萬潤股份：九目化學引入戰投落地，oled材料業務有望加速發展
公司公告:萬潤股份、九目化學與經產權交易所確認的三名意向投資者於2018年5月16日簽訂了《增資協議》,三名投資者煙台坤益液晶顯示材料有限公司、露笑集團有限公司、高輝(天津)科技有限公司分別出資8060、4200、3900萬元九目化學新增註冊資本4447、2317、2152萬元。九目化學註冊資本由人民幣8500萬元增加至人民幣1.74億元。增資後,萬潤股份持有九目化學的股權比例由100%變更為48.81%,仍為九目化學的控股股東,納入萬潤股份合併財務報表的合併範圍。
九目化學引入戰投事項落地,未來有望加速發展。九目化學和三月光電是萬潤股份OLED材料板塊兩家重要子公司,其中九目化學主要從事OLED發光材料中間體研發和生產,是收入的主要來源,主要客戶包括DOOSAN、LG化學和DOW化學等,2016年OLED材料實現收入約1.2億元,2017年實現約翻倍增長。本次引入的三家戰略投資者中煙台坤益、高輝科技主要經營液晶材料的生產、銷售,在新興顯示領域具有一定的研發實力和客戶基礎,露笑集團產業涵蓋銅芯、鋁芯電磁線、渦輪增壓器、LED藍寶石襯底片、高效節能電機、新能源汽車、光伏發電、現代農業、軍工等十多個領域,資本實力雄厚。戰略投資者的加入有利於九目化學擴大經營規模,提升技術、管理水平和盈利能力,同時解決資金需求,增強其自身抗風險能力,未來有望加速發展。
大尺寸化驅動液晶面板出貨面積增長,液晶材料有望穩定增長。液晶面板市場規模大、技術成熟,是顯示行業的中流砥柱,下游產品的大尺寸化發展帶全球液晶面板出貨增長。2007年全球大尺寸液晶面板出貨面積5561萬平米,2017年增長至17939萬平米,年複合增長率12.4%,預計到2020年將增長至21066萬平米,年複合增長率約5.5%。公司高端TFT液晶單體銷量佔全球市場份額15%以上,是國內唯一一家同時向國際三大主要TFT混合液晶生產商Merck、Chisso及DIC長期供應TFT液晶材料的廠商。預計隨著下游液晶面板的持續增長,公司液晶單體材料也有望保持穩定增長。
受益尾氣治理趨嚴,環保材料需求持續增長。隨著全球汽車尾氣治理要求趨嚴,沸石類催化劑需求不斷增長。公司沸石材料是全球汽車尾氣凈化催化劑龍頭庄信萬豐核心合作夥伴,近年來產能持續擴產,2017年底產能達到3350噸,目前仍有2500噸產能在建。隨著產能不斷釋放,同時未來尾氣排放標準進一步提升,預計沸石環保材料增長將繼續延續。
投資建議:維持「增持」評級,維持盈利預測,預計2018-20年歸母凈利潤4.19、5.21、6.59億元,對應EPS0.46、0.57、0.72元,PE19X、15X、12X。
風險提示:顯示材料需求不達預期,沸石材料投產進度不達預期,匯率大幅波動。
（申萬宏源集團股份有限公司）
