IC 設計行業及相關上市公司梳理

來源：上海證券

作者：張濤

節選自《IC 設計行業及相關上市公司梳理》

IC 設計類上市公司梳理

集成電路按照產業鏈可以分成IC 設計、IC 製造、IC 封裝測試、設備供應商和材料供應商5 個環節。根據半導體行業協會發布的數據，2016 年和 2017 年中國集成電路產業剔除設備供應商以及材料供應商的銷售額合計分別為 4335.5 億元和 5411.3 億元，同比增長 20.1% 和 24.8%，各細分領域的銷售額佔比見圖 1。本節針對 IC 設計環節來解析國內的市場格局以及相關上市公司情況。

2016 年中國 IC 設計業產值為 1644 億元，2017 年 2073 億元，年增率為 26.09%。據集邦諮詢最新研究報告指出，預估 2018 年產值有望突破人民幣 2400 億元，維持約 20%的年增速。

2017 年大陸主要 IC 設計企業業績見表 3。除大唐半導體近幾年業績下滑明顯外，其餘公司穩中有升。2015-2017 年，剔除大唐半導體的 11 家企業總營收占當年 IC 設計銷售總規模佔比分別為 44.44%、42.93%和 40.83%。前 10IC設計企業中，華大半導體為新三板上市（835064），匯頂科技、士蘭微和韋爾股份是 A 股上市公司。

中國大陸 IC 設計上市公司分析

我們梳理了 A 股中 IC 設計相關的標的，一共 19 家企業。由於企業營收有不同的結構，我們對營收中 IC 設計相關的部分單獨進行了整理並排序，結果見表 4。結果顯示 A 股中 IC 設計營收前五的企業分別是匯頂科技、兆易創新、紫光國微、士蘭微和全志科技。從市佔比來看，營收規模最大的匯頂科技佔比也不足 2%，市佔比普遍較低。從上市公司所屬細分領域來看，存儲晶元行業有望在國產替代中形成良好成長。

在 IC 設計類的上市公司中，兆易創新是 NOR Flash 的國內市場龍頭，隨著賽普拉斯和美光逐漸退出 NOR Flash 低容量市場，公司目前正在積極擴展產能，提升市佔率。另外，公司與合肥長芯合作開展DRAM 業務開發，年內良率有望突破 10%，業務切入高端存儲。根據 HIS 公布數據，2017 年 DRAM、NAND 以及 NOR Flash 市場規模為 722、572 和 68 億美元，存儲器市場中分別佔比 53%、42%和 5%。公司目前在 NOR Flash 細分市場市佔率 8%，370 億市值。長遠看， 國內存儲晶元市場難講一家獨大。公司主要風險在於新產線不及預期，DRAM 技術突破緩慢。

紫光國微是國內智能卡晶元領域龍頭，也是國內 DRAM 技術突破方之一。從安全晶元領域來看，市場規模約為 100 億元，公司營收10 億元左右。在金融 IC 卡晶元國產化和社保卡升級換卡的背景下， 公司將持續受益。另外，公司子公司目前西安紫光國芯最新產品DDR4 今年就會上市，隨著紫光集團存儲晶元代工的建設和釋放，未來幾年該業務將是紫光國微最重要的業務增長點。公司主要風險為智能卡晶元價格下跌；DRAM 晶元研發不達預期；DRAM 價格周期波動下跌。

另外，特別關注的非上市公司包括清華紫光展銳、寒武紀和地平線，以及國內 DRAM 三大基地。

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