如何迅速區分買賣方量化，規劃量化求職路線？

職場 05-14

在Finance行業里，越靠近產生P&L的人賺的錢和權利越多（相對壓力和風險也越大），所以純粹按本職業發展前景（what u would make in mid 30s)來看，排名是：

buy side quant pm/strategist

sell side quant/algo trader, sell side structurer

sell side desk quant, buy side risk

sell side risk, sell side model validation

在所有的quantitative roles里，大概可以分成這麼幾類：

1.Sell Side

sell side desk quant (一般所說的BB quant)

sell side structurer (越來越少了，custom structured product市場已經萎縮得很厲害了)

sell side quant/algo trader (基本就是trader + programmer, 做market maker)

sell side risk (指的是market risk和counterparty risk這些相對quant的職位，operation risk不算)

sell side model validation (independent給各種model做測試，可以算是quant model QA)

BB desk quant做的主要是pricing model和trading risk model，有時候會做一些trading strategy，但主要是輔助trader的。

比如CDS flow desk quant要寫CDS pricing model，根據現有倉位來算delta/gamma，做個regression來看cds spread和equity price有沒有lead lag之類，牛逼一點的trader會想要做一個更高級的strategy比如dispersion或index arb，那quant就要做一個model來算是不是有這個機會，但總體來說除了pricing model和trading risk model外其他都是ad hoc的project為主。

Structurer是根據客戶需求做一個tailored structured product。比如客戶需要一個instrument（完全亂編的），在GM Equity股價X以下的時候收P_x的quartely coupon，X到Y不收不虧，Y以上給P_y的quartely coupon，最後Z以上就knockoff以一個約定價格A使合約結束，另外加一個限制條件A限制在一個範圍

Structured就需要用equity/option/bond/cds等atom instrument拼湊一個structured product的cashflow滿足所有要求，以一個premium賣給客戶。這種東西看起來很fancy，model上的cash flow/risk也是perfect，但所牽扯到的counterparty太多，隨便一個環節出問題這個產品就不work，所以在post-crisis已經沒有什麼客戶有興趣了。我已經非常少看到有新的structurer opening。

2.Buy Side (僅指HF/AM)

buy side quant pm/strategist (做quant investment strategies或做structured product investment)

buy side risk (portfolio risk and optimization)

關於Buy Side Risk

Buy side衡量一個fund做得好不好，主流是看sharpe ratio，就是excess return/vol。

有兩個方式可以提高這個ratio:提高excess return和降低vol。Non-quant fund investment analyst做的是提高alpha，也就是提高excess return，而risk analyst做的主要是降低vol。一般來說，investment analyst會給PM各種trading idea，而risk analyst則會告訴PM怎麼balance這個portfolio才能在return不變的情況下vol最小(比如基本的min var model: sigma square = w』Vw) 以及如何hedge positions (比如multi-factor model和PCA)。

所以一個fund的各種risk model做得好不好，和他的sharpe ratio關係非常大。如果fund採用類似Black-Litterman的模型來calibrate return and risk，那risk的作用就更大了，直接影響到PnL。在post-crisis時代其他risk的職責例如scenario test和VaR這些也受到regulation的影響變得越來越重要的。

如果加上跳槽和換職業的考慮，buy side risk的排名要更高一點，因為buy side risk是相對容易跳到AM做fundamental PM的，像BlackRock的RQA就是在他們PM的種子部門之一。而sell-side quant的skillset和PM不太相關。

當然，如果你的目標是billionaire，這條路不適合你，就算你跳到最大的AM去做PM，也不太可能成為billionaire（三十幾歲的PM做得好一年一個多M差不多）。可能只有自己開HF或PE，還要做的非常好才能達到這個數字，而risk analyst是很難跳Hedge Fund做PM。如果在AM/HF risk這條路上走，三十幾歲$400K收入算是不錯的，如果最後做成MD/CRO，大概是一個多M到幾個M。

關於對沖基金PM

HF PM大致有這三種背景：

IBD:Event driven/relative value/distressed credit/risk arb/merger arb等HF喜歡招IBD banker，因為需要對非正常公司 (即將合併，快破產等) 的valuation非常熟，對市場敏銳且有connection，而這是IBD Analyst的拿手好戲。

Quant:stats arb/high freq/mortgage arb等HF喜歡非常quant的背景的人，特別是math/physics/cs PhD甚至faculty，很多時候你的non-quant finance經驗只會有反作用。

Economist:Global macro等HF喜歡招非常smart的本科生和econ/finance PhD。

而據我自己的感覺，做quant或quant PM是很累的，因為這不是一個經驗依賴性的工作，而是智力依賴性的。到40多歲MD了還要每天去想model是很痛苦的事情。相比之下，還是在AM做fundamental PM比較輕鬆，雖然收入沒有HF那麼變態，但也是其他職業的多少倍了。

當然，如果你有banking的背景，去HF做fundamental PM是更好的選擇。而對risk averse並且work life balance要求高的朋友，在buy side做risk是比較理想的，到職業後期還能50 hrs. per week + half million or above已經是普通人無法想像的收入了。

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