到底是什麼才是一家VC機構的核心競爭力？

IPO通道門檻提升，Pre-IPO的價值受質疑，大型PE轉戰早期風險較大的項目，呈現出PE前端化的趨勢。天使方面，個人資金難以維繫，關係網薄弱，這促使個人天使機構化，雖說下游VC是天使的接盤方，但隨著天使機構化運營之後，一定呈上和VC形成競爭關係。在這種VC成了必爭之地的格局之下，如何才能建立起自己的核心競爭力？

我們區別天使和VC的標準，與區別項目融資輪次的標準事實上都是視標的性質而定的，一般來說，種子期輪只有個idea，天使輪有產品demo和團隊，pre-A輪有了數據並提高數據，A、B、C輪持續投入，不斷驗證，pre-IPO資源支持，最終上市。這種標準僅僅適用互聯網行業，並不完全適用於先進位造業。從商業角度考量，對於先進位造業來說，如果只有一個idea的話，完全沒有價值，那是科研院所的科研經費在做的事，所以也就不存在種子一說，而產業VC也兼具天使的更高風險和VC的更高資金投入的特點。

穩定可靠的項目源

獲取項目的渠道主要包括產業平台、產業園區、自身人脈資源、專業FA、其他基金（主要為上一輪次的機構）、自主挖掘等。其中靠譜的並且按照優級來劃分，產業平台的項目源最優， 產業園區次之，人脈資源最後。

產業平台的優勢在於強大的資源整理能力，給與創業企業的物理空間和軟服務之外，還善於組織行業交流研討會，以學促用，並且在全國各地設立分支機構，形成全域性資源網路。產業平台是除了產業人士之外最接近產業的人，其引薦的項目可靠度較高。

產業園區在做產業布局和招商引資的時候事實上已經對項目進行了一批有效過濾，雖然專業性差點，但是有著政府方面的背書對項目本身來書就是最好的驗證。

自身人脈資源是所有人都無法迴避的一個重要途徑，有些人脈關係是先天優勢，有些是後天挖掘，但都要持續維繫，就持續不斷獲取項目而言，純人脈流的效率和效果會逐漸變低。

不排除那些從產業轉到投資的人士自帶項目，自成體系，但是玩跨界的人往往將屁股從一個位置挪到另一個位置簡單，所帶來的思維轉變和行業玩法的變化並不簡單，就像投資行業轉到產業界指手畫腳，這也不是明智的選擇。作為產業投資人要敬畏、尊重產業，向產業學習，同時用金融視角看問題。

持續精進的做項目方法論

「破蛋殼」模型

常掛在嘴邊的早期項目投人，可是投什麼樣的人呢？這裡準備了一個「破蛋殼」模型，對包括創始人在內的項目從內核到邊緣的維度驗證。

創始人價值觀，這很大程度上決定一件事能不能做成，帶有不同的訴求和願景做事，所迸發出的能量不同，這裡講到動力適配性，職位訴求、地理位置、人文環境、夢想情懷都可以是成為創始人的原動力。用價值觀衡量創始人實際上就能得出企業定位的初步結論，例如財務目標、進口替代、國際一流。

創始人精氣神，主要是創始人的品質精神與風範，以為企業的領導者必須要具備正直、勇敢、堅韌、自信與保持好奇心的品質，對精氣神這樣內在品質往往需要多方交叉驗證，因為即使是察人識物的高手也會有看走眼的時候。

創始人能力，毋庸置疑的是作為創始人往往是專業領域中出類拔萃的，但是當由技術層面上升到企業層面的時候，需要面對的是公司治理、客戶關係管理、投融資運作等複雜事務。

創始人認知，極端然后豐富，正確的信源通道帶來的認知邊界可以建立全局視野與格局。基於專業知識領域的拓展提升，多元發展，各領域知識協同，適應產業生態的複雜性對創始人來說非常重要。

行業是賽道，有時候挑對賽道比挑對選手更加重要，在大的方向上有基金策略約束，在細分上考量點主要包括國家戰略導向、地方政府扶持、資本市場接受度、產業鏈地位、行業發展階段、市場容量等因素，這也是展開行研的主要內容

來案處理模型

首先，接收企業提交的BP及相關資料後，項目投資經理（通過由引薦人引薦或直接約見等方式）與項目團隊初步接觸，了解項目基本情況，對項目有初步的釋疑與判斷，認為其有投資價值的進入以下步驟：

可靠的退出途徑

破產清算是所有投資人最不願見到的，併購上市是最終目標，中間還存在股權回購的形式，而事實上股權回購已經成為VC機構最常用的退出途徑了。在做TS的時候，投資人要牢牢守住33.33%的底線，因為一票否決權不能決定企業走向成功，但是可以決定企業不走向失敗。如果項目方預期值太低，那就通過業績對賭，將股權差價以激勵的方式還給企業，依然是共贏的局面。

談退出之前，還有很長一段時間的投後管理，投後管理是持續性、全方位和及時性的工作。對創業企業的投後管理更多是以建議的姿態，給出必要的風險警示。將資源對接給項目方，做到中小股東該做的事，不做吃力回報低或者吃力不討好的事情。比如通過FA拉皮條式的方式為企業服務，反而會降低自身在新項目上的節奏，得不償失。

投後管理的目的主要體現在兩個方面，一方面是企業實現增值，所持股權對應的價值才會提升，使得後面的退出才有意義。另一方面幫助企業做後續融資疏通，推進下一輪融資，提高退出效率，降低周期風險。

總結

基金層面的募投分，項目層面的投管退，每個環節走通，積累沉澱下來的先進經驗，並反覆持續的修正和精進，最終形成的方法論才是一家VC機構的最強大的競爭力。

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