虎牙上市兩天上漲50％，為什麼它會受到熱捧？

同是近期在美股上市的文娛領域明星公司，虎牙直播並沒有像愛奇藝、B 站一樣破發，而是在頭兩個交易日上漲超過 50％，市值 37 億美元（約人民幣 234 億）。其中一個原因，是平均月活躍用戶數超過 8600 萬的虎牙已經在今年第一季度開始盈利，這也是遊戲直播行業從虧損到盈利的重要信號。

在直播行業，依據不同的內容屬性，可以分為秀場直播、遊戲直播、社交直播等。

直播平台的經營方式，可以被視為一個連接賣家與消費者的 C2C 電商。商品是主播才藝。但與淘寶京東不同，在直播平台，普通用戶看主播表演不一定非得付費，反而通常是 1%的土豪用戶付費佔了總付費量的 90%。

不同類別的直播，有著不同的互動程度以及用戶粘性。從用戶互動程度來看：秀場類 > 遊戲直播類 > 體育類；從用戶粘性來看：體育類 > 遊戲直播類 > 秀場類。由於互動程度以及用戶粘性的差異，每一個細分的直播模式變現潛力和特點也就不一樣。

用戶互動程度高，意味著用戶的付費意願越強，土豪用戶付費的意願越高。典型例如映客，映客 APP 推出短短一年，2016 年就實現了凈利潤 4.8 億元。在 2017 年四季度的活躍用戶數已經達到 2518 萬人，其中平均每月付費打賞用戶數是 65 萬人，總充值金額 13.17 億元，單個用戶的付費金額高達 2026 元。

而遊戲類就屬於用戶互動程度比較弱的那一類，用戶主要的焦點集中在遊戲畫面上，付費潛力比較低。因此很多遊戲直播平台必須採用半打賞半廣告模式，虎牙就是如此。

虎牙是 YY 歡聚時代在 2012 年推出的內部創業項目。當時英雄聯盟剛剛開始公測不久，遊戲電競市場產生了新的增量。依靠 YY 積累的大量用戶導流，虎牙直播迅速發展起來，不到兩年時間活躍用戶就超過 3000 萬。

但虎牙過去一直在虧損。虎牙 2016 年營收 7.67 億元，2017 年營收 21.85 億元。但從利潤來看，虎牙在 2016 年、2017 年分別虧損 -6.26 億元，-0.81 億元。這與帶寬成本、遊戲平台爭相高價簽約主播息息相關。

2016 年、2017 年直播行業曾經出現過百團大戰的局面。由於 10%的主播通常為平台帶來 90%的用戶與收入，各大平台爭相高價邀約明星主播。例如虎牙曾經以 3 年 1 億的價格簽約電競女神 MISS 大小姐、年薪 5000 萬元簽約國服第一 ADC 的 UZI等等。反映在經營上，在 2017 年，收入分成和內容成本佔總成本比例高達 72.3%。

虎牙能在 2017 年大幅縮小虧損、在 2018 年第一季度盈利 2170 萬元，是得益於「吃雞」熱潮《絕地求生》遊戲的火爆。

註：虎牙的《絕地求生》直播頁面

虎牙在 2017 年 9 月引入直播「吃雞」，是國內最早布局《絕地求生》的直播平台之一。該遊戲真正成為國內遊戲市場的爆款是在 11 月之後。得益於提前布局，吃雞為虎牙帶來更多的付費用戶，也吸引了該遊戲頭部主播紛紛轉戰虎牙。虎牙 2017 年四季度之後的月活用戶數量快速增長：2018 年第一季度的月活用戶約為 9290 萬，較 2017 年第一季度的 7800 萬，增長了 19.2％；與此同時，2018 年第一季度的付費用戶數為 340 萬，較 2017 年第一季度的 250 萬，增長了 34.9％。

考慮到虎牙所處的遊戲直播領域，用戶基本上也是相關遊戲的用戶，對遊戲主播及直播平台的粘度應該會比秀場直播用戶更高。加之騰訊入股後在眾多海外遊戲內容與賽事方面的合作，一旦進入扭虧為盈的轉折點，虎牙此後的盈利穩定性與彈性也應該會比秀場類的直播平台更高。

題圖來源：17173新聞虎牙主播專訪

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