1000億美元的資本炸彈和孫正義的成績單

獵雲網註：有人認為他目光長遠，也有人認為他的「投資沒有驚艷之處。」更有部分風投公司對其有頗多抱怨，認為其巨額投資大大推高了科技市場的估值。CB Insights則表示，軟銀的巨額投資是對科技IPO市場造成影響的重要因素之一。文章來源：投中網，作者：薛小麗。

近一年以來，願景基金已經在超30家公司中砸入了近300億美元。

2018年5月9日，日本軟銀集團公布了其2017財年第四季度和全年財報，這家充滿光環和爭議的財團業績隨之浮出水面，人們也得以進一步了解其旗下頗受關注的近千億美元基金——願景基金（Vision Fund）過去一年來的動作和業績。

2017年5月，成立7個月後，願景基金宣布完成第一階段的募資，金額高達930億美元，成為有史以來最大的企業風投基金。據彭博社透露，如此龐大的資金體量，約相當於「4個銀湖資本或15個紅杉資本」。

孫正義這個頗具傳奇色彩的韓裔日本人，在1981年創立軟銀後，將這家小風險投資商帶領成了一家在全球投資超過600家科技公司的資本巨頭。而他本人，也因投資阿里獲得2900倍回報而一戰成名，更以一言不合就「撒幣」的投資風格讓人印象深刻。

他曾表示，「預見30年後的未來要比預見3年後的未來更容易」，因此他在看好的賽道上從不手軟，幾乎總是大刀闊斧地押注遠超市場價格的資金。人們不禁好奇，這個人究竟是遠見家還是「泡沫製造者」？關於這個問題，從軟銀集團的財務數據里，我們或能一窺究竟。

勢不可擋的投資：一年撒錢近300億美元

2017財年，願景基金這隻龐大的資本巨獸，在科技行業的投資，幾乎可以用「勢不可擋」來形容。

財報數據顯示，完成首輪募資近一年以來，願景基金已經在超30家公司中砸入了近300億美元，接近基金規模的三分之一。《華爾街日報》估計，若加上其他軟銀或孫正義曾表示擬轉至願景基金的投資資金，其總投資額可能已經超過500億美元，可見這家基金的活躍。

從投資組合可以看出，其資金大多砸向了網約車、人工智慧、生物醫療、電商、無人駕駛等熱門行業。

其眾多投資中，最大的一筆應該是2018年1月以90億美元拿下Uber約17.5%的股權。此外，它還在2017年12月領投了滴滴出行40億美元的新融資。從目前布局來看，軟銀公司可以說是All in全球大出行領域：Uber、滴滴、印度的Ola、東南亞的Grab、巴西的99等均已被其收入囊中。財報顯示，前四家企業2017年的成交總額（GMV）高達650億美元，複合年均增長率（CAGR）達108%。

圖表來自軟銀2017年財報

另外，該基金還斥資40億美元入股了美國晶元製造商英偉達，從Google母公司Alphabet手中買下機器人公司波士頓動力等。

圖表來自軟銀2017年財報

那麼，孫正義這一年的成績單到底怎麼樣？財報顯示，過去一年，願景基金在投資中的收益約為3521億日元（32.2億美元）。在2017財年第四財季，軟銀集團營運利潤增至1550億日元（約14億美元），同比增長60%，願景基金為其貢獻了約650億日元（約5.9億美元）。

孫正義稱，僅僅在轉讓印度最大電商企業Flipkart持股的這項投資中，願景基金或就能實現60%的回報率。2017年8月，孫正義向Flipkart投入25億美元，目前這筆投資增值到了約40億美元。另外，基金首輪募資預計投資70到100個科技公司的目標已經完成了約三分之一。

財報發布後，孫正義高興地表示，目前為止，該基金的表現「太棒了」。他預計，受益於英偉達股價的大漲，願景基金新財年的年度利潤將超過3030億日元（約合27.58億美元）。

軟銀集團：營收超過840億美元，凈利潤縮水近三分之一

除了旗下基金的不凡表現，我們也來看看軟銀集團其他業務的財務數據，或能對孫正義的投資理念有更好了解。

財報顯示，2017財年，軟銀集團的營收約為9.2萬億日元(約841.4億美元)，同比增長3%；凈利潤約為1.04萬億日元(約96.1億美元)，同比減少27%。財報稱，這和公司2016財年出售手游公司Supercell和阿里部分股份、美國的稅務改革衝擊等有關。

軟銀的收入主要包括四個部分：美國通信公司Sprint、雅虎日本、國內電信業務及其他業務（包括ARM等）。其收入的三分之二來自電信業務：公司從Sprint和國內電信業務中獲得的收入占其總營收的七成以上，約6.83萬億日元(約624.5億美元)。另外，來自雅虎日本的收入為8840億日元(約80.8億美元)、來自其他業務的收入為1.44萬億日元(約131.7億美元)。

從圖表可以看出，其2017財年的營收同比增長3%，主要得益於雅虎日本、國內電信業務及其他業務的增長，該財年其來自Sprint的收入略有下降。

圖表來自軟銀2017年年度財報

其中，雅虎日本的廣告收入同比增長6%，達3034億日元（約27.7億美元），其交易業務同比增長31%，達6276億日元（約57.4億美元）。

美國通信公司Sprint雖然營收大幅下降，但凈利潤11年以來首次實現了正數。

圖表來自軟銀2017年財報

值得注意的是，截至2018年3月，軟銀的有息債務（Net Interest-bearing Debt）已經高達13.2萬億日元（約1207億美元）。財報預測，隨著Sprint和其美國競爭對手T-mobile合併組建新公司，加快發展5G網路，其債務水平將能減少3.4萬億日元（約311億美元）。

圖表來自軟銀2017年財報

在下個階段，軟銀表示將把重點放到雅虎日本和旗下願景基金的發展中，這兩者被認為是其業務中最有可能快速增長的部分。

遠見家還是泡沫製造者？

從投資的激進程度來看，軟銀看起來很不差錢。在投資金額上，其單筆投資額幾乎均以1億美元起步，10億美元之上的單筆投資更是數不勝數。

矽谷密探此前曾報道稱，願景基金的管理合伙人Jeffrey Housenbold曾在2017年年底的某場投資峰會上坦白稱，願景基金的投資策略就是「製造王者」，對看好的公司和領域，他們會毫不猶豫地出手，且每次都是重金押注。

而孫正義本人也曾說過，「軟銀出手項目的規模都遠超一般VC的投資金額」。

根據Instructional Investor 2018年1月的文章分析，願景基金之所以在投資上如此激進，和其資金結構有關。其背後的LP星光熠熠，包括沙特主權財富基金、阿聯酋國有投資基金、蘋果、富士康、高通、夏普等。報道稱，孫正義僅花費45分鐘就說服了沙特新王儲為其基金投入450億美元。

在首輪募資中，兩家最大的LP——沙特主權財富基金和阿聯酋國有投資基金承諾投入600億美元，蘋果、高通、富士康和夏普等科技巨頭表示將投資約50億美元，軟銀集團則自己拿出250億美元。

不過，據《金融時報》報道，和大多數以股權形式開展融資的風險投資和併購基金不同，願景基金外部LP的投資方式是股權和債券並行。比如，在沙特允諾的450億美元中，只有170億美元的股權，剩餘的280億美元款項將採用優先債形式，在該基金12年的存續期內可獲得每年7%的票息。雖然優先債持有人最終可以拿回本金，但只有股權部分才能獲得投資回報。

文章稱，在基金千億美元的融資目標中，軟銀是唯一的純股權投資者，這意味著它肩負著最大的風險，但也有可能獲得最大的收益。外部LP則約持有440億美元的優先債和280億美元的股權。這一資金組合似乎為其財報中的高額負債找到了部分根源。

過去18年，得益於投資阿里和雅虎日本獲得的豐厚回報，軟銀的投資年化回報率高達44%，孫正義一直希望能複製這段輝煌。對此，他似乎信心滿滿。在接受彭博採訪時，他透露沙特王子在45分鐘內被他說服的原因——高額回報的許諾。他當時告訴後者：「我打算給你個萬億美元的禮物。你給我的基金投資1000億美元，我還給你1萬億美元。」

為了達到這個目標，募資後5年內，孫正義必須每年至少投出約200億美元，即基金的1/5。為了能「親自參與每項投資決策」，他已經將軟銀其他業務的日常管理工作委派給了其他高管。和傳統風投機構依靠投委會決策的方式不同，孫正義作為基金的核心人物，對所有投資具有最終決策權。

這正是頗受爭議的部分。有觀點認為，雖然孫正義此前的投資成績看起來很亮眼，但他能否勝任運營一家千億美元基金的角色依然值得商榷。在其投資中，也的確有些不太被看懂的選擇。比如，除了投資互聯網衛星公司 OneWEB，願景基金還投資了共享辦公企業WeWork、體育零售商Fanatics、室內農業初創公司Plenty等看起來相關性沒那麼強的組合。

不過，從其此前的言論里，我們或許可以找到些可循的規律。

孫正義曾在採訪中無數次預測過未來：奇點即將到來，AI將超越人類智能，到時可能連鞋子都比人類聰明。他認為這些場景有可能在未來30年內發生，屆時所有的行業都將被重新定義。為此，他希望能籌集幾千億美元的投資工具，抓住這波技術投資的機會。

在他的投資中，有兩個關鍵因素：數據和晶元。他認為，數據是人工智慧進一步發展的基礎，而晶元則扮演著數字化信息的角色。「統治晶元和數據的人將統治全世界。」孫正義不止一次地如此說道。

循著這種邏輯，2016年9月，孫正義以310億美元拿下了英國處理器公司ARM。「我相信ARM會成為我最重要的投資」，孫正義稱，因為「地球上沒有人可以離開晶元——晶元在汽車裡、在冰箱內，到處都是」。

這家被稱為「英國最成功的技術公司」，利潤率高達40%，統治著全球95%的智能手機和34%的處理器市場。軟銀財報顯示，2017財年，ARM的收入為2028億日元（約18.3億美元），同比增長8%。

除此之外，數據也是軟銀投資中的核心。據願景基金的管理合伙人Jeffrey Housenbold此前透露：「我們對Uber、Grab等共享汽車公司的投資，目的不是要幫助人的遷移，而是要從中獲取數據。因為數據是人工智慧學習的基礎。」

在分析師看來，軟銀正在圍繞這兩大邏輯進行投資和整合：富士康生產設備，ARM提供晶元，Sprint和互聯網衛星公司OneWEB則可以運營使用生產好的設備網路，其他投資組合里的公司則從這些合作中獲得益處。而軟銀則「穩坐釣魚台，坐等其成功的基礎設施獲得高增長，坐收漁利」。

對於孫正義的投資，外界褒貶不一。有人認為他目光長遠，也有人認為他的「投資沒有驚艷之處。」更有部分風投公司對其有頗多抱怨，認為其巨額投資大大推高了科技市場的估值。CB Insights則表示，軟銀的巨額投資是對科技IPO市場造成影響的重要因素之一。

究竟是遠見家還是泡沫製造者？目前，我們還無法對孫正義作出準確的定義，但可以確認的是，手握大筆支票的他的確在改變資本和科技世界的遊戲規則。

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