國內外債券融資政策同調 消除監管套利空間
防範外債風險
主持人蘇詩鈺：為進一步發揮國際資本市場低成本資金在支持實體經濟轉型升級和推進供給側結構性改革方面的積極作用，完善市場約束機制，切實有效防範中長期外債風險和地方債務風險，國家發改委財政部聯合印發了《關於完善市場約束機制嚴格防範外債風險和地方債務風險的通知》。本報今日就當前外債規模的大小、長期外債的形式有哪些、如何利用工具規避外債風險等問題，採訪有關專家進行解讀。
本報記者 傅蘇穎
國家發改委、財政部近日聯合下發《關於完善市場約束機制嚴格防範外債風險和地方債務風險的通知》（以下簡稱《通知》），這是否反映了政策有了新走向？為打擊外債監管套利以及企業規避外債風險又起到什麼樣的作用？帶著這些問題，《證券日報》記者專訪了東方金誠國際信用評估有限公司首席分析師蘇莉，該機構作為一家主營包括主體評級及債項評級等的全國性、專業化信用評級機構，長期關注債市的政策和發展動態。
《證券日報》：《通知》的下發，是否反映了政策有新的走向？
蘇莉：此次《通知》從債券發行主體、募集資金投向、公司治理和管理制度、投資回報機制、外債風險管理等方面做出了規範，重點是對城投類公司發行外債和地方政府在企業發行外債中的行為作出明確約束。具體分成四個方面：一是要求地方政府不得提供隱性擔保；二是不得將公益資產和儲備土地使用權注入企業；三是財政資金支付項目必須將地方財政承受能力和中長期財政可持續作為重要條件；四是信息披露不得出現地方政府信用支持相關的表述。
《通知》對舉借外債的要求基本上和《關於進一步增強企業債券服務實體經濟能力嚴格防範地方債務風險的通知》（發改辦財經〔2018〕194號）的要求一致，實現了國內外債券融資監管政策的同調，消除外債監管套利空間。
我還注意到，發改委近期約談了8家違規發行外債的發行人及相關的中介機構，主要針對未履行備案程序的行為，此次約談嚴肅了發行外債的備案紀律，預計發改委在《通知》發布後將繼續加強對外債發行的監管執行力度。
《證券日報》：《通知》中的外債風險和地方債務風險是什麼關係？
蘇莉：城投公司是境外發債的主力之一，和國內城投債類似，一度以地方政府信用支持為背書。在國內強化對城投債和地方政府融資行為管理的情況下，如城投企業繼續利用地方政府信用支持發行外債，既有可能誤導市場，同時也會在境外市場產生地方政府隱性債務和外債風險，影響地方政府債務風險管理的成效。
因而此次《通知》的重心是嚴格防範外債成為地方政府債務的風險源。
《證券日報》：《通知》明確，擬舉借中長期外債企業要統籌考慮匯率、利率、幣種及企業資產負債結構等因素，靈活運用貨幣互換、利率互換、遠期外匯買賣、期權、掉期等金融產品，穩妥選擇融資工具，合理持有外匯頭寸，密切關注匯率變動，有效防控外債風險。那麼，目前企業使用規避風險工具的情況如何？風險是否可控？
蘇莉：匯率和利率的變動是境外融資成本的重要組成部分，也是外債的風險源之一，並體現在外匯損益上。因而，對沖匯率和利率風險是外債發行人的必修課。我國大部分在境外發行債券的金融機構和工商類企業均建立了一定的外幣風險管理機制，應用了貨幣互換、利率互換、掉期等風險緩釋工具，不過也有部分發行人尚未建立風險緩釋與對沖機制。
通知明確要求外債發行人統籌考慮匯率、利率、幣種和資產負債結構，運用多種風險緩釋和對沖工具對外債形成的外匯頭寸進行管理，將有助於部分發行人確立匯率和利率風險管理的意識，更全面測算境外融資成本，理性發行外幣債券。
（證券日報）
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