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4小時前

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財報透露出來的信息。

編者按：本文來自「網易科技」，編譯：晗冰，36氪經授權轉載。

據國外媒體報道，分析師表示阿里巴巴的豐厚利潤很可能會因過快增長的運營成本而受到衝擊。此外由於該公司在嘗試採用最佳的貨幣化戰略，新進擴張所帶來的回報可能需要數年時間才能實現。

市場研究公司Dealogic的數據顯示，到目前為止阿里巴巴在世界最活躍的投資者中排行第11位，其新近投資達到350億美元，這一數字已經超過了私募股權管理公司黑石集團(Blackstone Group)和凱雷集團(Carlyle Group)。

長期以來阿里巴巴從其龐大的購物網路中獲得豐厚的回報。但是在面臨激烈競爭的情況下阿里巴巴為新舉措投入了巨額資金，因此集團的高額利潤已經不再是板上釘釘的事情。

阿里巴巴的美國競爭對手亞馬遜採用直銷模式，其業務依賴於自建物流和商品。相比之下，阿里巴巴建立的是輕資產市場，成為市值5000億美元的龐然大物。阿里巴巴在線撮合賣家和買家，每年從關聯的廣告和傭金中賺取數十億美元，但其不必花費大量資金來管理商品或物流。

然而隨著中國整個網路購物市場的增長放緩，聯合創始人兼執行主席馬雲正在逐步放棄這一輕資產管理理念。近幾個月來，阿里巴巴積極拓展物流、雲計算和實體零售業，尋求利用數據分析等自主開發的技術對中國價值5萬億美元的零售業進行改造升級。但追求這些新機遇的代價是：阿里巴巴豐厚的利潤很可能會因過快增長的運營成本而受到衝擊，而分析師表示，隨著該公司嘗試實施最佳的貨幣化戰略，新進擴張所帶來的回報可能需要數年時間才能實現。

創記錄的投資

隨著阿里巴巴對新業務的投資不斷創紀錄，相應風險也越來越大。根據Dealogic的說法，阿里巴巴及其子公司去年宣布完成51筆價值210億美元的交易，該集團擴大了其物流和實體零售領域的業務，其中包括控制物流公司Cainiao，並收購了大賣場股權運營商Sun Art價值29億美元的股份。今年的步伐甚至更快：迄今為止阿里巴巴在全世界最活躍的投資者中排行第11位，新近投資達到了350億美元。Dealogic數據顯示，這一數字甚至高於私募股權管理公司黑石集團和凱雷集團。其中包括以95億美元收購餓了么的食品配送業務。該公司試圖整合線上和線下購物，部分是通過利用餓了么龐大的配送網路來實現其在30分鐘內直接向消費者發貨的承諾。作為其全球擴張戰略的一部分，該公司最近還收購了巴基斯坦電子商務平台Daraz，以增加集團在南亞的影響力。

「他們正在投資於多元化傳統電子商務的業務，」中國北京大學教授保羅·吉利斯(Paul Gillis)表示，「由於他們無法按照過去的發展速度持續增長，他們需要拓展業務屬性。」

不確定的回報

但是，阿里巴巴的新業務將會帶來多大回報還有待觀察。該公司希望通過向實體店銷售零售技術，這樣一來店主可以更好地了解客戶偏好，並根據阿里巴巴提供的數據和網路工具相應調整店鋪運營，從而增加店鋪營收。同時，大手筆收購線下實體店的股權使得阿里巴巴能夠與合作夥伴更密切地合作，從而測試這些新技術，同時抵禦來自騰訊的競爭。據悉，騰訊也正在與零售商合作分享自己的分析工具和計算平台。

根據市場研究公司86 Research王曉燕(音譯)的統計，儘管在這一領域投入了數百億美元，但新零售業務在阿里巴巴第一季度97億美元營收中僅佔10％，主要來自阿里巴巴旗下盒馬生鮮連鎖超市以及銀泰百貨的商品銷售。該公司的願景遠遠沒有實現，因為中國的零售業格局非常分散，這意味著中國數百個主要零售品牌沒有一種萬能的方法來應對客戶。

市場研究公司Pacific Epoch的分析師朱棣文(Steven Zhu)表示：「你需要一個可擴展的運營來幫助（新零售）實現貨幣化。目前還沒有明確的解決方案。」

利潤影響

同時，阿里巴巴必須適應更高的運營成本和更低的利潤率。在第一季度，由於公司雲計算和娛樂部門和騰訊以及百度等本土企業競爭日趨激烈，支出和虧損不斷攀升，導致凈利潤下降了29％，而經營性利潤率下降至15％。市場研究公司86 Research的王曉燕表示，阿里巴巴的盈利不太可能回到過去的水平，因為公司不再只是一個在線市場。野村證券(Nomura)分析師史嘉隆（Shi Jialong）持有類似觀點，他在最近的研究報告中寫道：「由於持續投資新零售，視頻，物流業務，同時進行海外擴張，阿里巴巴2019財年及其後的利潤率將繼續下降。」

但是阿里巴巴首席財務官武衛在幾個月前表示，低利潤率不應該等同於低利潤。在上周的分析師電話會議上，她承諾將加大對未來增長業務的投資力度，同時將下一財年的營收預期提高至60％，其中核心商務部門的銷售額預計將增長50％，其餘部分來自上述新業務。

一位盒馬生鮮的員工在幫助消費者挑選海鮮產品

「我們的重點是擴大業務並增長絕對利潤，而不是死盯著利潤率，」武衛在電話中指出，「隨著新零售業務的權重不斷增大，我們的利潤結構可能會發生重大變化。」

就目前而言，投資者似乎已經有所平靜，公司周一和周二的股票表現扭轉了近期連續下跌的頹勢。但Pacific Epoch的朱棣文表示，阿里巴巴仍然需要做更多的事情，以證明核心業務以外的支出增長是合理的。特別是諸如騰訊旗下拼多多等其他電子商務平台可能成為搶奪阿里巴巴用戶的真正競爭對手。

「這是他們必須面對的挑戰，」他補充說，如果公司不能守住自己的地盤，而在物流和實體超市等業務上虧損更多大，那麼業界對其利潤率的擔憂可能會捲土重來。

俊傑評論：互聯網巨頭在歷史的長河中也會變成傳統巨頭，一旦他們的存在是為了阻礙創新，那他們就註定無法引領潮流。

印度人眼中的阿里、騰訊和復星

志象網

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15小時前

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印度人眼中的阿里、騰訊和復星三駕馬車深入印度，想打造當地創業生態系統。

傳言於年初不脛而走。擁有龐大覆蓋率的微信和QQ，同時也是世界上最大的科技投資者之一的騰訊控股，正尋求更深入地介入印度創業生態系統的機會。

騰訊開始押注早期階段的印度創業公司，鑒於它在中國市場上的豐富經驗，這是非常自然的選擇。在中國，騰訊圍繞社交媒體帶來的巨大的流量紅利打造了一整套互聯網消費體系，它可能要將這一投資策略在印度複製。

印度媒體分析，騰訊可能會在印度三線並行：在估值較低的時候提前入場，圍攻對手阿里巴巴，並在塑造創業生態系統中發揮主導作用——趁印度的外資管理規定還未完善。

「他們是全球最聰明的投資者之一。他們比任何人都更了解『移動第一』生態系統。他們已經看到了自己市場的演變，對於『什麼玩得轉』有著深刻的理解，因此能夠以更高的倍數進行大膽的投注。」私募股權公司True North的合伙人Haresh Chawla說。

它們的重點領域可能是：內容——尤其是視頻、新聞、社交通訊、娛樂和聊天，金融及按需服務，以及醫療保健。

騰訊總裁劉熾平在上個月的新聞發布會上明確提出了加大投資的意圖，他表示公司打算追求增長，不惜以犧牲利潤為代價。「……2018年，我們計劃加大對一些關鍵領域的投資。這可能會對近期盈利能力產生負面影響，但會為我們帶來長期價值和新的增長機會。」

The Economic Times此前報道，騰訊正在與兩家中期創業公司（社交軟體ShareChat和借貸企業Kissht）接觸，投資額可能在500至1500萬美元之間。

「感覺他們（騰訊）現在可能會考慮提早介入。雖然他們可能不會考慮A輪的融資，但他們可能會參與B輪和C輪的融資，然後可能會從那時開始尋求提升投注的機會。」總部位於班加羅爾的投資銀行Sprout Capital的創始人Sunil Jain說。

先行者

騰訊並不是第一個採用這一戰略的中國投資者。復星旗下的復星銳正資本，和小米的的順為資本早就把騰訊甩在了身後。

復星在印度已經有一個獨立的團隊，由Tej Kapoor領導，職責明確。到目前為止，他們已經投資了三家初創公司——快遞公司Delhivery，借貸企業Kissht和旅遊平台Ixigo，覆蓋了從A輪到後期融資的各個階段。

復星是早期的風險投資和更大規模的私募股權投資兩手抓，去年，他們以11億美元收購葯企Gland Pharma。

「我認為（騰訊）的戰略是首先要進入，通過大筆的投資來找到一個舒適的位置。他們會從管理層中獲得更多的支持，然後尋找可以讓他們回報率更高的交易。」Merisis Advisors創始人Sumir Verma說。

（沙魯克·汗代言Big Basket）

騰訊、阿里巴巴和日本的軟銀集團已經將印度鎖定為下一個戰場。他們將數十億美元砸向面向消費者的消費企業，往往給出的估值較高。

他們在印度累計投資超過110億美元，其中包括醫療保健平台Practo（騰訊）、聊天軟體Hike Messenger（騰訊）、電商Big Basket（阿里巴巴）和在線教育平台Byju"s（騰訊）等創業公司版圖中正在崛起的小巨頭。

「迄今為止，他們的策略都是投資市場領導者……他們的（騰訊，阿里巴巴和軟銀）戰略首先是加強並鞏固對領導者的投注，因為他們相信這裡有足夠的空間。」精品投行IndigoEdge的創始人之一Shivakumar R說。

對手阿里巴巴

但騰訊與杭州阿里巴巴的競爭仍在持續，這兩家科技巨頭已成為亞洲最大的資本，他們都有著看似無窮無盡的資金、多元化的投資工具和勃勃雄心，這些都會被帶到印度來。

「騰訊控股是目前亞洲最活躍的投資基金之一，僅2017年就有超過100筆投資交易。作為一家價值5萬億美元的公司，他們將有興趣利用這筆資金為未來投注。」印度最大的在線旅遊運營商MakeMyTrip集團首席執行官Deep Kalra說。

他說，「印度尼西亞也還可以，但印度的收益會更高，因為它是當今世界上最後一個未被攻克的主要互聯網市場。」印度被認為是全球增長最快的消費市場，並且未來幾年將擁有最年輕的統計學人口。鑒於其日益增長的互聯網基礎設施，它被視為未來的成熟市場。

同樣重要的是，在阿里巴巴、軟銀和騰訊三者之間，過去阿里和軟銀被視為更能互為同盟，這種親密關係也反映在印度。軟銀和阿里巴巴都投資了電商Flipkart和Snapdeal，以及支付巨頭Paytm。

「印度是中國唯一可及的大型互聯網市場，阿里巴巴和騰訊等玩家可以自由地參與其中……所以，為什麼不拿出幾百萬甚至幾十億美元來佔據印度市場的一席之地呢？」Chawla打趣道，「他們知道如何構建網路，因此併購的公司有大公司也有小公司，通過資產聚合，來打造他們曾在中國成功建立的生態系統。」

根據市場情報公司Mergermarket的數據，騰訊和阿里巴巴在2012-2017年，全球範圍內的投資和收購中分別花了625億美元和419億美元。

儘管兩者之間的競爭已經被廣泛報道，但兩者不出所料地對此都很低調。他們各自在印度的做法也大不相同。

「不同之處在於，阿里巴巴可能會更加強調控制，不僅在中國，在其他市場也一樣。看來騰訊更像是『讓我們做一堆投資，看看它們如何發展，然後再視情況來決定策略』。」Lightspeed Partners India的合伙人Dev Khare指出。

在印度，阿里巴巴主要押注在網上購物平台Paytm Mall，它們擁有該網站大部分股份，而後者是電商和支付領域的主要玩家。此外，承諾到2022年在印度投資約80億美元的阿里巴巴，也在食品訂購平台Zomato、在線零售企業BigBasket和物流公司Xpressbees中佔據重要份額。

相對比較低調的是B2B業務。阿里巴巴目前已經投資了2億美元，並承諾再增加10億美元。

「阿里巴巴在印度基本上已經建立了一個生態系統。而騰訊更多的是財務投資者……目前尚不清楚騰訊除了僅僅做投資者之外，在印度的戰略是什麼，如果真的有策略的話。」一位不願具名的投資專家表示。

有人預計，騰訊將利用其對聊天軟體Hike Messenger的投資，作為向用戶提供全套產品的平台。

就像中國的微信。它就像是一個超級應用程序，用戶可以用它聊天、獲取新聞、玩遊戲、進行金融交易，嵌入了一整套按需服務，甚至還有博客，使其成為數字生態系統的默認門戶。但Hike Messenger還離得很遠。

美國受阻，轉戰印度

鑒於美國總統特朗普領導的美國政府叫停了多次中國資本在美國的收購交易，其中許多收購來自美國最大的企業集團，此時中國投資者將目的地放在印度，這有更重大的意義。

特朗普的「美國優先」政策在美國外國投資委員會（CFIUS）的重組上就有所體現，它有權審查涉及外國收購美國公司的所有交易。

「CFIUS幾乎擁有絕對的權力來評估任何涉及美國公司的交易，甚至有權自行叫停交易。」Avendus Capital的 IT和外包業務負責人Amit Singh說。

今年早些時候，CFIUS叫停了螞蟻金服以12億美元收購匯款提供商MoneyGram，而晶元製造商博通擬收購競爭對手Qualcomm也因CFIUS提出的建議而失敗，CFIUS建議稱存在潛在的安全威脅。

「這意味著騰訊和其他中國公司的收購能力將大幅降低。他們的大部分投資都是在高增長和高科技行業，基本上是指在他們自己的市場之外的美國、以色列和印度。」 Amit Singh補充說。

在頂級互聯網巨頭中，儘管其交易量跌至四年來最低點，騰訊仍然是2017年參與美國併購數量最多的公司。另外，根據CB Insights整理的數據，阿里巴巴僅投資了三家美國初創公司，這是它五年來的最差成績。

美國政府利用CFIUS阻撓中國資本，反過來促使印度對騰訊等公司的吸引力提升，它們希望將其在國內市場上的巨大影響力轉移到正在形成的新興市場。

「事實是，唯一開放的市場是印度。中國人可以進入印度市場，但又不需要給我們同樣的待遇。美國人已經表示不再接受。印度還沒有這樣的政策。」True North的Chawla說。

「最終，這要歸結為騰訊是否會用一台引擎來整合資產，還是它會先創造引擎，然後再聚合……我們的管理規定都沒有阻止他們這樣做。」一位投資專業人士稱。

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