看好大眾品在擴內需背景下的彈性。——食品飲料行業
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目錄
關注四大主線，自下而上細考量。
——通信行業
看好大眾品在擴內需背景下的彈性。 ——食品飲料行業
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核心要點
雲計算行業快速發展，相關產業鏈有望受益
5G有序推進，承載網建設先行
物聯網發展有望提速，關注能源互聯網
北斗導航建設加速，軍工通信回暖
關注四大主線，自下而上細考量。
——通信行業
主題一：雲計算行業快速發展，相關產業鏈有望受益。
十三五規劃提出，要重點突破雲計算關鍵技術，積極推進雲計算髮展。2017年3月，工信部印發了《雲計算髮展三年行動計劃（2017－2019 年）》。在國家政策的鼓勵和支持下， 預計雲計算產業將迅速發展。 雲計算的發展需要基礎設施來支撐，數據中心行業有望受益，推薦第三方數據中心龍頭光環新網。另一方面，隨著雲計算的發展，雲視頻、雲課堂、雲桌面和 SaaS有望興起， 推薦億聯網路，建議關注天源迪科和星網銳捷。
光環新網：第三方數據中信龍頭，雲業務即將進入快速發展期。
公司是第三方數據中心龍頭，雲業務或將騰飛。公司擁有一線城市IDC稀缺資源,AWS技術全面領先，光環與AWS強強聯合拓展國內雲計算市場，預計2018-2020年與計算部分收入複合增速約86.4%。公司雲生態布局完善，滿足不同層次客戶需求。公司是第三方數據中心龍頭，雲拍照落地後，AWS雲業務或迎來高增長。我們預計18-20年的EPS分別為0.51/0.74/1.09元，維持「增持」評級。
億聯網路：UC行業龍頭，積極布局雲視頻會議市場
公司作為全球SIP市場龍頭，品牌知名度較高，具有良好的VCS發展基礎；在全球大件雲分散式架構，形成完整雲視頻會議產品體系，前景看好。技術研發和運營模式助推下，公司可憑藉較強的性價比優勢快速獲得國內外VCS市場份額。傳統SIP終端業務穩定，品牌知名度助理市場開發。雲技術推動下，完備雲視訊產品體系已形成。公司專註技術研發，輕資產運營形成性價比優勢。SIP終端領先企業，VCS業務發展可期，給予「增持」評級。
天源迪科：SAAS行業有望持續增長，關注公司未來發展
企業級 SaaS 服務迎來重大發展。巨頭布局 IaaS&PaaS 服務，公司則聚焦於 SaaS 服務，伴隨巨頭一起成長。隨著雲基礎設施的完善，企業管理模式的變革以及工業互聯網+數字中國的政策驅動，SaaS 行業的接受度不斷提高，整體市場處於高速發展階段。巨頭布局 IaaS&PaaS 服務，公司則聚焦於 SaaS 服務，伴隨巨頭一起成長。公司深耕通信、公安、金融等行業多年，深刻理解客戶需求。SAAS市場未來有望保持高速上增長公司聚焦轉型行業 SaaS 服務提供商，依傍互聯網巨頭橫向拓展客戶， 深耕通信、公安、金融等行業多年，深刻理解客戶需求，建議關注公司未來發展。
星網銳捷：公司多個業務板塊快速發展，業績有望實現高增長
雲桌面需求旺盛，公司市佔率第一，競爭優勢顯著。「雲教育」、「雲辦公」、「智慧營業廳」日益興起，公司旗下升騰資訊的雲桌面和智能終端產品牢牢把握市場機遇，多種產品銷售情況良好。雲課堂業務發展迅速，收入快速增長。其他業務板塊通信終端、K米等業務穩定發展，業績貢獻有望增長。公司多個業務板塊共同助力公司業績增長，建議關注。
主題二：5G有序推進，承載網建設先行
5G 作為重要的基礎性設施， 已經上升到國家戰略的高度。根據3GPP確定的 5G 標準（R15）時間表，預計2018年底 5G 標準將凍結。我們認為，5G 將於2020年如期商用， 建議關注 5G 受益標的。5G 三大典型應用對帶寬、時延、同步等性能的要求全面提升，承載網需全面升級，利好傳輸設備、光器件。重點推薦傳輸設備標的烽火通信，光模塊標的光迅科技。同時，運營商板塊推薦基本面改善、業績有望高增長的中國聯通。此外，建議關注光器件標的博創科技、新易盛。
烽火通信作為光通信綜合性企業，產業鏈布局全面，17 年順利完成定增進一步鞏固光通信業務優勢，並加速向 ICT 轉型。從控股平台層面，武郵院（優勢：光通信）與電科院（優勢：無線+晶元）順利合併成立中國信息通訊科技集團，雖未涉及上市層面，但未來科研層面的支持仍值得期待。 中長期看好公司 5G 光通信傳輸領域的厚積薄發， 信息化應用的戰略布局，打造一體化的 ICT 綜合服務商，不斷提升市場份額。
光迅科技自與武漢電信科技合併以來實現有源無源兩翼發展，成為全球前五大光器件供應商。先後併購丹麥 IPX、投資大連藏龍和法國阿爾瑪伊，在高速光晶元能力上持續突破，成為國內稀缺光晶元標的，縱向打通產業鏈。目前公司已實現 10G APD 晶元量產，逐步完成低端晶元全部自供， 25G 高速光晶元進展順利，有望在全部自產後進一步增強公司盈利能力。隨著北美客戶不斷突破，國內 BAT 數據中心建設需求漸起，疊加公司在電信端的深厚積澱，有望在電信 5G 及數通兩端均實現快速增長。
中國聯通受益國企改革， 基本面改善明顯。公司 2017 年定增引入戰略投資者形成混合所有制多元化股權結構，基於現代企業管理方式，優化人員配置，並推出股權激勵計劃，增強公司活力和內生動力。深入互聯網化改革，積極推進運營新模式，打造雲計算、物聯網、大數據等創新平台並提出明確業績指標。此次混改，公司將與戰略投資者在基礎通信業務領域深化合作，共享資源發揮 2I2C 新業務優勢。 公司重耕 2G 網路 900MHz 頻段，為 5G彎道超車積極籌備。 2018Q1 財報業績大幅提升，全年預期業績將有望維持高增長。此外，傳輸網的建設將促進光器件的需求增長，推薦光器件標的博創科技、 新易盛等。
主題三：物聯網發展有望提速，關注能源互聯網。
隨著阿里巴巴、微軟等巨頭進軍物聯網，物聯網行業發展有望提速，產業鏈相關標的受益，建議關注家電智能控制器行業龍頭、 拓展家居物聯網業務的和而泰。物聯網下游應用涉及行業眾多，看好工業物聯網和智能儀錶。推薦大力發展儲能業務的能源互聯網標的南都電源；建議關注物聯網公共事業應用標的、智能儀錶龍頭新天科技和金卡智能。
南都電源：能源互聯網逐步落地，儲能作為關鍵支撐有望快速發展。儲能是能源互聯網的關鍵技術之一，是能源互聯網的重要組成部分。能源互聯網示範項目不斷落地， 2019 年有望進入全面推廣期，儲能業務則是能源互聯網關鍵的一環。 推薦能源互聯網標的南都電源。公司是通信後背電源龍頭企業，受益於5G網路規模建設，布局鉛再生業務，打造閉環產業鏈。收購華鉑科技，進入鉛回收領域，華鉑作為鉛回收龍頭企業，外加國家政策扶持，有望受益。儲能行業領導者，構建能源互聯網。受益於國內外產業政策的鼓勵與推動，在構建工業互聯網大背景下有望迎來重大發展機遇。給予「買入」評級。
和而泰：家電智能控制器行業龍頭， 關注公司家居物聯網業務拓展
MCU智能控制器用途廣泛，是智能控制的必需器件。智能控制器扮演著「神經中樞」的角色，隨著設備智能化、個性化、複雜性等需求的提升，智能控制器開始需要大規模採用微控制器（MCU）晶元來處理日益複雜的感知、計算、傳輸、控制等核心任務。隨著智能化的發展，MCU智能控制器使用數量也將增長。終端迅速增長將帶動MCU市場的快速成長。拓展家居物聯網業務，推出 C-Life 物聯網大數據平台。擬收購鋮昌科技，上游布局晶元，下游拓展軍工。
主題四：北斗導航建設加速，軍工通信回暖
16-17年，受軍隊改革影響，軍工通信需求下滑。隨著2017年軍改逐漸步入尾聲，軍方相應部門人員調整到位、軍費投入增加，軍品業務採購常態化，軍工相關訂單開始出現恢復性增長，軍工通信板塊開始回暖。此外，北斗導航進入加速發展階段，北斗產業有望迎來機遇期。 推薦海格通信。受益於國內外產業政策的鼓勵與推動，在構建工業互聯網大背景下有望迎來重大發展機遇。
海格通信：軍工領域收入回暖，民用領域有望增長。
海格通信為我國軍用無線領域、導航領域最大的整機供應商。軍民融合發展，聚焦四大業務板塊。公司戰略定位於高端高科技製造業和高端服務業，堅持「實業+資本」雙輪驅動和軍民融合發展，聚焦「無線通信、北斗導航、航空航天、軟體與信息服務」四大業務板塊，不斷構築持續競爭優勢。公司受益未來軍品需求穩定，營收預計將出現恢復性增長，同時公司積極布局民用領域業務，民用收入有望不斷提升。我們預計公司 2018-2020 年歸母凈利潤分別為 5.18/7.19/8.84 億元，維持「增持」評級。
2018/5/24
推薦標的
南都電源；新天科技；金卡智能；博創科技；新易盛；億聯網路；天源迪科；星網銳捷
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投資要點
白酒行業：需求仍然增長強勁
調味品行業：餐飲渠道需求旺盛，價格彈性凸顯
乳製品行業：低線城市拉動需求增長，費用壓力有望減弱。
啤酒：邊際改善最為明顯的子行業
看好大眾品在擴內需背景下的彈性。
——食品飲料行業
主題一：白酒行業：需求仍然增長強勁
商務消費和個人消費成為本輪白酒需求的主要拉動力量。高端白酒的消費品屬性凸顯。與中低端白酒相比，高檔白酒的收入增速更快。本輪白酒需求的一大特徵是中高檔白酒消費增速較快，這體現在 800 元以上的高端白酒和 300~800 元的次高端白酒市場的快速擴容，相對低端的白酒市場的收入增長則趨於停滯。消費升級是中高檔白酒快速增長的主要推動力。白酒是中國消費者重要的「面子」消費，購買的時候更傾向於選擇自己消費能力內價格更高的產品，因此中高檔白酒明顯的受益於本輪消費升級。消費者的可支配收入和財產性收入對購買行為會產生較大影響。
主題二：調味品行業：餐飲渠道需求旺盛，價格彈性凸顯
受益於餐飲行業的明顯回暖，調味品行業收入和業績同向快速增長。2017Q4 和 2018Q1兩個連續季度，14 家調味品行業上市公司合計實現收入267億元，同比增加 8%；同期合計實現歸屬於母公司的凈利潤40億元，同比增長22%。
餐飲渠道需求強勁，拉動行業增長。受益於宏觀經濟企穩回暖，餐飲行業實現良好的收入增長。調味品價格彈性凸顯。作為強勁下游需求的應對， 伴隨成本的推動， 調味品企業上調產品售價。由於調味品在下游企業的成本佔比中相對較小，因此下遊行業對於調味品價格的敏感度相對較低，在行業需求旺盛的背景下，調味品企業能夠較為順利的上調產品價格。包括海天味業和中炬高新在內的主流企業均對主力產品的價格進行了不同幅度的上調。
主題三：乳製品行業：低線城市拉動需求增長，費用壓力有望減弱。
三四線城市液態乳產品出現量價齊升，乳製品行業收入規模持續增長。2017Q4 和 2018Q1兩個連續季度，10 家乳製品行業上市公司合計實現收入 537 億元，同比增加 9%；合計實現歸屬於母公司的凈利潤 28 億元，同比下滑 12%。三四線城市消費需求拉動液態乳增速回升。原奶價格上行周期費用壓力有望減弱，企業盈利或將改善。在生鮮乳價格上升周期當中，乳企之間的競爭趨緩，費用壓力減小帶動盈利能力改善。
主題四：啤酒：邊際改善最為明顯的子行業
由於產品提價等積極因素的影響，啤酒行業出現較為明顯的邊際改善。2017Q4和2018Q1兩個連續季度，7 家啤酒行業上市公司合計實現收入177 億元，同比持平；同期合計實現歸屬於母公司的凈虧損2億元，虧損規模同比下降55%。啤酒行業產量的下滑趨勢扭轉，行業重回正增長軌道。2018 年1-4 月中國啤酒行業產量 1228.4 萬千升，同比增長 2.4%；其中 4 月份中國啤酒行業產量336.2 萬千升，同比增長 6.1%。2018 年初，啤酒行業掀起一輪產品提價潮由於包裝、原材料和運輸費用在 2017 年均出現較大幅度的上漲，主流啤酒廠商自 2017年年底開始陸續上調產品價格。
青島啤酒：提價順利落地，高端產品表現靚眼
2018 年一季度青島啤酒實現營業收入 72.52 億元，同比增加 3.01%；實現歸母凈利潤 6.67億元，同比增加 15.16%；凈利率為 9.2%，同比提高 1 個百分點。 2018Q1 公司實現啤酒銷量 203 萬千升，同比增長 1.3%，一季度在產品提價的情況下依然實現了銷量正增長，表明渠道對價格上漲接受程度較好，提價對實際銷量影響較小。 2018 年啤酒行業主要競爭者已經由「增量思維」向「存量思維」轉變，在龍頭帶領下行業有望向中高端加速升級，我們看好青啤在中高端的品牌影響力，維持「買入」評級
重慶啤酒：銷量增長良好，盈利能力持續提升
重慶啤酒發布 2018 年一季報，2018Q1實現營業收入8.13 億元，同比增加 10.37%；實現歸母凈利潤 7556 萬元，同比增加 56.95%；實現扣非後歸母凈利潤 4738 萬元，同比增加 6.51%； 2018Q1 公司銷量增長 3%，噸價上升 7%，產品結構持續升級，維持「買入」評級。重慶啤酒在主銷區對部分產品提價，實現銷量上升。原材料成本上漲，毛利率下滑；同時由於公司持續推進組織結構優化、開展運營成本管理項目，實現了費用率下降。
今世緣：次高端中預期差最大品種
2017 年度今世緣實現營業收入 29.52 億元，同比增加 15.57%；其中白酒類業務營收 29.19億元，同比增加 15.52%；實現歸母凈利潤 8.96 億元，同比增加 18.21%，業績達到 2017年制定的實現營業收入 29.4 億、凈利潤 8.3 億的年度經營目標。 2018 年一季度，公司營業收入 14.90 億元，同比增長 31.11%；歸母凈利潤 5.09 億元，同比增長 31.79%，業績增速超出我們預期。公司 2018 年經營目標為實現營業收入 35 億元左右、凈利潤 10 億元左右，同比分別增長 18.6%、 11.6%左右，收入目標有所提速，表明公司對經營業績增長的信心，維持「買入」評級
安井食品：速凍火鍋料行業整合者
安井食品2018 年一季報，實現收入 9.56 億元，同比增長 18.93%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤 5424.53 萬元，同比增長 20.53%；在行業成本上升、環保壓力較大的背景下安井食品顯現出了優秀的成本和費用控制能力，18Q1 產品毛利率和費用率保持相對穩定。規模優勢更為明顯，產品組合更為豐富的安井食品能夠較好的將上游的成本上漲轉嫁到下游，維持自身盈利能力的穩定。
看好安井食品作為速凍火鍋料行業整合者的發展前景，中小型企業的逐步退出將有利於安井食品提升市佔率和行業地位。2018-2020 年收入分別達到42.42 億元，51.60億元和63.22億元，分別同比增長21.8%，21.6%和22.5%；EPS分別達到1.15元，1.51 元和 2.02 元，分別同比增長22.7%，31.5%和 33.9%，維持「買入」評級
2018/5/24
推薦標的
重慶啤酒；青島啤酒；今世緣；安井食品
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