辰海資本陳悅天：在文化娛樂的深水區，從拼財力到拼人力

「做早期投資還是廣結善緣，哪一個小兄弟創業了，能第一個想到你。」

文｜董雨晴

編輯｜王曉玲

在投資人眼裡，今年文化娛樂行業可以說是冰火兩重天。一方面，從B站到愛奇藝、虎牙，到貓眼、快手，平台公司上市消息傳聞一個跟一個，另一方面，一級市場文娛領域的投資熱度看似降到「冰點」，許多投資機構從文娛領域撤退。

據工信部出具的《2018中國泛娛樂產業白皮書》，2017年文化娛樂在一級市場的投資事件總數為917起，同比減少37.15%。

在各種論壇上，「涼沒涼」，「如何退出」成為熱門話題。對此，辰海資本的合伙人陳悅天是樂觀派，在他看來文娛行業不過是進入了深水區：儘管投資總數大幅降低，但2017年的文娛投資金額達到了672億元，同比增長了9.6%。因此產業內仍舊有大量資金在整合和流通，資金主力來自BAT、行業巨頭和專註於文化產業的基金。

但也有一些專註文化娛樂領域的投資人認為，正因為BAT等巨頭追求戰略協同，不計投資回報，讓早期機構備感壓力。畢竟無論是資源還是資金，巨頭們都佔有絕對優勢。

在陳悅天看來，巨頭們在文娛領域的投資更傾向於戰略協同，因此未來不僅拼「財力」更要拼「人力」， 「一級市場的投資里，每一家機構，不管它是不是戰略投資人，相互之間的關係都是競合，既競爭又合作」。

早期投資要廣結善緣

2017年，前創新工場投資總監陳悅天和前華映資本「一號員工」王維瑋一起加入辰海資本任合伙人。辰海資本由創始人陳塵創立於2015年，在陳悅天他們到來時，已經投資了20餘個項目，包括熊貓直播、張嘉佳的時間海和黑馬項目處CP（原假裝情侶）等。

陳悅天和王維瑋到來後，辰海資本拉上了貓眼文化做LP，成立了8億元規模的「辰海妙」基金，重點關注「新媒體、新文化、新消費和新技術」相關的中早期優質項目。

在辰海內部，陳塵、陳悅天和王維瑋三人各有分工，在內容投資領域，三個人分別對應內容生產、傳播和變現三個維度，同時交叉參與另一個維度，「比如我就主看內容生產，輔看傳播」，在陳悅天看來，三個人之間既有主攻，也要有交叉，「一個賽道一個人看是不夠的，每個人都會有自己的框架，最重要的是能不能看到框架之外的變數存在」，陳悅天說。

辰海妙基金的三位合伙人（從左至右為王維瑋、陳悅天、陳塵）。圖片來源於網路

「大文娛產業有兩個基本驅動力，最底層是技術的變化，技術的變化會催生一些新的媒介出現，比如移動互聯網、VR、全息這些，有了這些新的媒介之後，會有一些公司基於這些媒介去運營平台」，在陳悅天看來，只要人們普遍相信媒介技術在一直往前跑，新的平台就一定會誕生。「當然這需要等待一個機會，你看兩三年前，VR就是產業端就還沒準備好」。

第二個驅動來自大眾審美的變化，人們對於內容品類的偏好的變化同時也催生新的做內容的機會。「一邊是平台的機會，一邊是CP的機會」，陳悅天說。

此外，在陳悅天看來早期產業投資人，在看好的方向上提前搭建人脈十分重要。

「做早期投資還是廣結善緣吧，認識的人多，哪一個小兄弟創業了，能第一個想到你是最好的」，因為投資了SNH48、米未傳媒、繪夢文化等文娛領域的頭部公司，讓陳悅天有個強大的「朋友圈」。

復旦理工男背景讓他對數據有著天然的嗅覺敏感， 但他說自己不是「財務投資人」，而是更習慣於對項目的深度參與，「你如果不去近距離的觀察這些公司，其實很難有實際運營的概念」。

以藝人經紀公司原際畫的創始人黃銳為例，陳悅天個人即是原際畫的種子投資人，「黃銳是原來TFboys的伯樂之一，他離開時代峰峻創辦了原際畫，當時幾乎是大家一起和黃銳把公司建立起來的，第一筆錢是我和另外兩個朋友一起投的，辦公室也是其中一個種子投資人找的」。

《易安音樂社》六位漫畫人物真人形象。@視覺中國

2014年，還在創新工場做投資的陳悅天第一次給一手捧紅TFboy的時代峰峻的負責人寫郵件希望前去拜訪，「人家就沒回我」，但到了2016年底，陳悅天卻在微博上收到了一條私信，「黃銳自己找過來了，說我們有一些想法，你能不能來談一談？」，黃銳對陳悅天說。「SNH48已經到了很鼎盛的時期了，男團領域能不能也出來這樣一個產物？」，在陳悅天看來，時代峰峻是肯定投不進去了，何不再押注一個新的呢？

2017年年中，在原際畫新一輪的投資方中，也出現了辰海資本的身影，去年11月底，原際畫獲得由創新工場、真格基金投資的新一輪融資。

認知水平決定生存能力

2017年，在文娛行業早期投資普遍遇冷的情況下，辰海資本在文化娛樂領域共出手15個案子，單筆投資金額均設定在2000萬人民幣以上。

在投資行業，「新錢」必須要有的一個信仰就是：上帝不是站在彈藥最多的那一方，而是站在瞄的最準的那一方。

「每一家一級市場的機構，要持續生存下去並不斷壯大，都有一個基礎：你需要知道別人不太知道的東西。可能是在信息的廣度上面，也可能是在產業的深度上面。」在陳悅天看來，視野和深度形成是一個漸進的過程，「不形成成見，要不斷持續的努力逼近這個世界的真相」。

在這個大的框架下，辰海資本內容投資方向是年輕化和「新」。陳悅天說，新一是技術上的創新，以3D技術搭載的各類動畫、漫畫、虛擬偶像等內容。另一個是以人群劃分，主要是年輕人喜愛的潮流先鋒文化，主要包括嘻哈、街舞、遊戲、機器人等，「內容產業的本質，不是內容本身的價值，而是內容背後的人群價值」。

辰海資本投資項目米未傳媒創始人馬東。@視覺中國

近一年來內容領域最大的困難是，由於多個平台間的競爭，使得頭部內容公司有非常高的溢價。

對於行業內普遍關心的退出機制，辰海則要相對樂觀的多。在陳悅天看來，目前A股市場的政策波動帶來了諸多不可預測和不可控因素，而非A股市場則普遍迎來了高PE值的情況，「港股對文娛平台估值以及發展的可能性還是非常得看好，哪怕像騰訊這樣的巨無霸公司也有非常高的PE值」，他說。

與此同時，辰海資本早期投資業務上的原則是追求長遠的價值回報。「現如今的內容CP生產公司在接受和當年遊戲公司開始發展、接受投資到上市時同樣的質詢：這家公司有沒有持續性的發展機會，可不可能規模化的發展？」陳悅天告訴《財經天下》周刊，對於這樣質詢辰海資本已經總結出一套答案。

在辰海資本的構想中，內容公司想要發展壯大有三條路徑可尋：內容到CP品牌、內容CP到社區社群、內容CP到內容平台。

第一條路徑需要CP持續保證內容輸出、控制質量，目前電視劇公司唐人影視、小糖人文化、米哈游等是這一路徑的典型代表；第二條路徑，要形成社群社區需要兩個要素第一是世界觀、第二是方法論，社區社群的產品會產生比一般媒體產品的內容類產品更強的粘性，知乎以及更小眾的機核網、花鎮等都是此類路徑的典型代表。

而第三條路徑，即從內容CP發展到內容平台，目前比較典型的是「得到」，「老羅把原來做內容的方法論及生產流量抽象化後，配成小組，基本上四五個人配合一個KOL生產音頻類內容」，陳悅天說。

鞠婧禕問鼎2017年偶像年度人氣總決選人氣王，摘得桂冠 。@視覺中國

在他看來，在中國，內容的創作者應該抓住時代的情緒，「技術日新月異，自動駕駛、人工智慧、機器人發展的過程中，情感和想像力是人最本質的需求，文娛產業就是去服務人的情感和想像力。」

不過文化娛樂產業中不可控因素非常多，對於節奏的把握也相對較難。以偶像產業為例，其在中國的成型就比陳悅天料想的要快，「我沒有料到最近一段時間以來偶像平台會這麼爆，愛奇藝和騰訊那幾個偶像節目後面一定會持續性辦的，所以相關的偶像、打歌產業一定會發展起來」。

-End-

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