螞蟻金服Q1虧損的背後，是上市前主動選擇的？

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螞蟻金服其實是在攢一個更大的局。

文 | 曹倩

儘管螞蟻金服對IPO從未正面回應，但業界流傳的信息指向同一個方向：螞蟻金服IPO不遠了。

彭博社11日下午消息稱，螞蟻金服將在未來幾天宣布完成逾100億美元融資。這一消息在前天的版本是「正接近達成」。

5月10日晚間，CNBC援引消息人士稱，螞蟻金服正接近達成100億美元的股權融資協議。這是螞蟻金服上市前最後一輪股權融資，從淡馬錫牽頭的投資者手中獲得融資後，螞蟻金服估值預計達1500億美元。

36氪據此向螞蟻金服求證，對方依舊錶示，「對市場傳言不予置評」。

一個隱憂體現在財報數據里。5月8日，阿里巴巴發布2018年財報，螞蟻金服財務數據首次出現在阿里財報中。

但這份數據不太理想：螞蟻金服單季度虧損達7.2億元人民幣，這在近幾個財年都很少見。儘管2018財年稅前利潤為91．8億元人民幣，同比增長65％，但2017財年這一增長數值為86％。

但螞蟻金服的真實情況，未必像上面的幾個數字那麼簡單。

一方面，支付寶在過去一年沒少「撒錢」，用於持續推進用戶增長計劃。其中，鼓勵金、雙向紅包等優惠活動一波接一波，還投入100億元專項資金支持小商家推廣和應用移動支付。支付寶首次披露的用戶數據顯示，截至2018年3月31日，螞蟻金服核心業務支付寶全球活躍用戶已達8.7億。

另一方面，螞蟻金服加速出海布局。今年以來先後出資1.8億美元購入巴基斯坦公司TMB 45%股權，以及與孟加拉國最大移動支付公司達成合作。公開資料顯示，螞蟻金服在境外已有9個本地支付合作企業。

再聯想到螞蟻金服近期頻繁的投資動作，從餓了么、哈羅單車，到立刻出行、禧雲國際，業界人士認為，螞蟻金服其實是在攢一個更大的局。

儘管螞蟻金服官方的態度模稜兩可，在阿里四季報中表現亦不佳，但業界聲音認為，螞蟻金服IPO真的不遠了。

「螞蟻金服IPO時機已臨近，缺的是如何講出一個高科技企業股市的故事 （即提高估值），以及給一級市場投資者一個合理的估值定價。」一位投資人這樣告訴36氪。

他進一步指出，螞蟻金服的投資者更傾向於選擇具有高市盈率的上市地上市，畢竟資本的性質是利逐的。

這位投資人認為，螞蟻金服本輪融資存在三種可能性：降低資產負債率 、提高註冊資本金（對放貸槓桿的便利），亦或是IPO前的最後一輪融資。

最值得關注的問題是，螞蟻金服上市對標的企業是哪一家？如果按照銀行的標準，估值最高也就十幾倍，比如金融控股集團中國平安；最低四五倍，比如四大行（工，農，中，建）。

36氪梳理公開資料發現，其實很多和螞蟻金服有關的熱點事件背後，都藏著IPO的關鍵訊號：

阿里巴巴入股螞蟻金服，獲得33%股權，某種程度也可視為螞蟻金服在理順股權關係。股權關係一直是螞蟻金服IPO進程中的不確定因素之一。

4月9日，螞蟻金服董事長彭蕾正式卸任，由CEO井賢棟接替職位。業內認為，此次人事變動很可能是螞蟻金服衝刺IPO的戰略調整。

馬雲在內部信中說過一句話，「這次螞蟻歷史上最重要的領導團隊更替，不僅僅是為了傳承，更重要的是蛻變」。「蛻變」一詞，似乎有著更深層次的含義。

華爾街日報4月10日報道稱，螞蟻金服計劃募集90億美元，估值1500億美元。現在來看，只是融資金額有些許變化。

彭博社援引知情人士消息稱，螞蟻金服正與潛在投資者談判，至少融資100億美元，估值約1500億美元。新加坡主權基金淡馬錫希望領投螞蟻金服的這一輪融資。

螞蟻金服估值屢創新高。先是巴克萊銀行將估值從1060億美元上調至1550億美元，接著是安信證券調高至1600億美元。迄今為止，研究機構給出的最高估值是1641億美元。

有一種觀點認為，螞蟻金服首季虧損，不排除是有意利用上市前的時間窗口，主動選擇的戰略性虧損。種種訊息表明，本輪融資一旦完成，螞蟻金服IPO即可提上日程。

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