新股速遞：建議關注寧德時代

最新 05-23

本周

5月18日，證監會按法定程序核准了以下企業的首發申請，上交所主板：綠色動力環保集團股份有限公司，深交所創業板：寧德時代新能源科技股份有限公司。上述企業籌資總額不超過60億元。

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寧德時代：全球領先的動力電池系統提供商

寧德時代專註於動力電池系統，主營業務為新能源汽車動力電池系統、儲能系統、鋰電池材料的研發、生產和銷售，並為全球新能源應用提供一流解決方案。在能源短缺和環境污染的背景下，新能源汽車將成為響應環保要求和國家綠色政策的重要解決方案，寧德時代有望在強勁需求下迎來銷售與利潤的快速增長。

綠色動力：專業的垃圾焚燒發電供應商

公司專註於垃圾焚燒發電業務，主營業務包括以BOT等特許經營的方式從事生活垃圾焚燒發電廠的投資、建設、運營、維護，以及技術顧問業務。霧霾頻發與垃圾圍城的環保問題日益嚴重，且社會環保投資迅猛增長，公司未來一段時間將會迎來更好的發展。

1. 欣銳科技：新能源風口的車載電源製造商

1.1. 主營業務

寧德時代專註於動力電池系統，主營業務為新能源汽車動力電池系統、儲能系統、鋰電池材料的研發、生產和銷售，並為全球新能源應用提供一流解決方案。其中，動力電池系統包括電芯、模組及電池包，儲能系統包括電芯、模組、電箱和電池櫃。

1.2. 行業梳理

能源緊張和環保要求行業發展提速。隨著經濟的快速發展，我國能源短缺和環境污染等問題開始顯現。其中，我國汽車保有量的不斷攀升，導致石油消耗日益升高，石油對外依存度也不斷增高，造成我國能源短缺，同時傳統汽車排放的尾氣給環境帶來了較大的危害。通過技術創新、產業轉型、新能源開發等多種手段，發展以低污染、低排放為基礎的新能源汽車行業，是實現經濟的可持續發展的重要途徑。

國家政策助力行業發展。2013 年以來，國務院及發改委、財政部、工信部等多個中央部門出台了多項新能源汽車鼓勵政策，將新能源汽車產業提升至「十三五」政府產業支持發展的重點，承載著我國汽車工業實現「彎道超車」的重要使命。在國家政策支持的基礎上，各地方也針對鋰離子電池產業給予不同的優惠政策和補貼措施。目前，我國對於新能源汽車行業已建立了從研發、生產、購買、使用到基礎設施等方面的較為完善的政策支持體系，有助於新能源汽車產業的進一步發展。同時越來越多的城市開始對傳統燃油乘用車進行限購、限行，也有助於提升購買新能源汽車的需求。

新能源汽車技術不斷進步，成本降低提升市場競爭力。經過多年的積累，我國鋰離子電池技術不斷進步，開始批量應用於新能源汽車領域。目前國內主流產品續航里程可達到 200 公里以上，加速性、車速等性能已接近或達到傳統車水平；產品可靠性、穩定性也基本達到傳統車水平。產業鏈的完善和產業規模的擴大推動鋰離子電池產品的成本和售價下降，相應降低了新能源汽車成本。此外，快充技術的發展，也讓電動汽車使用更為便捷。

智能化成為汽車下一步發展方向。新能源汽車相比傳統車先行一步汽車的智能化已經成為未來發展的主流趨勢之一，電動車在特斯拉的引領下智能化發展更加突出。同時，智能化在電動車領域更具優勢，相比燃油車而言，更多的全新設計的車型也為電動車提供了更好的智能化載體和平台。

1.3. 公司點睛

研發體系完善，技術優勢全面。公司建立了涵蓋產品研發、工程設計、測試驗證、工藝製造等領域完善的研發體系，設立了「福建省院士專家工作站」，擁有鋰離子電池企業省級重點實驗室、中國合格評定國家認可委員會（CNAS）認證的測試驗證中心。截至 2017年 12 月 31 日，公司擁有研發技術人員 3,425 名，其中，擁有博士學歷的 119 名、碩士學歷的 850 名，並包括 2 名國家千人計劃專家和 6 名福建省百人計劃及創新人才，整體研發團隊規模和實力在行業內處於領先。截至 2017 年 12 月 31 日，公司及其子公司共擁有 907 項境內專利及 17 項境外專利，正在申請的境內和境外專利合計1,440 項。

市場地位突出，規模優勢顯著。公司是全球領先的動力電池企業，2015年、2016年和2017年，公司動力電池系統銷量分別為2.19GWh、6.80GWh和11.84GWh，連續三年在全球動力電池企業中排名前三位，2017年銷量排名全球第一。同時，公司擁有業內最廣泛的客戶基礎，截至2017年底工信部公布的12批新能源車型目錄共3,200餘款車型，其中由公司配套動力電池的有500餘款車型，佔比約16%，是配套車型最多的動力電池廠商。隨著生產經營規模的持續擴大，公司規模優勢日益凸顯。

深度產業鏈合作，打造整合優勢。公司在電池材料、電池系統、電池回收等方面形成了完善的生產服務體系。在與上游供應商合作方面，公司研究院以自主研發的專利和技術與供應商合作，開發生產新材料；與國產設備廠商合作，在公司工程中心主導下開發定製化設備和工藝。在客戶合作方面，公司已成為國內外多家知名整車企業的定點供應商，通過聯合開發產品和成立合資公司等方式，推動設計及供應鏈優化，增強產品競爭力，鞏固領先的市場地位。

1.4. 募投項目

公司本次擬公開發行人民幣普通股不超過 217,243,733 股，募集資金將全部用於「寧德時代湖西鋰離子動力電池生產基地項目」和「寧德時代動力及儲能電池研發項目」。

2.綠色動力：專業的垃圾焚燒發電供應商

2.1. 主營業務

公司專註於垃圾焚燒發電業務，主營業務包括以BOT等特許經營的方式從事生活垃圾焚燒發電廠的投資、建設、運營、維護，以及技術顧問業務。2017年開始進軍危廢處置及處理領域。目前市場布局立足於長三角、環渤海、珠三角，進而輻射全國。

2.2. 行業梳理

政府投資與支持力度的加大提升行業發展空間。當前城鎮化帶來的環境問題日益嚴峻，霧霾頻發與垃圾圍城關乎國計民生。環保行業的投資是「穩增長、調結構、惠民生」的有效途徑，且各級政府不斷加大投資力度。「十二五」規劃期間社會環保總投資為3.40萬億，其中固廢領域投資0.80萬億，佔比增長至23.53%。「十三五」規劃期間社會環保總投資有望超過17萬億元，其中固廢領域投資4.5萬億元，佔比有望達到26.47%。同時，各級政府在財稅制度、電力銷售等方面出台了一系列產業優惠政策。隨著投入的不斷增加與政策的逐步傾斜，行業有望保持持續繁榮。

法律法規的完善健全引導市場秩序逐步規範。隨著環境形勢的日益嚴峻，國家多年來加大對垃圾焚燒行業的監管力度，行業法律規章制度的建設也取得重大成果。近年來，國家和各省地方政府先後制定或修改了一批環境保護和垃圾焚燒的法律法規，規範行業內企業的生產行為，日趨完善健全的法律體系為垃圾焚燒行業的良性發展創造了有序的市場環境。

技術創新與進步驅動行業持續發展。由於傳統技術的局限性以及我國生活垃圾水份多和熱值低的特性，低效垃圾焚燒創造的經濟價值較小。隨著行業發展，行業內企業充分借鑒國外先進技術，開發出適應中國生活垃圾成分特點的焚燒技術及煙氣處理、滲濾液處理等相關環保工藝技術，提升了垃圾的焚燒效率和經濟效益。技術進步有利於行業的未來發展。

2.3. 公司點睛

市場布局突出重點，進而輻射全國。公司自成立以來一直採取積極的市場開發戰略，大力拓展各區域市場。公司項目地理範圍廣闊，市場網路覆蓋15個省、市、自治區。公司著眼於經濟較發達的長江三角洲地區、環渤海經濟圈及珠江三角洲地區的廣闊市場空間，初步形成立足於長三角、環渤海、珠三角，輻射全國的市場布局。

行業經驗助力發掘市場機遇。公司是國內最早從事垃圾處理產業化探索的企業之一，也是國內最早專註提升及進一步開發先進國際焚燒發電技術的企業之一。自2000年成立以來，在項目投資、建設及運營管理方面積累了豐富的經驗，這有助於幫助公司把握行業的發展機遇，實現公司戰略發展目標。

專業技術領先同類企業。公司為國內垃圾焚燒發電業內首家獲得聯合國清潔發展機制認證的企業，常州項目在2013年被中國環境保護產業協會評為「使用環保技術的國家模範項目」。公司自主研發的「多驅動逆推式機械爐排爐」技術為行業領先的焚燒技術並被國家授予發明專利。該技術契合中國生活垃圾特點，具備性能上的優勢，並被住建部選為「十一五」期間重點推廣的核心技術。憑藉專有技術，公司以更具市場競爭力的價格為客戶服務，提高公司的市場地位。

產業鏈整合提供全套解決方案。公司以BOT等特許經營的方式從事生活垃圾焚燒發電廠的投資、建設、運營和維護業務並根據客戶的要求提供針對性的專業顧問服務，包括一般項目規劃、可行性研究、項目設計、核心技術、項目整合、試運行及設備維護。通過全方位的服務，公司能夠最大程度地滿足客戶的需求，提升企業的綜合競爭力。

2.4. 募投項目

公司本次擬向社會公眾公開發行人民幣普通股11,620萬股，募集資金將按順序投資於天津寧河縣秸稈焚燒發電項目、天津寧河縣生物質發電項目、蚌埠市生活垃圾焚燒發電廠項目。

註：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

證券研究報告

《新股速遞：建議關注寧德時代》

對外發布時間

2018年5月20日

報告發布機構

天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）

本報告分析師