金價破位 不是偶然
金價破位 不是偶然
2018年5月17日威爾鑫投資諮詢研究中心首席分析師
楊易君 （公眾號：yangyijun1616）
周二金價大幅下跌近23美元，日線收出2016年11月24日以來最長陰線，基本宣告1300美元上方的技術與題材支撐失效。即便僅本周一，各投行與研究機構研報也基本看多，因為1300美元看似如此牢不可破。敘利亞化武事件後，美國退出伊朗核協議引發的地緣政治危機憂慮，原油價格強勢可能強化通脹等，成為諸多分析看多黃金的主要因素。然而，威爾鑫卻堅定看空黃金後市，並在指導客戶做空黃金上也越來越果敢。在最近一期周評中，我們也建議客戶可在周一早間於1320美元上方果斷做空，有成本優勢的客戶加倉做空。雖前幾個月金價在1305美元上方區間支撐非常強，然綜合近期各種市場信息，我們認為這次金價會擊穿1300美元破位下行，且後市依難言看好。各分析判斷理由如下：
從整個商品市場氛圍觀黃金市場運行大環境
雖黃金金融屬性十足，與整個商品市場運行節奏未必同步，然它畢竟還是商品市場中的一員。整個商品市場運行氛圍，對黃金市場分析，有一定參考價值。商品市場總體向好，黃金市場再差也容易見底；商品市場後市堪憂，黃金市場也難獨立向上突破。
整個商品市場運行最重要的影響因素，無疑是全球宏觀經濟走向與預期。全球良好宏觀經濟運行環境，對整個商品市場形成利好支撐。當前以美國為代表的全球宏觀經濟，總體運行在向好軌道上。
除了宏觀經濟，美元指數是影響商品市場最直接的重要因素。當然，整個商品市場中，各商品屬性不一。原油、黃金對地緣政治因素敏感，黃金還對金融動蕩等相對敏感。即便在宏觀經濟總體向好氛圍中，商品市場也存在投機運行過度或不足的情況。這很難進行具體量化，但通過美元指數與商品指數的關聯比較，我們能夠感知商品市場大體處在一個什麼樣的運行階段。如近年商品指數與美元指數對比圖示：
自2014年下半年，美元宏觀牛市正式開啟以來，商品與美元指數的運行，總體呈負相關。如何解讀各階段美元指數對商品市場的影響呢？
圖中A區為中期強勢美元，對應著商品市場的中期下跌。
B區美元指數雖未在進一步走強，但總體營造的中期強勢氛圍卻令商品市場繼續下跌。商品市場在此階段的下跌，更多是一種對美元將延續宏觀牛市情緒預期的結果。然實際上，美元並未延續宏觀牛市。兩相對比，B區對應的商品指數，相對於美元指數明顯「超跌」了。當然，這種超跌不僅是對美元走強的預期，也是對全球宏觀經濟可能迎來新一輪「經濟危機」的預期。
C區，美元雖中期偏強，但並未出現新一輪強勢上漲特徵。在B階段超跌的商品指數，迎來超跌反彈，無視美元走強。
D區，商品指數的進一步上漲，源於美元中期大幅下跌。但總體而言，D區商品指數，相對於美元的中期大幅走弱，有些「滯漲」。
D區之後，我們不得不思考這樣一個問題：D區商品市場已相對美元指數「滯漲」了，一旦美元中期轉強，商品市場進入中期調整是合理的預期。然全球宏觀經濟總體運行在向好軌道上，對商品市場有支持，商品市場的中期調整就不會沒有底線。如果商品市場總體轉而調整，黃金市場在沒有經歷中期超跌前，難以獨立走強。
思考這個問題的關鍵是，你確定中期美元會走強嗎？是的，我們對中美元的走強非常肯定。
再從商品指數自身宏觀技術運行環境來看，如美元、商品指數對比月K線，以及商品指數月線KD指標圖示：
2015年底，商品指數在月K線年線位置受到支撐，對應KD指標觸及20下方的超賣區，並反覆確認後轉強。此後至今，伴隨商品指數超過兩年的不斷走強，月線KD指標從超賣進入超買區。且在2018年初，在超買區出現「頂背離」確認信號。這個信號出現後，中期商品市場很難進一步走強，且我們對中期美元走強又如此肯定。
在整個商品市場中，近階段原油的走強顯得「特立獨行」。這使得原油周K線與商品指數周K線的背離非常明顯。我們認為在商品指數總體有調整意願的大前提下，無論原油，還是黃金，都難維持強勢。金價已經擊穿1300美元破位下行，周二NYMEX原油期貨價格雖繼續創出近三年新高，但階段性繼續看多原油，真非常危險啊！如2007年至今的NYMEX原油期貨價格日K線，以及對應的未平倉合約市值，對沖基金多空雙向總持倉、凈持倉市值變化圖示：
圖中可以看出A、B、C、D、E對應各點位置，整個NYMEX原油期貨未平倉合約市值、對沖基金多空雙向總持倉市值達到中期或階段峰值後，必然引髮油價大幅調整的情況。尤其D、E點對比更有意思：對沖基金在E點投入了比D點規模更大的做多能量，但並未收到理應的油價上漲效果，結果形成油價K線與對沖基金做多能量的「頂背離」，迎來一輪超級大熊市。
但看當前NYMEX原油期貨市場，自2016年初以來，整個能量流入趨勢、幅度，與2008年油價下跌至32.20美元後的情況很相似。也即當前油價，至少可能面臨類似B點附近的調整壓力。截至上周二，NYMEX原油期貨未平倉合約市值為3724億美元，乃歷史第三高位。鑒於此後至本周初油價繼續上行，該市值至少已成為歷史第二高位。再看對沖基金多空雙向總持倉、凈持倉市值，都已無限接近「歷史紀錄」高位。在這種資金分布背景下，繼續看多、做多原油，豈不如「火中取栗」啊！
此外，還有一個在筆者看來更加危險的「見頂信號」：近幾周油價漲勢很猛，但對沖基金不再加倉了，反而在逢高減持。看看對比圖表吧，油價雖不斷走高，但對沖基金凈持倉市值僅趨平運行，而整個未平倉合約市值卻在猛增。對沖基金都不再於油價上漲中繼續做多，你還去當「接盤俠」嗎！
黃金領先指標提前預知金價將破位下行
最近幾周，黃金領先指標在強化我們繼續做空、加重做空黃金的決定上，體現出極好參考價值。
上圖有關黃金領先指標對黃金市場的前瞻邏輯指導意義，詳見筆者3月30日《從黃金領先指標看黃金市場前景》中的分析。而在4月13日收盤後，黃金領先指標就給出了我們可以做空黃金的提示信號，下面信號提示圖表分析，來自於筆者4月15日給客戶的專項報告：
圖中A點對應的那一周，此前黃金領先指標一直維持強勢，然金價卻逆領先指標而總體回軟，A點當周算是金價相對於領先指標的「補漲」。此後兩周，領先指標回軟，金價對應回落。而上周（4月13日當周），領先指標繼續回軟（不排除中期見頂），然金價卻逆領先指標沖高，並留下明顯周長上影線。毫無疑問，上周金價逆領先指標的強勢，乃受敘利亞局勢影響明顯。然此後，金價與領先指標必將趨於同步運行。也就是說，上周金價相對於領先指標的上漲，並不可靠。這與我們關於英法美對敘利亞的制裁，開始即可能意味著結束的判斷相符。周末（4月15日）英法美對敘利亞的武力制裁，有可能在周一亞洲盤面的黃金市場得到反應。如果周一亞洲盤面金價大幅跳升，我們建議所有客戶增持空頭。
此後黃金市場運行，一如黃金領先指標指引。黃金領先指標繼續下跌，金價追隨領先指標下跌。甚至在上周對應的C點位置，領先指標繼續下跌，但金價相對於領先指標再見下跌抵抗。再綜合其它市場信號分析，我們認為本周金價極可能追隨領先指標加速補跌，故建議空倉客戶周一早間在1320美元上方即可以較重倉位直接做空。
近期黃金很抗跌，破位補跌成必然
這是我們最近一期客戶周評分析的核心內容。在美元已明顯開啟中期走強步調的前提下，或是基於原油強勢，或是基於地緣政治危機的些許提振，金價相對於美元的走強，總體抗跌。如國際現貨金價、美元指數日K線，以及剔除美元指數影響的「類歐元」金價圖示：
我們認為階段性金價雖然偏弱運行，但並未對美元走強做出合理反應。雖近日國際現貨金價創出了幾個月來新低，但剔除美元指數影響的類歐元金價卻反而走強，並在上周創出了近半年新高。彰顯國際金價相對於美元走強而體現出明顯抗跌意蘊，也即未對美元的走強，做出合理反應。基本合理反應，應該是類歐元金價略向下運行，因金價市場波動屬性比美元指數更為活躍。也即國際現貨金價相對於美元的走強，下跌不足。
關於階段性或中期美元，我們認為必將進一步延續強勢。美國宏觀經濟基本面、美元本身宏觀技術面，都顯出美元必將走強的信號。這意味著，後市金價必將還會受到美元走強的考驗。近階段，雖金價相對於美元明顯抗跌，但伴隨美元繼續走強，金價會不會產生破位加速下行的補跌呢？甚至把近階段相對於美元不足的跌幅，都補跌回來呢？並非沒有這種可能。
近階段黃金市場相對於美元走強的下跌不足，很大程度上有地緣政治因素影響，美國退出伊朗核協議，讓原油市場受到最直接提振，黃金市場則受到些難以察覺的間接提振。
上周對沖基金在COMEX期金市場基本多空等量減持，體現出較強謹慎意願。雖黃金本身沒有給出很明顯階段性啟示信號，但商品市場、黃金領先指標、美元指數運行的間接共振指導信號極強。
對美元中期必將走強的技術與資金層面判斷
筆者一直秉承美國宏觀經濟是美元宏觀強弱的支持，關於美國宏觀經濟運行情況，筆者在平常文章中多有分析。本篇主要從美元指數宏觀技術面，以及對沖基金在美元期貨市場中的資金分布特徵，來分析美元必將中期走強。如美元月K線以及對應的KD指標圖示：
這幅圖表是2018年2月定格以來，我們每周都要求客戶強化「複習」理解的分析圖表，故未改動。
美元指數自2001年見頂121.01之後，筆者給出了宏觀下行A、B、C三浪，以及上行五浪的一個完整八浪結構，這是筆者近年一直堅持的美元宏觀波浪運行結構。
筆者以為美元大四浪歷時神秘的13個月時間周期後，已回調到位。88.25點應該就是美元大四浪調整的絕對底部，它剛好位於大三浪二分位置，理論位為88.26點，實際見到的是88.25點，極其精確。
250月、60月線在當前膠合，構成極強支撐。此外，2009年的89.62點，2010年的88.71點，也構成美元回調的宏觀形態支撐。
如若此後確有大五浪，我們應該見到美元再創數年新高，甚至突破110點。然就中期而言，96點附近是極其重要的阻力位，這應該是4、5、6月至少的反彈目標。
就美元月線KD指標來看，近20年，KD指標雙雙下行至20下方超跌區後，K值反彈觸及或上穿D值的情況，總計7次。K1、K2位置，即便處於宏觀熊市途中，也產生了3-4個月的反彈；而K3位置的反彈只有一個月；K4、K5、K6都構成中期大底。當前的K7位置呢？如果還有大五浪，它應該會像K4、K5、K6一樣。即便反彈3-4個月至96點附近，也應該像K1、K2位置一樣。最次，像K3一樣反彈一個月，也意味著4月美元應該看多。
再如對沖基金在美元外匯期貨市場、美元指數期貨市場中的持倉分布與基金行為，以及美元指數綜合技術指標圖示：
首先從對沖基金行為來看，於2017年中即下行觸及「冰點」區，彰顯對沖基金做空美元的情緒與能量釋放極其充分。後市美元一旦轉強，整個資金流向發生逆轉，基金行為必將向「沸點區」演進。然就目前情況來，基金行為脫離冰點區不遠，距離沸點區還有很大差距，這意味著美元上漲的時間周期遠未到位。
再就對沖基金在美元外匯期貨市場、美元指數期貨中「除權後」凈持倉市值變化來看。對沖基金做空美元的凈能量紀錄是2007年創下的，除權後（將各外匯幣種相對於其在美元指數中的權重，對凈能量變化進行除權）的凈能量是凈空122.68億美元。而本輪做空美元的除權後凈能量已高達139.91億美元，創出了做空美元的歷史新紀錄。如果不除權，則是凈空236.4286億美元。
至少從對沖基金的持倉能量分布來看，美元在2018年初慣性下跌後，真是跌得「透極了」。更有意思的是，在四月上中旬的連續兩周中，在對沖基金做空美元的凈能量大幅創歷史新高紀錄的前提下，美元不再下跌了，進而形成了底部意義十足的美元能量形態「底背離」。試想，美元中期下跌如此透徹，宏觀技術支撐如此強勁，對沖基金極盡做空美元之能量，然遭遇「形態能量底背離」，中期美元豈能不上漲！中期美元上漲，黃金、商品市場豈能維持強勢。
相信我們2018年的金市操作，會像2017年一樣燦爛，威爾鑫輪迴慶典剩餘時間不足半月，欲尋求操作資訊合作的朋友，請抓緊時間。
----------
附：
100年一世紀，60年一甲子，12年一輪迴，10年一旬。威爾鑫成立於2006丙戌狗年，12年輪迴，進入2018戊戌（狗）年。威爾鑫能有幸走完一輪迴，只因一路有你！輪迴之慶，我們將以空前的諮詢費折扣力度誠意，回饋關注與信任威爾鑫的朋友：
威爾鑫諮詢代表性的宏觀評論一篇；梳百年金融脈絡 鑒今日商品黃金
TAG:楊易君 |