美圖股價反彈的關鍵：能否在投資人耐心盡失之前扭虧為盈？

英為財情Investing.com -昨日港股盤中，美圖(HK:1357)最低跌至7.58港元，盤中跌幅一度逼近10%。過去一年時間，美圖累計跌幅達到9.12%，成為港股一大波破發「獨角獸」中的一員。美圖的市值在巔峰時期一度逼近1000億港元，如今只剩下349.3億港元。

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美圖的一些大型機構投資者也正變得越來越沒有耐心，畢竟他們持有的美圖股票價值自2017年3月以來已逾腰斬。美圖IPO的基石投資者之一、房地產開發商京基實業的持股從去年7月的14%削減至11月9.8%；風險投資公司IDG資本旗下一支基金也將持股從2016年底的逾7%減至今年1月份的4.6%；就連美圖董事長蔡文勝之子也在去年年中頻頻出貨，套現近5億港元。

投資者賣出之際，董事長蔡文勝和美圖首席執行官吳欣鴻今年卻多次斥資增持公司股票，兩人合計持股比例達到40%。美圖公司官方表態稱，蔡文勝「對公司未來業務很有信心，不排除進一步增加持股」。

不過這仍然不能抹消投資者的疑慮，他們質疑的是美圖的盈利能力。美圖2017財年業績報告顯示，當年度總收入同比增長186.8%至45.275億元人民幣。這個數字乍看亮眼，但細分之下會發現，美圖兩大業務中互聯網業務僅為7.87億元，佔比不到20%；而智能硬體則貢獻了超過80%的收入。

財報顯示，美圖2017年度已售智能手機數量近157萬台，2016年為75萬台。但問題在於，美圖手機賴以生存的「自拍神器」賣點正變得越來越沒有優勢。包括華為、OPPO、VIVO在內的巨頭已經入局，華為從P9開始就與徠卡合作打磨手機攝像頭，OPPO也有施耐德的認證鏡頭。而且，美圖在財報中稱，預期在2018年不會推出和2017年同樣多（5款）的新款產品，而智能硬體的月收入又很大程度上依賴於手機的推出時間表。

美圖未來的增長點還是在於圍繞app打造可盈利廣告及電商業務的能力，而app最核心的還是用戶。蔡文勝和吳欣鴻多次出面提振投資者信心，可能也是意識到美圖用戶流失的嚴重性。財報顯示，2017年美圖月活躍用戶總數為4.16億名，同比下滑7.6%。按產品劃分，除美圖秀秀的月活錄得14.85的增長，美顏相機、美拍及其他app均有不同程度的下滑，跌幅分別為23%、13.8%和4.4%。按地理位置劃分，美圖在中國大陸的月活同比下降16.4%，海外地區則增長29.5%。

因此，美圖急於提高用戶粘性，從工具型app向社交型app轉變。本月中旬，美圖表示美圖秀秀將在6月正式轉型為社交軟體，目前已開始測試社交媒體功能，允許用戶分享美妝心得。但圖片社交要在微信朋友圈、微博、直播平台等的封鎖中突圍而出，恐怕不是易事。

美圖也試圖通過開發虛擬道具和遊戲來擴大盈利，但至少從目前來看，儘管美圖在線廣告業務和互聯網增值等服務收入分別錄得408.7%和985.1%的同比增幅，但還是被營銷和研發成本吃掉了不少收入。2017年，美圖凈虧損459.5萬人民幣。

和2016年5.44億元的虧損相比，美圖有望在今年首次扭虧為盈。但除非它能儘快向外界證明其盈利能力，否則其股價難有反彈機會。目前，美圖股價在2018年預計收益的近46倍水平附近交投，這個比例是恆指的4倍。

文章來源：英為財情Investing.com

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