讓上海拯救特斯拉 特斯拉上海獨資公司成立！

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川普昨天晚上放風要給中興通訊一次機會，今天，就傳出特斯拉的獨資公司已經在上海成立的消息。小編一直說，特斯拉的希望在中國，只有中國的市場和生產能力才能把特斯拉的完美的技術和新能源價值觀發揮，今天市場還傳蘋果整體收購特拉斯，其實，假如特斯拉來中國，蘋果還是靠邊吧。

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讓我們上海拯救特斯拉的理想吧

其實，上周特斯拉被做空的時候，小編就說這些做空是註定要失敗的。因為特斯拉是一個面向未來的技術，而傳統汽車是一個面向過去的東西，特斯拉是美少女，雖然不成熟但哪個富人不想追啊，寶馬雖然高貴，但畢竟是一個老女人啊。

上周，市場就傳聞特斯拉下一家超級工廠已確定建在中國，在最近的特斯拉電話會議上，馬斯克表示特斯拉下一家超級 工廠已確定在中國。目前他們正和國內政府討論建廠事宜，馬斯克表示很快特斯拉會對外 公布更多細節，時間有可能就在下個季度。

對此，天風證券認為，特斯拉作為新能源汽車領域的領頭羊，將市場廣闊同時新能源 領域高速發展的中 國定位未來發展的重要目標和中心。後續這將會給國內甚至世界的新能源汽車領域帶來怎 樣的影響，非常值得期待。

中興通訊換特斯拉？

小編在中興通訊的事件分析中，財經說過中興通訊的幾種可能性，第一個就是國家拯救。當時小編指出三條路。第二條路是談判交易

國際貿易，本質上是一種交易，假如我們放特拉斯一碼，那麼米國沒理由不放中興通訊一碼，不過，按下葫蘆浮起瓢，特斯拉要是獨資進來，中國的企業新能源車比亞迪等就到倒大霉，而對於中興通訊，哪怕是放過，很很打一下屁股是肯定的，中興通訊要想繼續從前那樣已經是不可能了，傷的級別5顆星

Tesla 產量、技術、現金受壓「完美風暴」何時可散？ 維持「持有」及目標價 300 美元

我們此前曾提出 Tesla 產量、技術、現金受壓的「完美風暴」再演繹。

公 司產能荒仍是我們的觀察重點，我們早前強調公司過分追求流水線自動化 的方式反噬了產能，Musk 終於承認錯誤並逐步增加半自動產線應對瓶頸。 公司在電話會議上表示，電池模組生產組裝以及傳動系統的生產是 24/7 全 天工作，目前在 Gigafactory 產能達到了 3000 輛/周；總裝線是每周 5-6 天， 每天 20 小時的 2-3 輪班；噴漆線是每周 6 天生產。雖然公司提到汽車生產 線效率核心是減少在產品(reducing work in process)，但目前產線最大瓶頸 還是在總裝和噴漆線上，預計在 Q2 還會進行一次停工來升級產線。 不過我們認為，在廠外 Model 3 對產能爬坡的苛刻要求對供應鏈造成巨大 壓力才是產能難以爬坡的「元兇」，包括此前 CNBC 援引 Tesla 工程師稱 Fremont 工廠生產收到的零件中有 40%需要返工，而 Musk 也歸咎部分第三 方供應商數量失控，並預計進行重組整頓來減少不合格供應商。根據 Electrek 在 4 月中披露的一封 Musk 員工內部信中可看到，Musk 要求所有 零部件供應商能在 6 月 30 日之前實現 24 小時內產出 850 套零部件來證明 Model 3 產能可爬升至 6000 輛/周，還歸咎部分零部件供應商不願意或不 能夠達到 Tesla 的生產精準度要求。整體來說，我們認為 Tesla 當下困境源 於對傳統汽車生產製造典型的供應鏈產能瓶頸忽略所致，仍需審慎觀察產 能瓶頸解決情況，預計 Model 3 設計產能應在 30 萬輛/年左右，可能於 19 年靠後才會達到。Bloomberg 的 Model 3 Tracker 顯示在 4 月底最高產能一 度提至 2665 輛，對比 Q1 最後一周 2020 輛。

擴產需求帶來的資金荒，本季末現金和等價物僅 27 億美元，利息支付 1.5 億美元，整體現金支出達到了 7.5 億美元。儘管 Musk 重申不需也不想融資， 我們粗略計算年內包括利息支出、日常經營支出、擴產投入支出以及 CB 償還等，仍有超過 50 億美元的需求，則在明年 CB 到期前有 20 億美元以 上的融資需求，也與穆迪預測 Tesla 今年內還需要融資 20 億美元用於開支 及債務償還的看法一致。穆迪此前強調「公司當前流動性不足以覆蓋」：a） 公司日常運營最低 5 億美元現金，b）今年為維持高 Capex 擴張所需約 20 億美元的運營開支現金，c）今年內至 19 年初到期的約 12 億美元 CB。

而技術荒隨著 Autopilot 負責人、晶元設計大牛 Jim Keller 的離開雪上加 霜，Keller 於兩年前加入 Tesla，一度是 Tesla 自造 AI 自動駕駛晶元的領軍 人。我們一直強調 Tesla 與 Mobileye 合作終止後最大的短板在於核心系統 的研發能力不足以及行車數據的缺乏，Autopilot 2.0 迭代升級遠慢於預期， 當前仍未激活所有攝像頭。迴避使用 LiDAR 技術在系統多樣性及安全冗餘 (Diversity and Redundancy)上難以保證。而且 Tesla 此前層援引美國高速公 路安全管理局(NHTSA)報告數據稱 Tesla 車輛碰撞率在安裝了 Autopilot 的 Autosteer 後下降約 40％，但近日 NHTSA 反駁稱並未對 Autosteer 是否啟 用及其有效性進行評估。令我們對從無人駕駛「競爭者」隊伍「挑戰者」 中的 Autopilot 更難言信任。

能否破局 Innovator』s Dilemma 是 Elon Musk 的大師計劃會否成為鏡花水 月的關鍵。我們對於 Tesla 追逐電動汽車、智能駕駛和共享經濟的願景給 予充分包容，我們認為 5 月 4 日收盤價 294.09 美元及 4x PS 已反映產能擴 張潛力，維持「持有」和目標價 300 美元，並強調公司不達產以及潛在融 資帶來的股價壓力。風險提示：汽車銷量、產能爬坡不及預期等。

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