金廣觀點：投資經理真正的敵人是誰
市場對立現象的存在及剖析。
真正的敵人是我們自己、我們自己的缺陷、我們自己的同路人。
如何去戰勝真正的敵人。
在股票市場上，有買就有賣，任何市場、板塊、個股都存在對立的雙方。13-15年創業板上漲過程中，看空聲音一直不斷；而16年以來藍籌股的持續上漲，更是讓一部分人咬牙切齒。最終創業板指數極度瘋狂後，在15年6月份迎來了崩潰。本輪績優藍籌股在獲得巨大漲幅後，17年底也如期出現了中等級別的調整。
有人歡喜有人憂。究竟這種相愛相殺的過程中，誰是投資經理真正的敵人？是持續唱空的空方，還是多翻空的＂變節者＂，或者是追漲殺跌的＂騎牆派＂趨勢投資者。其實仔細想想，持續唱空的本來就沒有做空的籌碼，不可能對多方形成任何實質影響。多翻空的「變節者」和趨勢投資者賣出籌碼的過程，其調整幅度其實是可以接受的範疇。真正讓投資經理難受的過程，是我們經常忽略掉的真正的敵人。
真正的敵人是我們自己，我們自己的投資理念讓我們執著於某一類股票，如果這類股票本身高風險低收益，則會對投資收益形成致命影響。13-15年創業板牛市行情中，行業景氣度高，市場份額高度分散的行業，利用資本市場的相對高估值，如果選取標的合適且整合順利，通過併購是可以實現有價值的高增長的。但如果瘋狂炒作極度透支後，行業整合機會喪失，併購標的大失所望，這類股票的高估值就失去存在基礎。我們在14-15年曾經重倉參與過一隻創業板股票，從十幾億市值到一百多億市值，短短1年多時間漲了8倍。雖然管理層依然誠信進取優秀，行業空間依然廣闊，但看到把100倍估值作為長期合理估值來認識的市場，無疑是不正常的。仔細思考後採取的策略只能是逐步賣出。過去2年多一直在創業板股票中煎熬的投資者，其實他們真正的敵人，是他們自己。
真正的敵人，也是我們自己的缺陷，特別是我們資金的缺陷，我們產品設計的缺陷。只要有缺陷，就會付出代價。巴菲特說：「不借錢、不做空、不懂不做」，其實都是蘊含著深刻道理的。如果我們的資金來自於短期資金，就會有短期壓力，就會在急功近利中迷失自己。如果我們的資金有成本，就會在不可為時勉為其難而深陷其中。如果是通過渠道發行的資金，就會時刻擔心客戶把產品當作股票炒高拋低吸，時刻得應對集中贖回而形成干擾。
產品設計的缺陷更加明顯，在過去一段時間，許多機構不是從自己的核心優勢來選擇產品類型，而是市場什麼好賣，就設計什麼產品賣什麼產品。比如定增基金、打新基金、量化基金等等不一而足。07年就印象深刻，有一批定增資金深度虧損，到了15-16年，又有大把資金投入其中，本身品質低估值高的股票，僅僅打個9折、95折，就讓人趨之若鶩，認為高估值一定能延續到定增解禁那天，讓人百思不得其解。還有個明顯例子，就是結構化產品，一方面讓優先資金有安全感，一方面讓劣後資金放大規模做搞收益。但在15年市場崩盤時，這類高槓桿基金都灰飛煙滅。
所以我們公司一成立就堅持「不做劣後、不放槓桿」的原則，即使如此，因為你運作的是公開產品，也會受到投資者情緒影響，擔心產品凈值回撤過大，擔心客戶贖回。過度要求控制回撤和理想投資回報率，某種程度上不可兼得，這也是資金特性必然要權衡的代價。
另外，投資經理真正的敵人，是我們的同路人。在上漲過程中，同路人相互鼓勁、相互同行。但面對市場調整，誰先賣得早誰短期受益。在調整末期，在最難受的時候，最後賣到低點的，必然是同路人。
認清人性，認識我們真正的敵人，最大的好處，是審視我們自己的投資理念是否符合投資的本質，審視我們資金、產品是否存在局限性，從而採取應對措施。知己知彼，百戰不殆。
戰勝我們真正的敵人，需要去拋棄不合時宜的投資理念和觀念，需要迴避高風險低回報資產，需要資金和投資時限的匹配，需要迴避可能帶來災難的產品設計。
對於普遍存在的公開產品的控制回撤問題而言，在市場處於瘋狂狀況，或者處於機構過度扎堆狀況時，提前賣出部分資金應對回撤和贖回無疑是個不錯選擇。巴菲特說「如同灰姑娘在歡宴舞會中待的時間過長，就會導致馬車和馬夫現出原型變回南瓜和老鼠，後果十分危險。儘管明知如此，他們還是非常厭惡自己會錯過這場狂歡大聚會的一分一秒。但問題是：他們是在一個時鐘上根本就沒有指針的房間里跳舞」。巴魯克也說：「我一次又一次當股票尚在上升途中便拋出股票，這是我一直能守住財富的原因」。
「
投資中既然無法做到完美，就講求守住底線，知足常樂。
————金廣資產董事長
」
風險提示：市場有風險，投資需謹慎。一方面，我國私募基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。另一方面，私募基金的過往業績及其凈值高低並不預示其未來業績表現。本文所載觀點均為當時觀點，所載信息僅供參考，不構成任何投資建議，投資人自行承擔任何投資行為的風險與後果。
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