全球經濟出現不祥之兆，利率大拐點出現，時代變局即將發生！
Jubel
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Klingande
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十年期美債收益率在五月份屢屢刷新前期紀錄，在3%上方區域站穩了腳跟。
5月17日，美國10年期國債收益率漲至3.11%，創下近7年新高。
圖為10年期美債收益率
全球新債券大王Jeffrey Gundlach預料：「3%為10年期美債收益率『紅線』，一旦這個水平被突破，美國股市就將轉向下行，甚至引發全球股市出現多米諾效應接連下跌。」
金融市場應驗了他的說法，最近風波不斷。黃金暴跌，美元大漲，股市下跌……
牽一髮而動全身！
那些需要「水」發展經濟和維持資產價格泡沫的國家也開始出現崩盤的跡象。
阿根廷的貨幣呈斷崖式下跌，央行8天三次加息，基準利率由27.25%飆升至40%。
5月15日，土耳其里拉兌美元匯率刷新歷史新低，日內一度重挫2.5%，領跌新興市場貨幣。
巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、印度盧比跌得也是來勢洶洶。
……
作為大時代參與者的我們，恐怕很難客觀看待當前世界經濟的發展局勢。
其實，全球利率大拐點已經來臨，對大多數人而言，這正是一生一次改變命運的時刻。
周金濤說過：「每個人的財富積累一定不要以為是你多有本事，財富積累完全來源於經濟周期運動的時間給你的機會。」
什麼是利率
先簡單科普一下，什麼是利率。利率是單位貨幣在單位時間內的利息水平。一般來說，當經濟過熱，通貨膨脹上升時，國家就會提高利率和收緊信貸；當經濟溫和時，國家就會適當把利率調低。
利率通常由國家的中央銀行控制，它已成為各國中央銀行調控貨幣供求和宏觀經濟的主要手段。
利率主要從以下幾個方面對我們的經濟生活產生影響：
一是通過影響儲蓄收益調節社會資本供給，例如提高利率可以增加居民儲蓄；
二是通過對投資成本的影響調節社會投資總量和投資結構，例如提高利率會減少社會投資總量，而差別利率可以調節社會投資結構，總儲蓄和總投資的變動將影響社會總供求；
三是通過影響企業的生產成本與收益，促進企業改善經營管理。
利率對全球市場影響幾何
一般而言，利率上升，引發債務成本上升，影響的將是全球經濟，這裡不僅僅是金融市場，還包括實體經濟。
過去40年，央行的降息幅度之大，這樣直接導致利率趨向於0，使得現在全球的債務是2008年的數倍，央行極度寬鬆的政策造就了史無前例的資產泡沫。
例如，過去幾年市場估值的上漲遠快於公司利潤的上漲，這導致股市不斷新高，估值接近或超過歷史最高。特別是2008年金融危機後，美聯儲、歐洲央行、日本央行和英國央行等均採取了降息和以大規模資產購買為主要特徵的量化寬鬆貨幣政策。
格林斯潘的低利率政策導致了互聯網科技泡沫，最終在2000年左右破滅，然後利率仍在繼續往下，一直到了2008年再次更大的泡沫破滅。最後各國又繼續無底線地寬鬆，包括量化寬鬆。
這樣也就導致了全球長債利率持續多年下行。
如下圖所示，美債收益率的下行是里根時代開始的。
最離譜的是在2016年中全球一半國家的長債都顛覆了金融常識的負利率。
因此，十年期美債收益率3%並不是簡單地衝擊一下，很可能是一個中長期拐點的開始。此前利率提升的速度是遠慢於經濟復甦速度的，但2018年以美債為代表的全球利率拐點已經開始了。
寬鬆盛宴結束，世界經濟再現混沌
金融市場有十年一輪迴的說法。
這一輪全球央行的大放水，在完成推動經濟平穩的使命後漸入尾聲，寬鬆盛宴即將結束。
2015年12月，美聯儲結束了零利率政策，開始逐步加息，至今已完成6次，並且有加速加息和縮表的趨勢。（2年縮表1萬億美元以上）
2017年4月，歐洲央行減少購債規模，英國央行在2017年11月啟動了10年來的首次加息，歐日央行也都在考慮退出QE（2018年歐洲央行可能縮表）。
十年美債突破了長達30多年的下行通道開始反轉，現在全球在同一時刻開始轉頭離場，影響將非常巨大！
美國國債利率作為無風險收益的基點，將會全面影響金融市場各種資產的價格。比如股市、大宗商品和匯率等價格將會發生深刻變化。
一方面全球資產價格可能出現全面的重新定價，美國國債利率的變動意味著全球流動資金的方向發生轉向，開始由以往流向新興市場的資金迴流到美國，其他貨幣則面臨貶值壓力。
例如，最近美國國債利率上升，導致美元進一步走強，非美元貨幣弱勢。歐元、英鎊、日元及人民幣等非美元貨幣突然走弱，很大程度是與美元走強有關。
另一方面市場的避險情緒也顯露出來。它直接衝擊世界上不同的資產市場，特別是對高風險的股票市場來說，衝擊可能會更大。Global公司的數據顯示，新興市場從4月底以來經歷著資金撤離，投資者從新興市場債券基金撤出的資金，達到了過去幾個月的高位。
就目前的國際市場來說，由於美國國債及美元上升的影響開始擴大，直到3月中都顯著跑贏的新興市場已經現出了疲態，有可能觸發一直醞釀未爆發的避險情緒及全球資金流向逆轉，如果這種情況發生，中長期而言，將對新興市場將造成不小的衝擊。
按照目前的利率水平、央行資產規模、全球資產價格來看，如果全球經濟再衰退，各國央行已經沒有任何工具可用了，由於貨幣之松利率之低是史無前例的，貨幣政策的邊際效應越來越弱，最終只能影響資本市場，資產泡沫越來越大。
這次寬鬆的盛宴持續了太久，以致於人們都忘記了風險和周期，認為永恆存在極低的利率、寬鬆的貨幣、資產永遠漲。
大變局之下，中國路在何方
達爾文在《物種起源》里曾說：「存活下來的物種，不是那些最強壯的種群，也不是那些智力最高的種群，而是那些對變化做出最積極反應的物種。」
寬鬆盛宴結束，最容易出現的情況就是資產價格的下跌，尤其是泡沫嚴重的資產，中國也無法是個例外。
美國十年期國債的利率上升，未來資本外流壓力會不會在我國重現，3萬億元外匯儲備保衛戰會不會再一次打響，已經不再是遙遠的話題。
4月26日在岸人民幣（CNY）兌換美元匯率跌至6.33，連跌第5個交易日。這使今年以來在岸人民幣兌換美元升值幅度收窄至2.88%。
貶值壓力越大，對維持本幣計價的資產泡沫的壓力也會越大。
在全球貨幣政策收緊之下，中國沒有啟動加息，但是政府已經明確表態貨幣政策會從寬鬆轉向審慎偏緊。
我們可從行長易綱的這段話中看出來：
「中國目前實行的是穩健中性的貨幣政策，並沒有實行量化寬鬆政策及零利率政策。關於主要經濟體央行資產負債表收縮問題，我們在很早前就已經預期到了這種變化，所以已經完全準備好了。目前，中國十年期國債收益率約為3.7%，美國十年期國債收益率約為2.8%，中美利差處於比較舒服的區間。包括貨幣市場的隔夜利率和七天利率，中美利差也在舒適的範圍內。簡短地說，面對主要經濟體貨幣政策正常化，我們已經做好了準備。
既然我們有穩健的基礎，當其他國家開啟貨幣政策正常化時，我們依然會保持穩健。比如美國目前已加息了6次，但人民幣的收益率曲線還是一直比美元收益率曲線高80-100個基點，保持了穩定的利差。我們認為，目前貨幣政策格局和利差格局總體上都是穩定的，有利於中國經濟發展。」
其實就是：80-100BP是屬於「舒適的區間」。但是，現在中國不舒適了。中國是3.6%，美國是3%，也就說利差已經離開了穩定的區間，縮小到了60BP。利差會影響資本流動，從而會影響匯率。正如之前的港幣和美元的利差拉得太大了，港幣貶值無底線。
大時代已經來臨，我們如何守住資產，這是一個值得深思的難題。
※中國再現經濟拐點，五千年國運逃不開七十年輪迴？
※我們不一樣：面對同樣的經濟危機，美國危機四伏，中國機會滿滿
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