配置向績優板塊與個股集中

作者：韓林

農銀物聯網混合、農銀尖端科技混合、農銀信息傳媒股票基金經理

4月市場出現了較大幅度的回調。下跌源自多方面因素，首先是對經濟增速下行的擔憂，對基建、地產增速悲觀，政策壓縮表外融資；其次是風險事件的打壓，如貿易摩擦升級的風險。

目前來看，經濟預期有階段性修復：一季度部分經濟數據好於預期，同時央行降准緩解銀行資產端壓力。展望5月，高頻數據指向良好，經濟數據有望反彈。但是，海外擾動風險仍需要持續關注。

一方面，美債利率破3，中美利差短期約束了國內利率水平進一步下行；另一方面，貿易摩擦臨近關鍵時間點，較難以預判，更多以跟蹤應對為主，一定程度上壓制了市場的風險偏好。但是對於指數的判斷相對樂觀，按照市場當前的盈利預測，全A股估值水平已經接近2016年初水平，與盈利能夠匹配，價值角度已經是相對底部區域。

短期成長板塊內部分化嚴重，創業板指4月大跌4.99%，中小板指大跌5.98%。成長股短期一方面受制於流動性條件，利率或由快速下行轉為震蕩；另一方面經歷了一季度成長股的上漲後，交易、基金持倉階段性擁擠。從中長期角度看好成長股年內的表現，短期判斷成長股將出現分化，更加關注業績，配置上進一步向績優成長股集中。

總體而言，在指數風險不大的前提下，我們對市場不悲觀，更著力於做好5月的結構性行情。降准、政治局會議精神、資管新規落地等政策信號使得經濟預期有所好轉，同時6月MSCI正式實施，海內外指數基金或在二季度會迎來一定程度的增量資金，因此5月上旬價值股有望迎來反彈。

從更長維度來看，我們將繼續根據年報、1季報所展現出來的行業景氣線索，在收入、利潤持續改善的食品、醫藥、紡服、有色、通信等板塊中尋找投資機遇，並將TMT、軍工的配置向基本面更紮實的個股集中。

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