警惕日本：GDP從5.5萬億降到4.9萬億，背後隱藏了什麼？

長久以來，GDP衡量的是一個地區經濟總量的規模。所以，看一個國家經濟怎麼樣，往往先看GDP的數據。

有人發現了一個有趣的現象：在2009年，日本GDP已經有5.5萬億美元了，而去年2017年，日本的GDP只是4.9萬億美元……

日本經濟的衰退，確實是不爭的事實，從上世紀90年代，日本樓市崩盤後的這20年來，日本國民對未來的信心受到很大打擊，越來越捂緊錢袋子，不敢大膽消費，整體進入「低慾望社會」。

只是，這麼看日本現在比9年前倒退不少，國家還能保持穩定，也是很奇怪了……

不過深究之下，日本GDP下滑的背後卻另有深意。

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美元計價GDP 與日元貶值

首先日本GDP數字上的倒退，實際上是安倍上台後實行的寬鬆貨幣供應和2%通脹目標，導致日元大幅貶值所致。

日元從安倍上台前的70多兌換1美元，貶值到目前110左右，貶值40%多，以美元計價的GDP當然大幅下跌。

以2007-2017年的10年經濟數據為例。2007年日本名義GDP45150億美元，之後持續增長，到2012年上升到62036億美元，5年間增長了37%。但從2013年開始，由於日元對美元開始大幅度的貶值，以美元計價的GDP開始縮水，到2017年GDP下滑到48675億美元，比2012年下降了21.5%。

也就是說，2007-2017年的10年間，日本名義GDP從45150億美元，增長到48675億美元，10年的時間僅僅增長了7.8%。當然，這裡面有匯率問題。2012年日元對美元還是79:1，到了2013年便上升到97:1，日元一年貶值了19%。

如果拋開美元，用日元計價，日本的經濟波動小得多。

2007年日本名義GDP531萬億日元，2008和2009年日本受全球金融危機影響，連續負增長。2010年開始，經濟恢復增長，到2017年為止，日本經濟已經連續6年的正增長。相比於2009年的低谷，2017年日本經濟增長了11.5%。

把時間拉長到日本經濟泡沫破裂的1991年。當年，日本GDP規模469萬億日元，到1997年亞洲金融危機前夕，日本GDP上升到534萬億日元。1998年受金融危機影響，經濟總量逐漸減少，直到2016年日本GDP才達到538萬億日元。整個1991-2017年的26年間，日本名義GDP僅僅增長了16%。扣除通貨緊縮因素，實際增長23%，年均增長0.8%。

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日本在產業布局的變化

國內企業在海外投資沒有計算在GDP里，而日本恰恰在近十多年來，頗多海外資產布局。如果把它加上，日本的GDP要比現在高的多。

所謂的海外資產，既包括日本央行購買美國國債，日本金融機構、企業、個人投資于海外的有價證券，還包括日本企業多年來在海外的直接投資，或建廠，或併購，不要小看海外資產，這些每年都帶來不菲的收益。

1991－2001年，日本海外總資產年均增長3.1%，凈資產年均增長13.9%，均高於同期日本GDP增幅。

2001年，日本海外總資產達到2.9萬億美元，相當於日本GDP75%；海外凈資產1.5萬億美元，超過我國GDP總量；海外製造業銷售額4348億美元，與日本出口相當。

到了2004年，日本的直接出口額只有61萬億日元，而日本的海外企業銷售總額達到了155萬億日元，是前者的2.5倍還多。

如果將這些海外企業的銷售額直接折算成GDP的話，可以達到3.5萬億美元，是日本國內的GDP的71.85%。

截至2016年底，日本海外凈資產約為3萬億美元。

理論上，如果日本國際收支遭遇困難，是可以有3萬億美元的資產變賣、兌現以度過難關的，所以海外資產是維持日本強大的重要力量。

3

日本企業真的不行了嗎？

看一個國家經濟是否衰落，其企業的發展情況也不容忽視。

下圖是MSCI全球指數裡面四大地區上市公司從2000年至今的利潤份額變動，可以看到日本企業的份額一直都保持在10%左右。

值得注意的是日本在每次經濟危機利潤都會轉負，那是因為它的出口型消費端產業比重很大，對需求端特別敏感。

再看企業利潤絕對值的變化。

下圖是日本東證指數Topix（相當於我們的上證指數）從1969年至今的每股盈利（EPS）。

截至2018年3月財年的EPS是120，比2008年高點增長了大約50%（和標普的EPS增長差不多），和1989年大泡沫頂部相比則增長了1倍多。注意，日本企業這種盈利增長是建立在過去十年名義GDP和GNP增長一般在2%~2.5%左右的基礎上的。

對比一下中國企業（全範圍）的盈利增長，在過去十年名義GDP增長近2倍的情況下（年均12.5%左右），2017年的盈利也就比2008年高點增長了60%左右。

兩國的企業盈利質量一對比，高下立見。

日本企業另一個突出的地方是他們保守的資產負債表，有接近一半的企業持有凈現金，這是負債纍纍的中國企業遠不能比的。

就如上面所說，日本企業面對需求端的衝擊特別大，所以它們選擇了保守的資產負債表以備戰困難時期。

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GDP真的能如實反映經濟水平嗎？

以GDP看經濟增速，弊病很多，其中一個重要的因素——GDP的質量問題不能反映出來。清理拉圾的GDP和高新產業的GDP是沒法比的。豆腐渣工程的和優質工程同等待遇更不盡合理。其次如環境污染，三聚氰胺產生的GDP都混在其中。GDP統計並沒有區分良性和惡性GDP，這是它的最大弊端。

GDP低的也可能有發達國家，GDP高的可能還是發展中國家，日本和印度就是最好的例子。

結語

誠然，這些年日本的GDP沒有什麼長進，但是也沒見得日本的國力和民眾的生活水平有所後退。日本很少環境問題，也很少食品質量問題。基本沒有粗製濫造現象，基本沒有物賤坑農現象。總之，如果說「日本經濟發展快」肯定是沒有，但發展質量卻是平穩的，不至於大的波動。

日本刻意對外保持著一個「衰弱」、「可憐」的形象，在外界看來其國內經濟持續低迷，但其海外產業在這段時間內的持續擴張卻很難被人們看到。事實上，暗地裡打造一個「海外日本」的野心一直未減。

日本在全球市場既包括傳統的美國、歐洲、加拿大、澳大利亞等，還有新興市場很多的產業，實際上並不完全依賴於中國的市場。

中國社科院日本政治中心特約研究員王沖認為，中國GDP快速增長，綜合實力不斷增強，自然是可喜可賀之事。然而，高興之餘還是要關注到差距，日本在許多數據方面依然領先我們很多，不可漠視。

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