資管新規下農商行的深刻變革
資管新規無論是在宏觀上對整個經濟金融的運行，還是在產業上對各種類型金融機構資管業務的開展模式都發生了深刻的變化。筆者在之前就資管新規寫了《資管新規是一盤大棋》和《銀行資管迎來重大變革》兩篇文章，從宏觀上和產業上做了一些分析。
本周這篇文章聚焦銀行體系中的農商行這類特殊金融機構，聊一聊資管新規下農商行發生的變革。
農商行特殊之處在於，其在每個縣域基本都有一家單獨的法人機構，加上尚未改制的農信社、農合行，法人數量多，加總起來的資產規模也可以媲美工商銀行這樣的宇宙行，但拋開少量在發達地區的、或者已經完成省級層面統一法人改制的農商行，絕大多數都是小而散。
農商行小而散的體制，對區域內經濟發展產生了產生的積極的促進作用。農商行往往是縣域地方上唯一一家的地方性法人銀行，存款來自縣域、貸款投放在縣域，加上決策鏈條短，資金基本上是做到了之於當地、用之於當地。當然如果考慮到縣域本身具有的城鄉二元結構，城區得到的信貸資源往往會更多一些。
小而散的體制，在促進地方經濟發展的同時，在相當一段時間，也為農商行自身的發展提供了保障。這裡提到的相當一段時間，說的是利率市場化程度不高、金融抑製程度較高、資本市場發育程度較低、金融科技運用不廣、居民理財意識不強、同業競爭和跨界競爭較弱的那段時期。在以上背景下，農商行的存貸利差有保障，存款保持可觀的自然增長率，單一、傳統而又古老的存貸主業運轉順暢。
但如今，一切都在改變。在制度層面的利率市場化改革打破了存貸利差的保護，資本市場的發展和投資者教育程度上的提高對存款性負債和信貸類資產形成雙向衝擊；在技術層面上金融科技的廣泛運用深刻改變了資金組織和資產投放的方式和場景，擴大了競爭了廣度和深度。
小而散的農商行面臨著嚴峻的挑戰。區域性的傳統優勢在利率市場化深入推進、各類金融機構不斷下沉服務觸角、金融消費者行深刻改變的背景下被不斷削弱。如果說農商行之前的經營環境是一個相對封閉的城堡，那麼利率的市場化、投融資的資管化、資本市場的深化和金融科技的滲透則無情地撕開了裂縫。當舊的經營秩序遇見新的經營環境，一場深刻的變革在所難免。
在不可逆的時代浪潮下，農商行或主動或被動求變，在上一輪的剛兌資管盛宴中，農商行也曾作出嘗試，在過程中有對來自監管約束的不暢，但也所幸在後來的債市調整、監管收緊、環境逆轉中避免陷入太深、一地雞毛。
但國家戰略層面構建現代金融體系的決心無比堅定，資管新規的出台正本清源，農商行只有直面挑戰，探尋艱難的轉型發展之路。
資管新規，背後是投融資的直接化、脫媒化，是資本市場的發展，是理財的普及。對農商行而言，一個核心的挑戰是，受制於起點稟賦和監管約束，以前在存款端的優勢一方面被下沉網點的同業分流，另一方面被理財分流，在資產端的優勢同樣一方面被同業分流，另一方面受制於自身在資產投放和創設上的劣勢也被非信貸類資產分流。
一方面是在資金端以理財為代表的表外化趨勢越來越明顯，而另一方面在資產端在表外缺乏抓手在表內又被分流，長期看這將對農商行的經營構成致命的衝擊。
農商行在區域上立足本土，在定位上支農支小，這一點是無論如何都不能變。但如何在具體的業務上去找到合適的路徑，如何搭建系統性的業務體系來迎合利率、競爭、技術環境的變化和客戶金融消費行為的變化，則需要深思。
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