從虧損5個億到盈利4億！股東為何不買賬？拍拍貸一季報的「貓膩」

成立十年，納斯達克上市，在嚴監管下艱難生存的拍拍貸一季度業績一掃2017年四季度虧損5億的陰霾，盈利4億！但，僅上漲兩日，股價就大幅回落，跌回從前。為何賺錢了股東卻仍不買賬？積極布局大數據、人工智慧、區塊鏈、金融雲……熱門概念一個都不少，卻為何上市至今距發行價跌幅仍有44%？

日前，拍拍貸發布了其2018年第一季度未經審計的財務報告。報告顯示，拍拍貸2018年第一季度營收達9.168億元，同比增長37.1%；凈利潤為4.37億元，同比增長5.0%。相對於過去的上一個季度而言，拍拍貸凈利潤的迅速增長令人驚訝。拍拍貸CEO張俊把第一季度的成果歸功於「運營效率的不斷提升」 。

而事實上，拍拍貸自上市以來，股價在跌破發行價後走得可謂艱難，至今仍相對發行價跌餘44.06%。在去年四季度的嚴監管下，大批平台經營慘淡單，拍拍貸財報也顯示，其在四季度單季度虧損5.07億。即使是拍拍貸在一季報中實現了4.37億凈利潤，其股價在財報發布後上漲兩日就迅速回落。按理說，扭虧轉盈對拍拍貸的投資者來說可謂是一個好消息，卻為何仍舊撐不起股價？

圖片來源：choice數據

從2016年「824號文」出台明確P2P平台的信息中介身份開始，大標模式暫停、金交所合作模式暫停、校園貸暫停到關於現金貸的史上最嚴監管，網貸平台多數仍在經歷著「生死攸關」的合規考驗。據第三方數據顯示，如今的網貸平台大約只有1800多家，兩年時間從4500多家縮減至過半規模，自行清退，跑路，破產……這一行業的淘汰正在急速加劇。

拍拍貸是如何能在如今的監管環境中，扭轉5.07億的虧損並一舉拿下一季度4億的凈利潤，只因「運營效率的不斷提升」 ？

會計準則變動帶來1.7億收入

首先是，會計準則的變動為拍拍貸帶來了1.7億的收入。

此前，拍拍貸、宜人貸等互金企業一般採用ASC605的會計準則，2018年起，拍拍貸將會計準則改為ASC606。相較而言，ASC605認為只有到手的現金才能被當做為收入，而在ASC606下，確認的收入金額還反映了預期有權收取的對價。

據拍拍貸的季報顯示，新的會計準則下拍拍貸多實現營業收入1.7億元。如若仍按照原有的會計準則計算，則拍拍貸一季度的營業收入為7.47億元，同比增長將下滑至12%；稅前利潤3.62億元，同比減少26%。

與此同時，截至2018年3月31日，拍拍貸累計註冊用戶數已達到7142.4萬人；累計借款用戶數為1128.2萬人；累計投資用戶數為58.2萬人，實現持續增長；復借率為78.7%，同比增長19.1%。用戶數的增長為拍拍貸帶來了顯著的收益。

圖片來源：拍拍貸一季報

不過，儘管三年間拍拍貸的凈利潤持續增長，歸屬於普通股股東的凈虧損卻也在擴大。2017年全年，拍拍貸歸屬於普通股股東的凈虧損19.91億元，較上年的凈虧損6050萬元擴大3190.2%。

對此拍拍貸的解釋是，上市後優先股轉為普通股，造成了虧損加劇。

逾期率壞賬率數據、活躍借款人減少，暴力催收與高投訴

儘管從短期貸款來看，拍拍貸在一季度15-29天和30-59天的逾期率有所下降，但60-89、90-119、120-149、150-179天的逾期率相較上一季度的數據則呈現出逐步上升的趨勢。

圖片來源：拍拍貸一季報

數據顯示，一季度，拍拍貸的活躍借款人數量為250萬人，環比減少37.7%，幾乎與去年同期持平。

而從累計借款人的數量來看，據拍拍貸財報顯示，在2017年3月31日至2017年12月31日之中平均每月新增借款人數在60.6萬人左右；而在2017年12月31日至2018年3月31日的階段中，平均每月新增借款人數降至25.5萬人左右。借款人增長動力不足或將對拍拍貸後續增長造成影響。

拍拍貸所促成貸款量也在2017年三季度後持續下降，一季度促成貸款量為123.49億元，較上一季度跌幅達29.7%。

促成貸款量與季度環比 圖片來源：網貸之家 下木

此外，為了降低逾期率和壞賬率，拍拍貸暴力催收、泄露借款人隱私的消息時常見諸媒體。據媒體報道，1月30日，21CN聚投訴平台發布2017互聯網消費金融行業黑榜顯示，拍拍貸在2017年有效投訴量多達940件，位居2017年互聯網消費金融行業投訴排行榜第5位。在網貸之家上拍拍貸也被打上「坑爹」「無語」「不透明」等標籤。

圖片來源：網路

拍拍貸在業界的口碑著實令人堪憂。

作為繼宜人貸、信而富、趣店之後第四家赴美IPO的P2P公司，拍拍貸在上市的這半年裡，面對著略顯尷尬的股價，也不斷試圖去為自己開拓新的「賣點」。

2018年1月的十周年慶上，拍拍貸創始人CEO張俊宣稱，拍拍貸要在3年內為智慧研究院注入10億資金，成立人工智慧、區塊鏈、金融雲、大數據等4大研究中心。

儘管年初區塊鏈等概念相當火爆，對於拍拍貸為自身引入「區塊鏈」等概念，卻並未能給股價帶來持續的增長。在近一周的快速上漲之後，拍拍貸的價格又逐漸回落到了之前的水平。

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