寧德時代，焦慮的「獨角獸」！

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如若不是習總書記曾經供職於此，寧德，也許註定是個默默無聞的閩東小城，許多人一生都不曾聽說過它。不過今天，這座小城又因為一家企業而聞名了起來，那就是動力電池業的「獨角獸」——寧德時代。

5月22日，寧德時代更新了招股意向書，預計發行日期為5月30日，擬發行不超過2.17億股，占發行後總股本比例不低於10%，募集資金規模為53.52億元。但有意思的是，3月12日寧德時代就曾報送過招股書，當時的募資規模為131.2億元，與之相比，兩個月後的這個數字縮水了59%。

圖表和數據來源於澎湃新聞

根據《每日經濟新聞》的報道，寧德時代是證監會提出為生物科技、雲計算、人工智慧、高端製造四大行業中的獨角獸企業開通IPO「即報即審」綠色通道新政以來，繼富士康和葯明康德之後第三家獲准上市的「獨角獸」。雖較最初的募資大幅縮水，但50多億元的募資規模，仍然打破了創業板的歷史紀錄。

而讓人好奇的是，從131.2億元到53.52億元，這中間到底經歷了什麼？

用7年成就霸業

公開資料顯示，寧德時代成立於2011年12月16日，實際控制人為董事長曾毓群，公司主營業務為動力電池系統、儲能系統和鋰電池材料。在國務院剛剛發布《汽車產業調整和振興規劃》，中國新能源汽車事業尚處於蒙昧狀態，舉國上下對動力電池、新能源車毫不關心的七年前，寧德時代的出現體現了曾毓群這位閔系商人的敏銳眼光。那時，他面對的挑戰不亞於初創阿里巴巴時的馬雲。

2000年，曾毓群和梁少康、陳棠華等人組建新能源科技公司ATL，讓移動3C終端的電池組件進入全新時代，並一舉成為全球智能手機翹楚iPhone的電池供應商，正是ATL時期的技術和經驗積累，為其今後創辦寧德時代並取得成功奠定了基礎。

「在做消費電子的鋰電池時，我們一直都是和世界最頂級的消費電子品牌合作，他們的要求也是最高的。從技術以及和高端客戶合作的經驗上，我們比國內的同行領先一點，所以當時他們就選中了我們。」寧德時代總裁黃世霖認為，是前期的蘋果供應商身份，讓它得到了國際汽車企業的青睞，而這家企業，便是寶馬。

2014年上市的華晨寶馬首款高端純電動車「之諾1E」，其動力電池系統正是寧德時代和寶馬共同開發,並由寧德時代製造的。作為寶馬在大中華地區唯一的一家電池供應商，寧德時代也是國內首家進入國際車企供應商體系的動力電池企業。

當時的國內動力電池行業，比亞迪一枝獨秀。然而作為整車製造商，比亞迪的電池技術從不外供，這一前提讓寧德時代找到了壯大的契機。而後，在國家政策支持以及獲得嚴謹的德國品牌認可等利好因素加持下，寧德時代相繼與上汽、北汽、長安、吉利、長城、東南、宇通、海格、金龍、東風等多家車企建立了合作關係。

據了解，在2017年第1到10批新能源汽車推薦應用車型目錄中，寧德時代配套車型達到378款，呈現碾壓態勢。據高工產研鋰電研究所（GGII）統計，寧德時代以11.84GWh的動力電池銷量冠絕全球，連續三年在全球動力電池企業中排名前三位。

風光的背後是焦慮

自成立以來，寧德時代依託強大的技術背景迅速成為動力電池行業的明星企業。據招股說明書顯示，2017年寧德時代銷售額達199億元，同比增長34％，市場佔有率達27%，超出第二名比亞迪一倍多。

2016年政府設立了電池企業准入目錄，目錄外電池的新能源汽車無法獲得補貼，外資電池企業紛紛被排除，這一保護性政策也是寧德時代成功的重要原因。

圖表來源於網路

最新的招股意向書顯示，2015年、2016年及2017年，寧德時代的營業收入分別是57.02億元、148.79億元及199.97億元，年均複合增長率高達87.26%；凈利潤則分別為9.51億元、29.18億元和41.94億元，年均複合增長率高達110.05%。此外，過去的三年里寧德時代從政府獲得的補貼達到了10.63億元，2017年的補貼額更是占其全年凈利潤的1/10。

然而，保護不可能一直存在，工信部曾表示最遲在2020年將放開電池市場。此外，新能源的補貼政策也在退坡。

隨著政策和補貼調整，整個行業將逐漸走向適者生存。從這個角度看，寧德時代的上市更像是一次未雨綢繆。招股書中，寧德時代披露了這項風險，「若未來市場競爭加劇或國家政策調整等因素使得公司產品售價及原材料採購價格發生不利變化，公司毛利率存在下降的風險。」

據真鋰研究的統計數據顯示，今年4月份，比亞迪以1.32Gwh的裝機量反超寧德時代登頂月裝機量首位，寧德時代則以1.25Gwh位列次席，獨佔一半市場份額的狀況被打破。並且，比亞迪計劃剝離動力電池業務，2022-2023年比亞迪的動力電池公司將獨立上市。屆時，憑藉產能、技術水平和價格等優勢，比亞迪將讓寧德時代面臨前所未有的壓力。

另一方面，華友鈷業擬與LG化學共同投資40億元設立兩家合資公司，生產鋰電池材料；韓國三星電子副會長李在鎔也於此前拜訪比亞迪，進行商務洽談。隨著這些韓國企業的到來，戰局將會進一步複雜化。

有媒體報道，目前動力電池行業已經出現產能過剩跡象，寧德時代的產能利用率下滑明顯，2015年利用率為96.92%，2017年只剩下75.54%。此外，寧德時代稱，2017年受動力電池產能快速提升和新能源汽車補貼政策調整影響，動力電池系統的售價降幅增大，導致公司毛利率下降。寧德時代動力電池系統售價由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh，累計降幅為38.26%。

隨著動力電池產業的不斷完善和深化，內有產業資金、資源困局，外有比亞迪，日韓企業等強敵進犯，即使當下擁有技術優勢和市場規模，寧德時代也將不可避免要面對企業誕生以來最艱難的時刻。

鍾述

對大環境的準確把握和市場利好的助推，是寧德時代成功的關鍵。然而，當政策退坡、競爭加劇，動力電池行業必將迎來大規模洗牌。有看法認為，此次寧德時代募資減少的背後，折射出動力電池企業已經發展到關鍵的路口，削減募資規模，體現出監管對該行業的謹慎態度。產能過剩、價格下滑、強敵入侵，新能源動力電池行業的下半場剛剛開始。而對於風口上的寧德時代來說，這可能是困局，也可能是機遇。

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