摘要：哈佛大學教授：新興市場危機嚴重，比2008年金融危機時還要糟糕！

哈佛大學教授：新興市場比08年的危機還糟糕

【一牛財經】訊：儘管華爾街知名投行—高盛集團( Goldman Sachs Group Inc . )和瑞銀財富管理公司( UBS Wealth Management )等基金經理仍在吹捧新興市場的投資機會，但這一資產類別卻有一個著名的批評者——哈佛大選著名經濟學教授卡門 萊因哈特( Carmen Reinhart）。

這位出生於古巴的經濟學家指出，債務負擔越來越重、貿易條件惡化、全球利率上升和增長停滯是令人擔憂的原因。

事實上，萊因哈特認為，目前發展中國家的境況要比最近兩次疲軟時期更糟——2008年全球金融危機和2013年經濟放緩，當時股市分別經歷了64 %和17 %的跌勢。

萊因哈特來自馬薩諸塞州劍橋市，她說：「與五年前相比，現在他們（新興市場）的整體狀況出現了更多的裂痕，當然，在全球金融危機時期也是如此。這既有外部原因，也有內部原因。"

下面是萊因哈特對新興市場的其他看法：

論美國通貨膨脹與新興市場資產的關係

通貨膨脹實際上是關於利率的一個故事，而不僅僅是通貨膨脹本身，這就是它對美國貨幣政策反應的暗示。貨幣緊縮幅度越大，預期利率將越來越高，這對新興市場產生乘數效應。

如果美國的政策變得更加緊縮，而其他發達經濟體沒有類似的後續措施，美元就會走強。不過這樣一來，卻有「雙重效應」，同樣重要的是它對新興市場貨幣也有影響，因為超過三分之二的新興市場債務是以美元計價的，現在更多的是因為從中國借款。

論新興市場的脆弱性

眾所周知，新興市場在2008年金融危機後反彈得非常快，其中一個重要因素是它們的外債很少，當時，他們處於歷史低谷。

不過，隨後，它（新興市場）經歷了墨西哥危機，在拉丁美洲引發了動蕩，然後是亞洲危機和俄羅斯危機，最後是阿根廷。到那時，由於危機，每個人都去槓桿化了。

經濟增長放緩開始暴露出巴西等國家財政的更多脆弱性。

以智利和土耳其等國為例，由於不同的原因，它們現在的表現也不盡如人意。在土耳其，有政治因素，而在智利，大宗商品價格並沒有達到繁榮時期的水平。撒哈拉以南非洲國家處於水深火熱之中。

現在新興市場確實有許多內部和外部的弱點，在美聯儲「Taper Tantrum」時期卻沒有。

論新興市場違約風險

有很多撒哈拉以南非洲和中東國家都欠中國的債，這是一個非常不透明的區域。

像安哥拉這樣的國家，如果把中國的貸款考慮在內，它們的外債比官方數據顯示的要高20 %。在經歷了十年超低利率之後，當你有大量的貸款動機，現在利率開始上升，美元再次逆轉時，脆弱性就開始堆積。

低收入新興市場國家將有很多償債困難。這些國家和中國打交道的案例很多，而且非常不透明。「你不知道他們是否已經在重組一些債務。」萊因哈特警告稱。

論新興市場資本外流

如果你看一下流向新興市場的資本，它也與波動性密切相關。這不僅僅是因為利率低，而且波動性在一段時間內根本不存在。波動性在上升，這兩者都不是新興市場流入的好兆頭。

過去，內部債務和外部債務之間存在著更大的障礙。這是模糊的，就像我們在阿根廷看到的那樣。非居民持有的內債越來越多，造成了更大的溢出效應。

如何看待：阿根廷與IMF的會談

當你回顧動蕩的時候，那些希望獲得市場批准的國家會求助於國際貨幣基金組織（IMF）。這對毛里西奧·麥克利總統有什麼影響？那是另外一個問題。但從市場的角度來看，這是來自政府的信號，表明他們真的希望遵守規則。他們正在尋求流動性支持，這是一種安慰。

令人擔憂的是中期問題，因為他們既有內部問題，也有外部問題。

內部是慢性的，阿根廷需要限制公務員的工資。除非這樣做，否則它實際上變成了老式的工資價格螺旋，他們不僅很難關閉財政賬戶，而且很難打破通脹預期。

外部原因是他們有5 %的經常賬戶赤字，萊因哈特認為他們不會得到5 %的外部融資。

很難看出，所有這些動蕩，即使是在有利的結果下，都可能會導致衰退，而現在的情況卻異常嚴重。

總之，基於債務負擔越來越重、貿易條件惡化、全球利率上升和增長停滯等原因，萊因哈特認為，目前新興市場的經濟狀況異常嚴重，甚至比2008年金融危機時更糟糕！

（版權說明：本文為一牛財經的王海林編撰，轉載前請獲得授權，轉載請註明出處！）

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