美聯儲六月將加息？答案已呼之欲出

24日凌晨，美聯儲公布5月初公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要。紀要中美聯儲進一步強化了6月加息的預期，但同時又認為美聯儲可以讓通貨膨脹率在一段時間內暫時超過其2%的目標，「這與美聯儲追求的長期通脹目標並不違背」。小心謹慎的措辭里折射出美聯儲在貨幣政策把握上的「首鼠兩端」心態。

4月底公布的數據初值顯示，今年一季度，美國國內生產總值（GDP）按年率計算增長2.3%，好於市場預期。同時，4月美國失業率降至2000年12月以來新低。這些數據支撐著美國經濟前景樂觀的預期，也強化了各方對於美聯儲持續收緊貨幣政策的認知。市場普遍預期美聯儲將於6月啟動年內的第二次加息。

不過，會議紀要中「通貨膨脹率可以略超2%」的表述，卻在某種程度上反映出美聯儲對把握加息節奏的謹慎，以及對貨幣政策收縮可能影響經濟增長憂慮。如會議紀要中提到的長期國債與短期國債的收益率差縮小的現象，一旦收益率差變成負值，往往「預示衰退風險增加」。

如果我們結合美國去年底以來在財政政策上的一系列動作，就更能看出美聯儲的深層次顧慮。

去年12月，特朗普政府推動稅改法案通過。根據美國稅務聯合委員會的測算，未來十年減稅帶來的稅收收入減少共計1.4萬億美元。今年1月底的國情咨文中，特朗普政府又呼籲國會通過跨黨派支持的基礎設施投資法案，以推動實現超過1.5萬億美元的投資來改造年久失修的公路和橋樑等基礎設施。這兩項政策落實後，將大幅度增加美國政府的財政壓力。美國政府因而可能進一步提升國債發行規模。實際上，美國財政部1月31日公布的一份文件顯示，美國本財年將舉債9550億美元，較去年的5190億美元大幅增加。

由此可以看出，美國目前的財政政策擴張和貨幣政策收縮，本質上是南轅北轍的。有關政策在可以預見的實施過程中，還會產生與目前美國政府訴求自相矛盾的結果。比如，特朗普政府的減稅法案和推進中基建計劃一旦實施，極有可能推動通脹率的提升，從而迫使美聯儲加快加息縮表的步伐。這也會給美元指數帶來上升的動力。但同時，強勢美元會進一步推升美國的貿易逆差，而縮減貿易逆差又恰恰是特朗普政府非常看重的。自相矛盾之處，不言自明。

因此，是堅持把加息縮表的路線繼續推進下去？還是充分考慮財政政策的實施而有所放緩？美聯儲面前這道選擇題並不好做。不過，考慮到美聯儲主席鮑威爾的「共和黨人身份」，以及之前特朗普政府表現出來的力挺姿態，答案呼之欲出。

（責編：武亞東）

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