海林投資：半導體界年報搶眼 中國製造2025瓶頸仍待突破

近日，滬深兩市共3522家上市公司按期對外披露2017年報，過去一年累計創造3.35萬億凈利潤，同比增長18.8%。半導體版塊的表現尤為搶眼，逾6成上市公司實現盈利，長電科技、北方華創、兆易創新等產業鏈龍頭業績普遍向好，即便在中美貿易戰的背景下，這些潛力股在市場依然掀起多輪上漲行情。

業績強勁，半導體成滬深兩市新增長極

來源：證券時報旗下e公司微博

北京海林投資股份有限公司執行合伙人尹佳音表示，在證券時報統計的32家上市公司中，過去一年僅有3家處於凈虧損狀態，剔出不詳的1家，87.5%企業呈盈利狀態，其中的19家更是實現了兩位數以上的增長。不少半導體產業鏈公司已在進口替代上取得突破性進展，駛入成長快車道。

A股半導體設備龍頭北方華創凈利潤同比增長三成以上，去年多項12英寸關鍵集成電路裝備應用於國內龍頭代工企業和存儲器領軍企業，8英寸設備也全面進駐國內主流代工廠和IDM企業，真空設備則被國內外一流企業大量採用，部分工藝設備已出口歐洲、亞洲等，成功打入國際供應鏈體系，成為主流真空熱工製造商的首選設備。

而國內半導體封測領域的龍頭長電科技去年實現凈利潤3.43億元，同比增長超兩倍，躋身全球封測第一梯隊。

作為大陸地區最大的快閃記憶體晶元本土設計企業，兆易創新去年凈利潤增長125%，進入全球Nor Flash市場公司前五位。

這些初具規模的公司在A股已形成一個不容忽略的泛半導體版塊，成為投資者競相追逐的對象。

華麗業績背後有隱憂，裝備製造扼住國內光電產業咽喉

不過，在這些華麗業績的背後，國內半導體領域甚至整個高科技產業存在明顯瓶頸，核心技術匱乏，尤其滯後的裝備製造業對國內光電業的長遠發展構成嚴重掣肘。

「近年來，國內半導體行業確實取得了長足發展，湧現出不少優秀企業，中國製造2025計劃的出台，進一步推動了相關產業的發展，」尹佳音表示，「美國商務部一紙禁令，便讓中興通訊陷入休克，科技股大幅下挫。中美貿易戰尚未正式開打，中國科技界已受傷的現實表明，國內光電產業還很脆弱，尤其是半導體設備處於局部有所突破，但整體較為落後的狀態。」

尹佳音兼任中國光電與創新科技產業基金執行合伙人。據其介紹，泛半導體產業產業鏈非常複雜，囊括了從上游的IP開發、設備製造、材料，中端的晶元設計和晶元製造到低端封裝測試和其他的模擬電路、感測器、分立器件等分支行業，涉及多個細分領域，製造設備則是最關鍵的一環，該領域高度專業化，壁壘高，研發難度與強度很大。

公開資料顯示，AMAT年研發支出超過15億美元，LAM也超過10億美元，北方華創年研發支出僅為8432萬美元。經過長期積累，AMAT、ASML、LAM、KLA-Tencor等國際半導體設備巨頭不論在資本積累還是技術儲備等方面，都擁有極大優勢。

相比之下，國產半導體設備公司起步較晚，儘管在某些方面有彎道超車機會，但整體實力仍偏弱，絕大部分企業無法達到國際上已經實現量產的10nm工藝，在穩定性上亦與國際巨頭差距較大，較難量產，試錯周期通常長達一年甚至數年，短期內很難進入國際代工巨頭的生產線。

政策與產業基金雙驅動，破解中國製造2025僵局

作為國內最早一批創新型產業投資機構之一，尹佳音所在的海林投資成立於2005年，是一家中以合資企業，覆蓋創業投資、併購整合、財務顧問與資本管理四大版塊，數年前即布局泛半導體裝備，該公司旗下的中國光電與創新科技產業基金正是其在半導體裝備供應方面投下的一枚重要棋子。

據悉，該基金是國內最大的專註於泛半導體領域的產業基金，發起人包括京東方、英飛尼迪等國內外大型企業，並得到中以政府、工業與信息化部及中國光學光電子行業協會的有力支持，截至2017年6月，海林投資管理基金達300億元人民幣，成功投出了東旭光電、上達電子、聯創電子、欣奕華、華霆動力等一批明星企業。

尹佳音的成功經驗在於藉助政策槓桿，以產業基金為驅動力，著重打造高端自動化裝備與柔性半導體兩大資產包，專註於產業，並通過跨境併購，促進國外細分領域龍頭與國內已有投資企業的有機整合，打造半導體裝備小巨人。

「我們投的每一家企業都是產業鏈的重要一環，比如說，有的是半導體前端的設備製成，有一些是後端的，有一些是檢測的，最終通過產業整合，可以產生協同效應。」

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