶來動力。但是我們管理層一般會對整個財年做整體的運營計劃，而不是針對某一個季度。不過，正如你所說的，在去年我們的物流業務確實表現出了季度的波動。

中金公司分析師娜塔莉·吳(Natalie Wu)：我的問題有關於公司的自營和第三方商戶業務情況。第二季度公司預計增長29%-43%，那麼第一方業務與其他業務的可能增長情況分別是怎樣？

黃宣德：如果去掉服裝品類不說，剩下的產品分類包括自營和三方業務都有很健康的增勢。但是如果加上服裝，我們的自營業務表現明顯好於第三方業務。

瑞信分析師托馬斯·庄(Thomas Chong)：唯品會入駐京東以後的現狀？京東7 Fresh（京東新概念實體超市）目前的發展情況以及今年的目標？

沈浩瑜：唯品會也是剛剛才上線到京東，雙方現在還需要做系統的調整。自從合體後我們可以看到每星期的環比都在增長，但是達到我們想要的效果可能還需要一些時間，因為需要有粉絲的積累和店鋪流量的積累，都是需要一些時間的。目前整個合作和進展都在我們的計劃範圍內。

7 Fresh我們在北京已經開了兩個店，品類可以算是傳統商超的兩倍以上，現在還在不斷的進行升級，我們計劃在五月份再開兩個店，六月份開三個店。預計今年將光在北京能新開出 20 到 25 個新店，所以在下半年會進入快速擴張期。一旦我們前兩個店的迭代升級完成，我們就可以在全國範圍內開設新店。目前我們已經建立好了拓展的團隊，一切進展都在計劃之內。我們的目標是在五年之內超過五百家。

麥格理資本分析師溫迪·黃(Wendy Huang)：我的問題有關於倉儲和利潤情況。在今年第一季度京東新建了 29 個倉庫與去年第四季度新建的 81 個相比，京東第二季度的非GAAP利潤會有怎樣的變化？是否會有所上升？我發現第一季度的資本支出率有所下降，財報上指出 1300 萬用於設施建設， 2500 萬用於其他資本投資，管理層可否闡釋一下這 2500 萬是用於設備購買還是自動化建設上了？

黃宣德：在第一季度我們的設備利用率有所提升，不過我們在第二季度還會建設更多的倉庫。我們希望在之後設備利用率和物流能力隨著我們業務的擴張都可以不斷提升，同時物流業務的利潤可以按季度上升。就資本支出而言，我們在這個季度購進了大量的設備，包括伺服器和工作開發系統，以及倉庫自動化設備，第一季度我們進行了相對比較集中的購買。

華控基金分析師：隨著手機市場的逐漸成熟，各項硬體功能的加強，手機更換周期也逐漸加長，消費者對手機的需求速度也逐漸減慢。京東是怎樣應對這種趨勢的？對於服裝品類，京東的增長戰略是怎樣的？

沈浩瑜：手機單元我們有一個「京東之家」，其實是主要賣3C（計算機、通信和消費類電子產品）的線上店，也正在進行拓展。雖然手機行業的整體下降對我們的增速肯定有一定的影響，但是無論這個市場怎麼變化，我們的目標始終是保持市場份額的快速增長。

黃宣德：我們不僅有線上的「京東之家」，也有線下的實體店去不斷推進我們市場份額的增長。在過去我們一直是手機電商市場份額的第一位，在之後我們也會繼續保持，因為消費者對京東品牌的認可以及我們的經濟規模效應都讓京東在採購和零售方面的獲得競爭優勢。

對於服裝品類，通常情況下如果你有一定的銷售經驗和客戶基礎，客戶就會伴你左右。除此之外，我們剛才提到過，在過去我們在這一品類曾經有良好的表現，所以我們有經驗讓服裝品類的銷售額恢復到曾經的狀態，但是需要一些時間。

沈浩瑜：其實在每一個季度都有一些品牌會回歸，最後所有品牌都會回來，當然這確實需要點時間。但是只有你有優質的用戶，有流量，有良好的口碑和信譽，還有品牌商人心的項背，這也很重要。當所有合作商都對某個品牌不滿的時候，長期來講這樣短期獲利的平台沒有什麼好處，這隻會讓更多的服裝品牌急切的想找到更多出路，而不願被單一品牌所綁架。

目前中國所有被「綁架「的服裝品牌都在拚命的尋找新的平台合作，比如微信小程序，很多廠商品牌都希望可以與其合作，讓自己的營銷渠道更多樣化。當一個平台的話語權掌控力到達了一定高度的時候，也正是京東服裝加速增長的時候。「二選一」也是讓一些品牌「清醒」起來，因為很多品牌長期在一個平台經營沒有感受到什麼威脅。

野村證券分析師施加龍(Jialong Shi)：管理層怎麼看待拼多多這樣的電商模式？因為我看到最近京東也推出了一個類似於團購的頻道。管理層怎麼看待團購電商的潛力？拼多多從微信方面獲取到了很多用戶以及GMV（總成交額），這樣的模式有沒有對京東在微信的入口造成什麼影響？我記得京東在和唯品會簽訂協議的時候，有提到京東會幫助唯品會達到一個年度的GMV目標，這個目標值具體是多少呢？按照目前唯品會入口的表現，這個目標能否實現？

沈浩瑜：拼多多目前熱銷榜單前列的商品和京東銷售的產品所衝突的很少，所以拼多多目前對京東的影響可以說是非常小。拼多多目前在售的商品主要還是超級便宜的，相比之下京東用戶群體和產品品質都屬於另外一個等級里。雖然我們的團購平台在微信入口上和拼多多有類似的模式，但是貨品和用戶體驗是完全不一樣的，我們主要集中在有品質保證的品牌。

剛才我們已經提到了唯品會，目前合作的各項推進都在日程上，結果我們非常滿意。我們確實和唯品會之間有一個年銷售的目標數額，但是目前不方便披露。

大和證券分析師約翰·蔡（John Choi）：京東上個季度的廣告收益情況?現在京東已經有多家商戶入駐微信小程序，管理層預期通過這種方式可以獲得多少GMV和經濟效益？

沈浩瑜：我們和中國主要的電商平台比較，它的GMV沒有比我們高很多，但是廣告收入是我們的十倍以上。所以廣告收入佔GMV比，京東還沒有達到一個行業的水平。特別是我們服裝品類，由於廣告比較依賴於這個品類，一旦我們在服裝上的收入上升，廣告收入還是會有一個較高的增長的。

黃宣德：除了這個品類，目前我們的廣告收入在人工智慧技術的發展下有了較緩慢的增長。因為這項技術的開發，我們獲得了寶貴的用戶數據和產品品牌數據，因此我們對未來廣告業務的快速增常持有樂觀的態度。

對於微信小程序，我們實際上上一個月前才剛剛上線，目前還處在初期階段。在這個入口上的商品營銷和我們在自己的京東平台上銷售十分相似，但是可以獨立自主管理消費者和用戶。一些沒有入駐京東平台的商戶，可以通過微信小程序在京東開店，不過這兩處的會員福利和促銷措施會有所不同。在之後的季度中，我們會為大家更新更多相關信息。

摩根斯坦利Grace Chen：第三方物流業務對毛利率的影響？對第三方物流的長期目標收益是多少？京東線下實體商店今年和明年的預計收益情況？

黃宣德：對於第三方物流，我們正在提供終端對終端的供應鏈服務，這一方式由於傳統物流公司的模式。所以，我們相信在長期利潤會有更好更快的增長，並成為世界上最好的物流公司之一。

對於7 Fresh，現在還太早去說收益的事情。我們會在今年加緊與合作商的合作，並繼續進一步的擴張。

沈浩瑜：目前在整個中國範圍內，唯一能稱得上覆蓋全國的物流體系的只有京東一家，沒有第二家。其他要麼就是單一的快遞公司，要麼就是倉儲公司，只能提供物流服務里的一個類別或是一個產品。而京東從分裝一體化的大件物流到冷藏冷鏈物流到短距的O2O（線上到線下）物流到跨境物流再到快遞，可以說整個物流業服務京東都有覆蓋，而且是覆蓋全國的。所以目前我們可以毫不客氣的說，京東物流在全國還沒有真正意義上的競爭對手。目前，京東物流的使用者不僅僅是入駐於京東平台的商戶，許多和京東在過去沒有任何合作關係的也開始使用京東物流服務。

海通證券分析師Billy Lau：在過去兩個季度京東倉儲的電子化程度？管理層預測第二季度利潤增長會減緩的原因？

黃宣德：去年第二季度我們的利潤增長非常迅猛，我們今年會繼續實現增長，但是增長率預計較去年同期會有輕微的下降。對於物流倉儲設備，我們希望第二季度可以有更高的利用率，同時我們也會進一步增加完善設備。在今年你們會看到京東在這方面的進步。

八六證券研究有限公司分析師Xiaoyan Wang：最近京東發布了新版帶有定製主頁的手機客戶端，那麼這一功能是否會影響用戶轉化以及GMV等?對於馬上就要來的」618」購物節，這一功能是否會影響銷量?

黃宣德：目前大家看到的帶有個人定製主頁的手機客戶端是京東嘗試的第一版帶有定製功能的APP，之後還會繼續不斷升級，希望在「618」購物節之前可以帶來更多更好的功能。這一新添功能，讓用戶可以獲得更優質的商品推薦，目前還需要一些時間進行改善和升級，所以公開你問題里的這些數據還為時過早。

巴克萊銀行Gregory Zhao：聽說京東會在之後配備更多的機器人來提升公司整體的自動化水平，那麼從短期和長期的角度來說這一舉措會對公司利潤的影響？從第三方入口，比如微信，到達京東的用戶數量佔總數量的比例？

沈浩瑜：在過去的幾年和未來我們都會在研發上進行持續的投資，短期內都會導致我們費用的上升。我們今年一季度的研發費用和去年同期相比漲了不少，但從長期來講這些投入都會逐步轉化為運營成本的下降。比如我們的倉儲機器人和配送機器人，隨著中國勞動力成本的上升和勞動力的短缺，我們在機器人上的投資從長期來看會為股東創造很大的價值。

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