從海外到中國 大數據與人工智慧戰略強落地

梅泰諾(300038)

此次收購的優質標的——華坤道威是一家以數據挖掘及分析能力為核心的數據智能服務提供商，通過多年數據積累，結合高階演算法的建模能力及獨到場景思維對多重數據進行分析預測，以及資深的行業經驗和成熟的商業模式，以「平台+應用+服務」的技術體系，為客戶提供多維度的數據智能服務解決方案。

BBHI旗下子公司Media.net的大數據和人工智慧先進演算法技術全球領先，是公司的核心壁壘。SSP平台是廣告行業的技術型Adtech平台，區別於DSP平台主要依靠媒體資源獲得市場競爭力，故而BBHI的定位應為軟體類Adtech公司。

協同效應加快BBHI核心技術能力落地中國。華坤道威通過在房地產、金融等領域多年的行業經驗，構建了成熟的商業模式，並推出相應的平台化產品，為公司此前計劃的BBHI演算法在國內垂直領域應用加速落地。其次，梅泰諾作為多年運營商服務提供商，將藉助其運營商資源在數據標籤領域與華坤道威形成協同效應。另外，BBHI演算法將助力華坤道威的數據分析技術，未來將在房地產和金融兩個行業實現大數據技術價值體現，並持續拓展其他垂直行業。

預計公司不考慮本次併購華坤道威的凈利潤2018年~2020年分別為8.03億元、10.81億元和14.10億元，對應的PE分別為19.9X、14.8X和11.3X.結合華坤道威2018年對度業績2.5億，則本年度備考凈利潤為10.5億元，考慮本次收購及配套融資（假設按照當前現價詢價發行）後公司總市值約為194億元，目前正處於估值起點18.5倍。若根據當前互聯網營銷、大數據、以及人工智慧板塊估值分別為28.5X、46.3X、以及51.0X，考慮到梅泰諾通過此前併購的BBHI是全球領先SSP平台、大數據演算法公司，結合本次擬併購的數據挖掘和分析類優質標的華坤道威，未來公司將向機器學習、人工智慧的垂直應用領域拓展，稀缺性強。按18年25倍-30倍PE區間，對應35%-62%的空間，給予目標價18.5元-22.2元，維持「強烈推薦-A」評級。

風險提示：併購整合風險、標的資產評估增值率較高的風險、華坤道威無法實現承諾業績風險、業績補償承諾實施違約風險。

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