300296利亞德：全球LED小間距龍頭，高速成長進一步強化
核心觀點：
◆公司各業務均快速發展，綜合競爭力突出。
公司自1995年成立開始從事LED顯示業務，至今已有23年，技術、產品、規模、品牌均居全球同行首位。2017年3月，在研究機構FuturesourceConsulting的報告中，公司以全球市場佔有率14%成為全球LED影像顯示屏市場冠軍。特別是2012年正式推出自主研發的小間距電視，擁有全球最先進的技術，並至今仍保持小間距全球市場佔有率絕對優勢。隨著智能顯示板塊的規模擴充，公司從單一的顯示屏擴展到小間距電視、創意顯示等，近年來公司不斷豐富智能顯示板塊的產品種類。公司主營業務從單一的為LED顯示業務擴大至顯示、照明、燈光、VR產品的研發、生產、銷售。現根據公司發展情況，業務分為智能顯示、夜遊經濟、文旅新業態、VR體驗四大類領域，上述領域業務實現相互促進與協同。
智能顯示業務，主要以多種顯示產品為核心形成適用於各種行業的智能顯示解決方案，顯示產品包括LED小間距電視、LED顯示屏、LCD大屏拼牆等。
夜遊經濟業務，為客戶設計景觀亮化方案、現場實施、運營維護，方案中所需LED照明產品OEM或者對外採購。
文旅新業態業務，是指以聲光電等技術和產品為依託，體現城市文化內容，提升文化體驗的解決方案，方案中的硬體產品來源於公司內部與外采結合。
VR體驗業務，目前擁有全球領先的光學動作捕捉技術，並投資了VR從產品到內容多個領域。
2017年公司實現營收61.71億元，同比增長47.80%，毛利率40.48%（同比提升2.05個百點）；按業務領域分類，公司智能顯示業務銷售38.53億元，同比增長25.79%，毛利率37.70%（同比提升0.67個百分點），占公司營收比重的59.54%；夜遊經濟業務銷售17.27億元，同比增長99.17%，毛利率41.50%（同比下降0.44個百分點），占公司營收比重的26.68%；文旅新業態業務銷售6.12億元，同比增長44.90%，毛利率39.72%，（同比下降1.03個百分點），占公司營收比重的9.45%；VR體驗業務銷售2.41億元，此業務為公司新增業務，毛利率78.74%，占公司營收比重的3.72%；其他業務（維修、技術服務等）銷售0.39億元，同比增長48.88%，毛利率45.91%（同比下降2.44個百分點），占公司營收比重的0.60%。
按銷售區域劃分，公司國內銷售41.07億元，同比增長60%，占公司營收比重的63%；公司國外銷售23.64億元（其中北美元銷售17.03億元），同比增長31%，毛利率35.41%（同比上升0.49個百分點），占公司營收比重的37%（其中北美佔公司營收的26.33%）。
2017年實現凈利潤12.10元，同比增加80.88%，實現每股收益0.74元。
公司2018年Q1實現營收18.19億元，同比增長61.30%；Q1凈利潤3.04億元，同比增長76.55%，按最新股本計算每股收益0.12元。
公司美國營收（美國子公司自產和國內出口）情況：
公司智能顯示業務在全球具有絕對優勢，中期小間距電視將取代DLP拼接牆、液晶拼牆、投影機等商用市場，長期有望替代影院銀屏、大尺寸家庭電視（100英寸或以上），小間距應用市場長期空間廣闊，智能顯示業務未來將持續保持高增長；夜遊經濟方面全國擁有700多個地級市，2000多個縣城和特色小鎮，夜遊經濟起步於2015年，整體市場仍高速增長階段，但市場滲透率較低，未來五年有望快速釋放，結合2009年前後安防行業的爆發邏輯，我們預期公司夜遊經濟將保持超高速增長的態勢，三年後有望成為公司最大的營收來源；文化旅遊業務和夜遊經濟類似，未來在景區文娛、文化演藝、文商旅綜合體等方面有望大幅提升；VR業務戰略布局完成，未來有望結合公司現有的聲光電集成優勢，不斷成長為全球視聽科技的領導者，公司目前在手訂單充足，未來發展趨勢確定。
1.1公司實際控制人及高管情況：
1.2公司實際人持股情況及主要公司情況：
1.3公司凈資產收益率及資產負債情況：
1.4公司研發投入情況：
1.5公司各業務專利及著作權情況：
1.6公司應收賬款情況：
1.6.1公司應收賬款按行業分類情況：
1.7公司在手訂單情況：
◆智能顯示領域小間距電視全球佔有率超過40%，長期應用市場空間廣闊。
公司智能顯示業務具體分為小間距電視、顯示屏和LCD拼牆，其中顯示屏及小間距電視根據安裝形式不同包含固裝產品和租賃產品，根據展現形式不同包含常規顯示和創意顯示。LCD拼牆所佔比重未來將逐步由小間距所替代。
各顯示產品對比介紹：（下面二個圖需要一起看）
2.1小間距LED顯示屏介紹：
小間距LED顯示屏一般是指點間距在2.5mm（P2.5）以下的室內外LED顯示屏，主要包括P2.5、P2.0、P1.9、P1.6、P1.2等型號，目前最小間距已可達0.7mm，P0.95已經開始量產。由於小間距LED具有無拼縫、顯示效果好、使用壽命長等優勢，且近年來成本下降較快，已具備逐步替代室內外大屏拼牆的價格基礎。
2.2公司LED小間距電視經銷渠道爆發增長：
2017年公司智能顯示銷售38.5億元，同比增長25.79%。智能顯示業務中，小間距產品增速最快，增長57%，小間距電視收入佔比提升到智能顯示業務的50%以上。目前公司的小間距電視全球市場佔有率仍保持在40%-50%，國內市場佔有率已達到50%以上。
2.2.1公司智能顯示產品銷售分類情況：
2.2.2公司小間距電視比行業公司對比情況：
2.2.3公司小間距電視近兩年市場佔有率情況：
2.3公司小間距電視技術領先，有望進入家庭。
小間距電視由公司2012年原創並正式推向市場，2016年開始爆發，2017年公司開發倒裝COB式MiniLED小間距產品，簡稱MCLED技術，該技術採用錫膏等導電材料將LED焊接並固晶至PCB基板，無需焊線，實現更高的穩定可靠性，同時具備防潮、耐磨、抗靜電、易清潔、高效散熱、成本低廉等特點；同時採用尺寸在100μm左右的MINILED晶片作為單元像素，滿足了更高像素密度和更高對比度的要求，除此之外，隨著LED發光性能提升、工藝穩定性和應用規模的發展，MCLED顯示屏還意味著更低的成本優勢。同時，公司採用納米材料、特殊工藝對常規小間距產品做雙重防護處理，不僅解決了產品防護、安全等問題，應用上述技術小間距產品不僅可以走入家庭，同時小間距產品也可以走出室外。
2.4公司小間距電視達到8K顯示。
公司新一代27英寸LED小間距顯示產品，可以無縫拼接成FullHD、4K、8K標準制式顯示屏，以其卓越的色彩變化和超高的圖像對比度，實現顛覆性的視覺更新，此系列產品採用了全新共陰驅動方式，具有更低的功耗、更低的發熱量、更長的使用壽命，多項創新技術攻克「毛毛蟲」、「十字線」、「鬼影」等問題，改善低灰白平衡色彩表現和灰階漸變，電磁兼容達到民用級標準，可以廣泛應用在控制中心，會議室，大廳禮堂以及家用場合。基於該平台，像素0.7mm的超微小間距產品已經批量生產。該產品通過不同的排列組合形成各種產品種類，滿足各種場合，輕易實現前後租賃形態應用，支持弧形、頂部安裝等特殊需求。
2.4.1小間距LED顯示屏成本下降速度有望超預期。
對於普通LED顯示屏而言，燈珠成本佔總成本的比重只有30%左右，其他佔比較大的成本因素包括PCB板，驅動IC 等，而對於小間距LED顯示屏，隨著像素間距的縮小，對燈珠的規格要求也越來越高，同時單位面積上的燈珠數量也呈幾何態勢增長，因此燈珠在整個小間距LED顯示屏的成本佔比已達70%，小間距LED的成本主要取決於上游原材料燈珠的價格。
隨著上游封裝技術的成熟，國產化替代，以及小間距的量產產生的規模效應，燈珠的成本近年來呈逐漸下降趨勢，目前主流的小間距燈珠型號是1010燈珠，同時0808燈珠以及050燈珠也已經推出。以1010燈珠為例，自2010年推出以來，價格就加速下降，2016年底價格進一步下降至5分錢/PCS，燈珠價格的不斷下降帶動, LED小間距顯示屏成本快速速下降。隨著台灣億光、內資國星光電、木林森等企業的燈珠產能大幅釋放，未來LED小間距屏的市場競爭優勢不斷加化。
小間距屏與普通LED屏的成本構成圖：
1010燈珠價格走勢圖：
小間距顯示屏走勢圖：
2.5小間距電視市場規模有6-10倍的增長空間。
小間距電視未來將逐步替代傳統的DLP拼接牆、高端商用投影；進入高端定製民用市場。2016年國內大屏顯示市場規模約160億元，主要應用于軍事指揮、交通監控、演播室、室內外商業體等領域，未來將進一步進入安防、媒體、影院等領域，目前中國約佔全球的一半左右；國內大屏顯示市場規模增速約為15%-20%。傳統DLP拼接牆市佔率約為40%左右，LED小間距屏市場佔有率約25%，預期未來五年LED小間距屏市場佔有率有望達到80%左右，國內市場規模將達到240億元，全球規模約350億元（國外LED小間距屏滲透速度慢於中國），未來五年有6-10倍的空間。
2.5.1小間距電視市場應用不斷拓展
DLP拼接屏主要用于軍事指揮、交通監控、演播室、商業體廣告等領域。相關機構、企業對價格不敏感，目前是LED小間距電視主要替代市場。公司小間距電視已進入人民大會堂、央視、美國CNC電視台、北京市公安局指揮中心等政府、演播室、商業體領域。
小間距電視市場應用場景：
2.6小間距在高端商用市場空間廣闊。
2.6.1小間距在投影機市場替代空間大
高端商用投影方面，2016年全球投影機的銷售量約有900萬台，其中以商務會議和教育應用為主，國內銷量約為200萬台，全球投影市場增速較低，預期銷售量變不會有太大的波動，隨著小間距電視的成本不斷下降，當達到1萬/平米時有望逐步向商用領域滲透，以每台投影3.5平米計算，即每台3.5萬元，以10%的滲透率測算，市場規模有望達到315億元。
2.6.2小間距在電影銀幕市場將成為較佳的選擇
除了商用領域外，LED顯示屏在2017年開始走入影院市場，2017年7月，韓國安裝了全球首塊LED電影屏幕，2018年2月，上海萬達影城正式啟用國內首塊LED電影屏幕，峰值亮度是傳統投影設備的10倍，色彩方面500倍於普遍影廳。國內電影票房從2012年的170.7億元增長到2017年559.11億元，年均複合增長率達到26.78%。以電影票房收入衡量，我國電影市場已經成為僅次於美國的全球第二大電影市場。2017年全國新增銀幕9597塊，2012年銀幕數僅有13118塊，2017年中國銀幕數量達到50776塊，穩居世界電影銀幕數量第一位。六年時間增加37658塊，年均複合增長率為31.09%。
隨著人們對消費升級的迫切需求，按發達國家平均1.3萬人/塊銀幕計算，以中國70%的城鎮化率，對應10.8億城鎮人口，合理銀幕數超過8萬塊。按2017年新增銀幕數9597塊計算，每塊銀幕平均面積30平米，LED小間距屏幕2萬元/平米計算，對應新增市場空間達57.58億元，按存量算高達300億元，未來二年按10%的滲透率計算，國內對應LED小間距屏幕達6億元，全球保守估計超過15億元。電影屏幕市場有望成為千億元級別的規模。
2.6.3小間距電視在大尺寸屏幕優勢明顯
定製民用市場，當前LED小間距電視小量進入家庭民用市場，主要優勢在於100英寸以上的產品，公司擁有多款LED小間距電視，處於家庭民用市場LED小間距電視的龍頭企業，對比LG、SONY公司100英寸高達50-80萬的價格，小間距電視性價比明顯優於大尺寸同類產品，預期中長期100英寸以上電視將以小間距LED電視為主，WitsView研究顯示2017年，全球品牌液晶電視出貨總量為2.11億台，同比下降4.1%，其中65英寸以上大屏電視出貨量1160萬台，佔比約5.5%，預期未來幾年大屏電視佔比將快速提升，小間距LED電視以萬分之5的滲透率計算，約10萬台，對應單15-20萬元/台，在家用市場的空間高達150-200億元。
2017年全球電視尺寸、解析度、屏幕材質佔比及2018預期情況：
公司小間距LED電視在戶外廣告宣傳演藝、高端商用投影、高端定製民用市場的規模分別不低於240億元、615億元、150億元（含國外），合計國內近千億元的市場空間，公司作為小間距LED電視全球佔有率超過40%的龍頭，長期發展空間廣闊。
◆夜遊經濟爆髮式發展，大有複製安防行業的趨勢。
夜遊經濟業務為客戶設計景觀亮化方案、現場實施、運營維護，當前商業地產商主導的亮化市場較為成熟，目前國內城市居民60%的消費發生在夜間，夜遊是對接遊客夜間消費需求的理想渠道。武漢「兩江四岸」——2017年元旦假期武漢接待遊客人次同比平均增長31.8%，顯著高於往年增速以及湖北全省平均增速。
目前如北京一帶一路的北京懷柔、廈門「金磚五國」會議的鼓浪嶼為代表會議景觀；如西安市、青島市為代表的旅遊城市；如赤峰、上饒市為代表的城市環境改善型城市；如茅台鎮、華誼兄弟影視城為代表的各城興建的特色小鎮。目前多地政府也紛紛出台夜景建設規劃。
3.1公司夜遊經濟規模、布局全國第一。
2016年開始呈現的以城市政府主導的城市景觀亮化需求大增，2017年市場井噴，公司該業務板塊規模處於全國第一，擁有全國唯一的區域布局集群，旗下共有5家照明公司，分別位於華中、華南、華東、西南、西北，覆蓋全國，2018年3月公司照明事業群增加新成員綠勀照明，綠勀照明公司提供燈光，視聽，聲學專業設計服務的公司，使公司成為在全國具有城市夜景環境規劃設計、建築照明燈光設計、綠色照明技術研發、建築照明設備生產、城市及道路照明工程專業承包集於一體的完善產業鏈，在全國同行當中有獨一無二的絕對競爭優勢。
3.1.1公司夜遊經濟各類資質：
3.1.2公司夜遊xciy訂單金額及數量分布：
3.2未來三年國家重大事件活動催生夜遊經濟爆發。
2018-2020年間各大城市的大型事件活動，改革開放40周年、建國70周年、建黨100周年、博鰲亞洲論壇、上合組織第十八次會議、中國國際園林博覽會、世界園藝博覽會、2019年武漢世界軍人運動會及某些城市的周年慶祝活動等，將為景觀照明的持續發展提供催化劑。
3.2.1公司夜遊經濟按項目分類：
3.2.2公司2016年-2017年夜遊經濟按區域分類：
3.2.3公司2017年夜遊經濟新簽大額訂單：（下面二個圖需要一起看）
3.3夜遊經濟規模大、增速高，三年後有望成為公司最大的營收來源。
全國擁有700多個地級市，2000多個縣城和特色小鎮，以三線城市上饒和赤峰市的亮化投資規模平均4億元、二級城市8億元、一線城市20億元估算，市場規模合計高達4000億元；住建部、發改委、財政部於2016年7月聯合下發《關於開展特色小鎮培育工作的通知》，明確提出至2020年前培育1000個左右各具特色、富有活力的特色小鎮，特色小鎮亮化規模有望超過千億元，夜遊經濟方面目前城市亮化工程市場滲透率極低，未來五年有望快速釋放，結合2009年前後安防行業的爆發邏輯，隨著景觀照明城市數量和金額投入的持續擴大以及全國各地區同步爆發，公司將長期受益景觀照明市場需求的爆發，特別是政府投入呈現爆髮式增長，夜遊經濟大有複製安防行業的趨勢，我們預期公司未來三年夜遊經濟將保持60%-80%超高速增長的態勢，三年後有望成為公司最大的營收來源。
◆文化旅遊向景區、演藝、創意方面延伸，「幸福城市」建設地位突出。
文化旅遊新業態主要包括如舊城文旅改造、景區文娛提升、文化演藝體驗、文商旅綜合體等，是各城市各景區發展的重點，以聲光電等技術和產品為依託，體現城市文化內容，提升文化體驗的解決方案，公司提供從策劃至實施運營的一體化服務。
舊城改造與城市更新，如成都江安河《水韻天府》項目、雲南昆明官渡古鎮文旅商融合項目。在新一輪舊城改造發展態勢下，舊改的拆遷成本高昂，用地規劃受限，迫切需要由重資產模式向輕資產模式轉變，創新整治空間風貌，挖掘在地文化，植入引爆業態，用產品業態的創新，激活存量消費，實現人流與現金流的最大化；
景區提升與產業升級，如湖南張家界大庸古城項目、嵩山少林國際功夫小鎮項目。傳統景區主要依託歷史人文和自然景觀資源，通過門票與景區二次交通的車票形成收入，在旅遊從淺表觀光向休閑度假轉型的時代，如何讓「快游」變成深度體驗的「慢游」，文化與旅遊融合的業態創新，成為延長旅客停留時間、增加消費的破題關鍵。挖掘在地文化，形成文態、業態、形態、生態四態合一，帶動旅遊產業的全面升級；
公共文化與產業融合，如山東淄博臨淄市民文化中心項目、白銀文化綜合體項目。2017年3月，公共文化服務保障法頒布實施，向市民提供均等化、標準化的公共文化服務成為各級政府的義務，公共文化事業與產業融合創新發展的必然。
4.1《天釀》項目樹立公司文化演藝領域標杆地位。
公司2016 年8 月中標茅台《天釀》國酒文化展演項目，項目金額1.14 億元，由子公司勵豐文化承建實施。茅台《天釀》為全球首個大型新媒體空間體驗秀，為最大化地呈現觀演的新奇性與運營的靈活性，項目選址在茅台酒廠隔河相對的西山公園山頂。天釀景區的建設是對茅台鎮旅遊的又一次全面提升。通過上山索道的拉動，將觀光點直接拉升到山頂，從而打通了水上、陸地和山頂等多層次的旅遊觀光視角。天釀旅遊演藝這個極富特色的旅遊演藝景區坐落於茅台鎮邊的山巒的頂部，遊客乘坐索道上去。景區包含天釀劇場、燈光索道和觀景平台，天釀劇場以演繹國酒文化為主題，講述以酒為媒的天與人、人與自然之間的傳奇故事。茅台《天釀》項目樹立公司文化演藝領域的標杆地位。
4.2茅台、平塘天文小鎮等旅遊、演藝項目奠基公司旅遊創意龍頭地位。
為了全面提升茅台鎮的旅遊業發展水平，茅台鎮策劃引進大型旅遊項目，茅台鎮的旅遊又做了五個大項目，使得全鎮的旅遊亮點和特色上有了進一步提升：水舞秀項目；打造楊柳灣街項目；中國酒文化城；四渡赤水景區；天釀景區。其中水舞秀、天釀景區、酒文化城均、全鎮景觀照明工程均由公司打造。
平塘天文小鎮天幕、蟲洞採用異形LED，融合視頻處理，包括影像設計、系統設計，基於三維模型來進行整個畫面的拼接和裁剪，旋轉，從而實現無變形、無盲區、無死角。蟲洞是天幕下沉浸式的、帶視覺的、有畫面的燈光秀。整個天幕街通過東、西天幕配合蟲洞燈光秀進行演繹，從宇宙的大爆炸講到星系海洋，講到生命的誕生，文明的孕育，貴州的山水，再到人通過大射電去探索未知宇宙的故事，將「聚焦大射電、聯通天地人」主題詮釋到底，是全球最長最大的異型LED項目。
4.3全資子公司勵豐文化、金立翔演藝領域地位突出。
據德勤《中國文化娛樂產業前瞻》報告中測算，文化娛樂產業2016年整體規模達到4500億元，在2020年更有望達到一萬億元，複合增長率大約20%，演藝行業市場規模已達1000億元，增長率15%。其中旅遊演出是產業化程度最高的演出領域，已經出現了多種相對成熟的產業化模式，如實景演出模式、主題公園模式、旅遊舞台表演模式等。目前國內4A及以上級別景區有2800個。文化旅遊演藝發展可以分為四個階段：第一階段是在劇場內的演出，第二階段則是真實空間的實景演藝，到了第三階段開始藉助於科技手段進行展演結合，在第四階段，則是文化科技融合的沉浸式展演創新體驗。在前三個階段也即傳統演藝階段存在的問題在於過於依賴演員，且受天氣影響較大。隨著演藝的發展，通過藉助高科技顯示技術包括VR/AR的應用，使得演藝項目逐漸擺脫了對天氣和演員的依賴。公司立志於打造演藝4.0版本，對傳統演義項目進行創新，在這一過程中，數字媒體科技已經成為內容表達最重要的支撐力量，以天釀、大庸古城、平塘天文小鎮過億的項目測算，即使4A以上景區10%的滲透率，市場空間也高達300億元以上。
4.3.1子公司勵豐文化、金立翔演藝領域主要代表項目：
4.3.2公司文化旅遊展演4.0版融合。
公司採用自營創新的業態與招商聯動公共聚集空間、文化體驗空間、旅遊休閑空間、商業消費空間，使業態與空間有機組合，更好的滿足多元的公共文化消費需求，打造有造血機制的城市文化綜合體，公司服務於上述創新業務模式，已經形成較為成熟的文化產品：聲光秀系列、文化主題館、文化旅遊展演4.0。目前文化旅遊市場處於發展初期，公司項目也已在全國遍地開花，結合在旅遊、演藝、創意、科技、文化等各領域的標杆性項目，未來市場井噴在望。
4.3.3公司2017年文化旅遊業務新簽訂單：
由於景觀照明和文化演藝、創意、科技、文化項目共同推進，與各地政府合作內容及方式不斷成熟，其中茅台、平塘天文小鎮項目為「幸福城市」的代表，公司開展「幸福城市」建設以來，運作模式清晰，未來有望延伸公司的優勢地位，「幸福城市」與公司的夜遊經濟一脈相承，市場規模保守預期不低於夜遊經濟規模，長期具有非常廣大的市場空間。
◆VR深度布局，技術實力強，行業處於爆發期。
公司2015年超高清LED裸眼3D顯示關鍵技術研究及應用項目獲得科技局培育工程支持；2016年參股數虎圖像，黑晶科技，並成立裸眼VR顯示系統研發實驗室。2017年1月以1.25億美元收購完成擁有全球領先的3D光學動作捕捉技術的NATURAL POINT（簡稱NP）公司的100%股權，NP為光學跟蹤和運動捕捉解決方案的全球領導者，NP公司旗下的主要產品包括：OptiTrack、TRICKIR、SMARTNAV。
5.1公司成立VR事業部，未來VR將成長為公司新的利潤貢獻點。
OptiTrack是全身動作捕捉系統，包括專用的高速、高解析度的追蹤攝像頭和光學追蹤軟體，是NP公司核心及最具競爭力的產品，在北美、歐洲和中國得到了大量的使用，可廣泛應用於VR遊戲、數字化電影製作、無人機、生物力學與生命科學的研究與應用、模擬與訓練、車輛的可視化設計、體育動作分析、工業測量等。TRICKIR 是光學動作追蹤遊戲控制器，可對用戶的頭部動作進行追蹤，隨著頭部動作的改變用戶可以準確控制遊戲中的視野，解放了雙手。SMARTNAV 是免手動滑鼠，用戶自然運動頭部，滑鼠的紅外線攝像機追蹤頭部動作，實現對計算機的完全控制。2017年NP公司實現營收2.36億元，凈利潤達9976萬元。
5.1.1NP公司（VR業務）應用領域按營收計算比重：
5.1.2NP公司（VR業務）銷售區域按營收計算比重：
2017年8月公司VR事業部成立，2017年全年公司VR體驗業務實距跨越式發展，公司憑藉NP的3D光學動作捕捉技術和VR產業的快速發展，未來將融合公司的現在LED小間距顯示、文旅項目增加協同能力，並有望成為公司重要的營收和利潤貢獻點。
◆公司國際化布局再上台階，全球競爭優勢顯著。
6.1公司國際化布局完善，不受中美貿易摩擦影響。
公司上市之初主營業務集中在國內，上市後公司圍繞「實現全球業務均衡發展」的目標，搭建完成了全球營銷服務網路架構，投資設立了利亞德香港、利亞德歐洲、利亞德美國、利亞德日本、利亞德巴西，境外營業收入從2012年的0.85億元增長至2017年的23.64億元，增長27倍；占公司營比重由2012年的12%增長至2017年的36.53%；
6.1.1美國子公司營收接近20億元，歐洲子公司小間距LED上半年投產。
美國方面：子公司美國平達為各個領域提供的顯示解決方案中的顯示產品，公司將根據市場情況逐步替換為小間距LED。美國平達成立34年，在北美的知名度很高，收購NP公司後，平達公司營收接近20億元；
歐洲方面：2016年利亞德用定增資金建設了斯洛伐克工廠，2018年上半年開始投產，可節省14%歐盟關稅，產能規模約20億元，公司的銷往國外的LED顯示產品所用主要原材料LED燈及PCB板均採購自台灣，斯洛伐克工廠建成後，可直接從海外採購原材料，從根本上解決了貿易避壘問題，並提升公司在全球的競爭力，同時產能也滿足歐美日市場，公司國際化布局再上台階。
公司海外業務的發展將以美國平達、歐洲斯洛伐克為軸心向全球覆蓋。公司小間距顯示在全球市場份額也將不斷攀升，海外市場將成為LED小間距企業未來拓展的重點領域。公司作為行業龍頭在產品和渠道方面具有顯著優勢，有望長期在海外市場的爭奪戰中保持領跑。
◆員工持股計劃大金額、高槓桿二級市場購買公司股票。
公司自上市以來不含股權激勵在內，在2014-2017年共落實四期員工持股計劃，累計投入11.98億元，其中2016年10月投入3億元（含1：1槓桿），以31.46元（除權不扣除分紅後為10.49元）通過二級市場購買2774萬股（除權後），參與員工人數350人；
2017年9月投入5億元（含1：1.94槓桿），以18.29元（除權不扣除分紅後為12.19元）通過二級市場及大宗交易方式購買4043萬股（除權後），參與員工人數426人。近期二期員工持股計劃占累計員工持股金額的67%，整體成本11.55元，僅較目前市價高33%。公司員工持股人員數量多、金額大、槓桿高，彰顯強烈看好公司長期成長的決心。
◆公司經營模式相似公司及同行公司對比情況。
7.1公司經營模式相似公司對比情況。
我們對比海康威視後認為：公司現有業務長期規模空間高於目前的海康威視所處的安防行業，同時公司所處行業增速、營收、盈利增速均優於海康威視，而近二年股價漲幅明顯低于海康威視，相對投資價格較高。
7.1.1安防行業及海康威視營收、盈利、市值變化：
7.1.2大屏顯示行業及利亞德營收、盈利、市值變化：
7.1.3海康威視與利亞德市值變化圖：
7.2公司同行業公司對比情況。
公司與同行公司對比營收、凈利潤均顯著優於其他公司，且核心業務小間距電視更是超過行業公司1.5倍以上，在行業的競爭優勢明顯。
7.2.1行業公司營收、凈利潤、市值、估值對比圖：
◆盈利預測與投資建議。
公司作為全球小間距電視領導者，長期中期小間距電視將取代DLP拼接牆、液晶拼牆、投影機等商用市場，長期有望替代影院銀屏、大尺寸家庭電視（100英寸或以上），小間距應用市場長期空間廣闊；
夜遊經濟起步於2015年，市場仍高速增長階段，但滲透率較低，未來五年有望快速釋放，結合2010年安防行業的爆發邏輯，我們預期公司夜遊經濟將保持超高速增長的態勢，三年後有望成為公司最大的營收來源；
公司文化旅遊業務和夜遊經濟類似，未來在景區文娛、文化演藝、文商旅綜合體等方面有望大幅提升，市場規模有望與夜遊經濟相當；
VR業務戰略布局完成，未來有望結合公司現有的聲光電集成優勢，不斷成長為全球視聽科技的領導者，結合公司智能顯示、夜遊經濟等的優勢，不斷延伸公司的產業鏈和競爭優勢，公司國際化布局完成，不受貿易保護主義抬頭影響。
公司上述四項業務均處於市場空間大，行業增速高的成長性初中期階段，同時公司營收增速遠高於行業平均，且公司行業地位突出，屬於大行業，高成長的優質代表。
預期公司2018-2020年期間小間距電視有望保持30%；夜遊經濟持續60%；文游業務維持35%-40%；VR業務呈現40%左右的複合增速，對應2018-2020營收分別為89億、126億、178億元；對應凈利潤分別為18.15億元、27.25億元、41.00億元，以最新總股本25.43億股計算，每股收益分別為0.71元、1.07元、1.61元。給予18年40倍估值（對應PEG僅0.8倍），目標價28.40元。
◆風險提示。
小間距電視替代速度低於預期、夜遊經濟受到經濟增速下滑或地方政府債務高企而推進速度放緩；VR業務爆發低於預期；公司商譽高達26.47億元。
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