國巨集團董事長陳泰銘再出手併購，將斥資現金7.4億美元（約新台幣220億元），買下美商普思電子（Pulse Electronics）全數股權，加速國巨集團在第五代行動通訊（5G）和車用電子布局。

這是國巨集團在上月宣布以上限33.65億元，收購君耀-KY之後，一個月內發動的第二起併購，兩起併購案，最高合計將斥資逾250億元。此次收購普思電子的金額，更是國巨集團成立30年來最大手筆，也是近18年來，再度啟動跨國併購。

圖：國巨董事長陳泰銘

國巨昨（22）日因有重大訊息待宣布，股票暫停交易，下午由發言人張明菁出席重大訊息說明記者會，宣布這項併購案。隨著重大訊息揭露，國巨股票今天將恢復正常交易。

由於收購金額龐大，市場關注國巨資金來源，張明菁說，國巨截至目前為止，手上現金約250億元，此次收購案，將全數以自有資金收購。

張明菁指出，國巨此次是透過100%持股子公司Pluto Merger Corporation出面，併購普思電子100%股權，雙方並於昨天簽訂合約，後續有待主管機關同意後完成交易。

張明菁透露，這項併購案是一年前透過關係引薦，由陳泰銘及經營團隊進行密集評估，雙方敲定於昨天簽約。至於收購價格，是依據普思的營運、獲利及在業界地位等，經財務專家和經營團隊仔細評估後敲定，相關併購將會依程序申請相關主管機關核准，目前暫無明確合併時間表。

張明菁強調，國巨購併普思電子將可獲得五大綜效，第一是增加產品組合，除了提供完整的被動元件外，並能擴大提供客戶在電子零組件如無線元件、高階變壓器、整合式連接器模塊、高頻晶元電感、電源供應器及電纜系統等一次購足服務。

其次是增加國巨在美國和歐洲的營業規模及市場能見度；三是持續強化國巨在車用電子及工業規格利基市場的完整布局；四是透過國巨在全球市場的布局及銷售通路，進一步擴大普思的電子零組件營運規模；五是進一步發揮彼此在技術、製程和管理方面的綜效。

國巨並普思 法人喊三個利多

被動元件族群股價大漲，外資認為還有新利多。摩根士丹利證券（大摩）最新報告指出，被動元件漲價趨勢正式轉向高階產品，行情才剛啟動；國巨、禾伸堂等台廠，表現可望再上層樓。

針對國巨昨（22）日宣布斥資約220億元併購美國普思電子，法人認為對國巨可謂增添三大利多，一是普思去年營收120億元，併購預估貢獻國巨今年每股純益2元，長期綜效還會提升。

其次，普思客戶網羅蘋果、特斯拉、英特爾、IBM、三星等大廠，有利國巨拓市、拓知名度；第三，普思切入通訊設備、車用電子，正迎合高階MLCC擴張趨勢，可望助陣營運。

因此，儘管220億元金額看似相當龐大，但整個交易對國巨正面幫助更大，雖不算超值，但已屬「物有所值」。

大摩本次由駐香港、日本、南韓等三地分析師，合力出具32頁的MLCC（積層陶瓷電容）跨市場報告。內容以大數據為主軸，說明數據傳輸提升電子設備擴大採用高階MLCC，目前MLCC漲勢已有由中低階產品擴向高階市場的訊號，推升市場成長。

大摩表示，數據時代訴求電子化，串接物聯網的終端設備更廣，估計未來來自國防、工業、航天、汽車的數十億個設備都連結物聯網，比當前需求成長十倍，大幅應用高階MLCC。

經過新一輪訪查，大摩將今年MLCC產業營收預估上調12%，來到110億美元，比去年增11%；預期出貨元件達3.6兆個，平均產品單價（ASP）提升4%。

普思身價3年大增44倍脫胎換骨

時間回到2015年4月，Oaktree以1700萬美元（約新台幣5億元）收購普思電子，然而三年後的今天，國巨卻以新台幣220億元現金豪氣干雲的出手向Oaktree買下普思電子Pulse所有股權，普思這家元件廠3年內價值翻了44倍，Oaktree在這個投資案中顯然賺翻了！然而國巨不可能不知道賣家的成本，國巨老董陳泰銘打的是什麼算盤？

對於220億元金額的計算，國巨表示，由於普思是未上市公司，購併價格是參考普思財報、上市櫃同業企業價值和資產價格等相關資料，委請獨立專家評估價格合理意見書。

國巨指出，Oaktree雖以1700萬美元買下普思，但後續有增資，並延攬前Amphenol資深副總裁Mark Twaalfhoven帶領團隊，才成功帶領普思轉骨，所以總投資成本並非原始單筆1700萬美元如此低。

普思成立於1947年，儘管這是一家歷史悠久的知名美系電子零組件領導供應商，主力產品包括無線元件、網路設備、電源供應器及電纜系統、工業及汽車電子、高頻晶元電感，但當Oaktree在2015年併購普思時，普思不僅負債、員工僅900人，但在Oaktree併購、下市、私有化營運後，普思顯然脫胎換骨。

根據國巨提供資料，普思2017年營收3.98億美元（約新台幣120億元），營業利益13億元，全球員工人數達到6000人，其中研發人員270人，業務約200人，不僅全球有16個研發設計中心，還有8個生產據點分別位於中國、捷克、印度。

併購奧地利同業打入電動車大廠

為何3年內，普思從營運不振，員工才900人，快速擴張到6000人規模？《數位時代》搜尋普思近幾年商業活動，發現普思剛剛在今年1月出手併購了奧地利電感元件及電纜系統廠Egston，這家零件商主要客戶以電動車、汽車電子、工業及電力磁性材料領域為主，在通訊、智慧能源及車用電子都有布局。

Egston在澳洲、捷克、中國跟印度總計有6座工廠，2017年營收8700萬美元（約新台幣25.66億元）。不過該公司也宣布營運喜訊，除獲得數個關鍵大案，也拿下北美電動車領導大廠合約，2018年將加速成長。

而普思在2016～2017年私有化後營運也大幅改善，根據普思提供的未經會計師核閱財報，2017年營收年增率約10.1%，凈利達到3460萬美元，相比2016年虧損1390萬美元而言，不僅正式轉虧為盈，且EBITDA（Earnings Before Interest, Taxes；稅前、息前、折舊攤銷前凈利）也達到4510萬美元，相當一年未計算攤銷折舊前可賺13.3億台幣獲利。

然而國巨看好的不只是普思由虧轉盈的轉機，更看好普思在無線元件業務的價值，並期望整並後加速集團朝車用及工規領域邁進，拉高國巨在高階利基市場地位。

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