向IOT看齊，小米消費物聯網四大價值能否影響資本市場估值？

小米IPO，整個互聯網圈都在關注。

作為一家硬體公司後起之秀，雷軍卻不願意外界將其視作一個單純的硬體公司，而是多次申明小米是「一家以手機、智能硬體和IoT平台為核心的互聯網公司。」這個說法，應了小米常說的「鐵人三項」商業模式：硬體+新零售+互聯網服務，其IOT平台構成了小米的消費物聯網。

可以說IOT是小米一直在重點經營的，只是早期沒有規模效應，在2017年有了亮眼的財務數據，才被拿出了重點渲染。而在接下來的經營中，小米則將其作為重中之重。怎麼能看出來呢?

據招股書，小米計劃將30% IPO募集資金用於研發及開發智能手機、電視、筆記本電腦、人工智慧音響等核心產品;30%用於擴大投資及強化生活消費品與移動互聯網產業鏈;30%用於全球擴展;10%用作一般營運用途。

在這組數據中，其實小米是將手機、電視、音響及更多品類的智能硬體都囊括在了IOT之中，佔了60%的資金成本。所以，包括硬體研發在內的物聯網發展，將會成為小米IPO之後的重要方向。

為什麼要重點闡述IOT呢？道理很簡單，從招股書透露企業風險以及未來發展空間來看，小米只有將主要故事放在其消費物聯網的價值講述上，才有可能讓資本市場給予其更高的估值。當然，IOT不只是面向資本市場，這種商業模式對於小米的發展是有重要意義的。偉哥認為小米消費互聯網至少有四大價值，可以支撐資本市場給予小米的700-800億美元估值。

變現價值：幾年後IOT毛利有望超過手機收入

通過招股書可以看到，小米手機毛利潤並不高。2017年，硬體和高性價比的手機銷售額佔到了小米總收入180億美元的91%，只貢獻了8.8%的毛利率。2017年，小米智能手機平均毛利只有78元，而IOT與生活消費品毛利為11元，互聯網服務毛利則為35元。這三項的2017年總收入毛利分別為71億、20億、60億，其消費物聯網平均毛利只有11元，但其總收入毛利已達20億。

按連接數量計算，2017年小米的消費級IoT 硬體全球市場份額為 1.7%，以絕對數量位居第一，身後則是蘋果 0.9%，亞馬遜 0.9%，三星 0.7% 和谷歌 0.6%。目前為止，小米已經建成了全球最大的消費級 IoT(物聯網) 平台，連接了超過 1 億台智能設備(不含手機和筆記本電腦)。

這意味著，如果小米IOT連接數量增長的足夠快，2-3年後其毛利很有可能超過手機的收入。所以，這裡存在一個變現價值。前提是基於IOT連接數量的增加，數量越大，後面的變現價值越大。所以，小米才準備IPO融資金額的60%用於IOT建設。

替代價值：IOT未來規模效應收入或會替代手機收入

小米IOT目前的量級只有1億，但是未來的發展不可限量，一但形成更大的規模效應，這個收入絕對能超過手機，使得手機不再是決定小米毛利潤的主要業務。而在接下來幾年時間裡，手機在小米IOT戰略中的位置會下降，主要是因為AI的廣泛應用。

小米的「小愛同學」上線時間並不長，目前的激活量已經超過了3000萬，一但AI語音成為IOT設備的主要控制形式，小米生態體系對於手機的依賴程度更低，手機業務的發展對小米生態的影響也會逐步減小。

這也是小米在截至2017年底凈負債1272億元及累計虧損1290億元的情況下，承諾「每年整體硬體業務(包括手機及IoT物聯網和生活消費產品)的綜合稅後凈利率不超過5%」仍舊能夠獲得高估值的一個重要原因。

目前來看，這個價值可能更多的是說給投行看的，但在未來隨著IOT體量的增大，很有可能出現IOT業務收入>手機收入的格局。如果IOT在未來成為小米鐵人三項主要盈利來源，則足以彌補其手機業務存在的各種風險與不利因素，從而能讓市場給予小米更高的估值。

流量價值：用底層硬體來控制流量

事實上，在互聯網公司的定位上，從小米誕生開始，雷軍就意識到了小米的生意要以純互聯網模式來運作，是無法成功的。互聯網生意本來就是流量的生意，小米根本無法與BAT這些巨頭增多流量。所以，在商業模構思上，小米採用了逆向思維：既然無法拿到既定的互聯網流量，但我可以從基礎做起。小米將目光瞄向了構成流量的最底層，智能硬體，早期也就是手機。

可以說，整個小米崛起的過程，也是傳統PC模式與移動互聯網模式漸行漸遠的過程。個人消費用戶才是將來的主宰，小米也有機會通過手機來分流傳統互聯網流量，而通過足夠量級的手機等移動設備就能掌控這些流量。但小米同時也意識到了手機業務未來必會遭遇殘酷競爭，做了基於小米生態鏈的智能硬體圈層，讓用戶在小米生態中總能找到適合的產品，從此便永遠是小米的用戶。

還有一個重要原因，就是雷軍在2014年頻繁提及的風口。因為移動互聯網、物聯網、智能硬體、可穿戴等技術的成熟，各種感測器等電子元件成本的降低，加上用戶都有對智能手機移動上網的需求，小米趕上了這一波風口，得以坐享紅利，更得以控制流量打造流量價值。

模式價值：硬體流量模式更有價值

所謂魚與熊掌不可兼得，在小米生態圈層中，將硬體作為重要的流量入口，也就不再期望硬體成為利潤的主要來源，這也是其產品智能做高性價比定位的主要原因。只有足夠的多的用戶使用小米的產品，才能通過規模效應的流量得以變現。

因此，小米模式的主要策略是產品緊貼硬體成本定價，通過高效的線上線下零售渠道交付用戶，然後持續為用戶提供互聯網服務。簡單的講，就是用高性價比把消費者吸引到小米的體系中來，有用戶也就有了流量，從而可以通過更多品類的智能硬體+互聯網服務賺錢。

對比純互聯網模式，小米是通過硬體用戶為自身創造流量，然後在流量的基礎上尋求廣告、遊戲分發、會員服務等變現方式，這與傳統互聯網通過產品用戶創造流量的模式相同。但又有所不同，因為小米模式是硬體+軟體的模式，通過硬體來場控流量入口，諸如BAT則是通過軟體來掌控入口，硬體級流量入口還掌控在硬體廠商手中。

相對而言，硬體流量比純互聯網流量更穩定，不會輕易被容易火爆的社交、遊戲等應用搶奪。因此，同樣是互聯網公司，就無法以純互聯網估值模型來為小米估值，小米的硬體流量模式比一般互聯網模式更有價值。

其實，小米IOT還存在一個互聯網服務的增量價值。即，隨著IOT的增量，小米鐵人三項模式中的互聯網服務價值也會逐漸升高。這裡不再詳述，我會在另一篇文章中分析。

最後，再提一提小米鐵人三項模式的賦能價值。如果小米能700-800億美元的估值上市，小米模式將在資本市場開啟新的估值模型，無疑這將為今後上市的同類型硬體+軟體服務的公司。隨著小米模式的賦能，將會造就新一輪的估值大提升的機會。

總而言之，小米的消費物聯網定位是明朗的，未來發展趨勢上也是沒有問題的，IOT的未來發展空間本很也符合資本市場的口味。但隨著BAT等各大互聯網廠商在IOT領域的攻城略地，留給小米的時間並不是很充裕。

想要在今後股市上一路飄紅，接下就要看其與其他廠商生死時速般的較量了。

【王吉偉，商業模式評論人，專欄作者，關注TMT與IOT，專註互聯網+及企業轉型研究。微信公號：王吉偉（jiwei1122）】

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