超40億併購挪威傢具商，一年營收只有21億的曲美家居上演「蛇吞象」
文 |木清
家居廠商海外收購再傳捷報。
近日，曲美家居（603818.SH）公告稱，擬聯合華泰紫金向挪威上市公司Ekornes ASA的全體股東發出現金要約收購。擬收購標的公司至少55.57%的已發行股份，至多為其全部股份。若全資收購，則交易總價高達51.28億挪威克朗（約合人民幣40.63億元）。
曲美董事長趙瑞海和Ekornes首席執行官Olav Holst-Dyrnes
今年以來，國內家居廠商頻頻出海併購。1月，美克家居1.95 億元收購 M.U.S.T.公司 60%和 Rowe 公司 100%股權；2月，顧家家居3.2億收購德國頂級家居品牌Rolf Benz；3月，顧家家居再以3.7億元入股澳傢具零售商Nick Scali。星商會（微信公眾號：xingshanghui2017）了解到，曲美家居確立了「新產品、新模式、新價值」的戰略，此次曲美接力家居企業的海外併購步伐，市場並不意外。只是，金額之大還是讓市場略有驚訝。
溢價17.60%收購
在本次要約收購中，曲美家居提出的要約收購價格為每股139.00挪威克朗，這一價格較前一交易日（2018 年5 月22 日）股票收盤價118.20 挪威克朗/股溢價17.60%。
根據公告，曲美家居將通過境外子公司出資，佔90.5%份額，若按此測算，曲美家居本次交易需支付的對價約為46.41億挪威克朗（約合人民幣36.77億元）。本次交易的資金來源為公司自有資金、非公開發行股票募集的資金、公司通過其他法律法規允許的方式籌集的資金。
曲美家居擬通過非公開發行募集資金的形式支付本次交易的部分現金對價。公司第三屆董事第九次會議審議通過了非公開發行股票預案，擬非公開發行募集資金總額預計不超過25億元，扣除發行及相關費用後的募集資金凈額用於向挪威證券交易所上市公司Ekornes ASA 的全體股東支付現金收購要約款。
本次交易完成前後，公司實際控制人仍為趙瑞海和趙瑞賓，本次交易不會導致上市公司控制權發生變更。因此，本次交易不屬於《重組管理辦法》第十三條規定的交易情形，不構成重組上市。
目前曲美家居已經獲得了Ekornes 25.7％的股東的初步接受承諾書。截至2017年12月31日，Ekornes股東總數為2695人，其中2500人為挪威身份、持股比例為48.1%，195人為非挪威實體、持股比例為51.9%。
Ekornes 公司創立於 1934 年，是北歐地區最大的傢具製造商之一，主要產品包括斜倚扶手椅、沙發、床墊等，旗下包括4大品牌: 覆蓋躺椅、沙發的 Stressless(中高端)；床墊品牌 Svane；面向航運、酒店和 辦公傢具市場的躺椅品牌 Ekornes Contract； 2014 年收購的亞太區躺椅、沙發品牌 IMG(中端)，4個品牌營收佔比分別為 74.5%、8.3%、1.7%、15.5%。
其中Stressless主打舒適的沙發和高級的躺椅等產品，定位為「高價的、有品質的品類領導者」，被稱為「世界上最舒服的椅子」。
2017 年，Ekornes實現營業收入、利潤規模分別約 24.4 億元、1.6 億元，受2017年市場競爭激烈、匯率波動以及套期保值等影響，營收同比減少 2.05%，利潤同比減少 37.4%。 截至 2017 年底，Ekornes 在全球擁有 21 家銷售公司和 9 家工廠，主銷歐洲及北美地區(營收佔比 84%以上)。
海外和國內業績均衡發展
此次收購將助力曲美家居外延增長拓展海外市場，加快全球化戰略布局。此外，Ekornes 公司中高端定位契合國內中產階級消費趨勢，將進一步豐富公司品牌組合，同時公司渠道也有望帶動 Ekornes 國內銷售提升。
近年來，曲美家居持續推動渠道升級，「你+生活館」實現定製、成品和軟裝一體化實景呈現，「居+生活館」面向四五線城市消費群打造一站式家居購物體驗空間。同時，公司還積極拓展工程渠道。在產能方面，蘭考生產基地有望於 2018 年 8 月投產，預計將新增5億年產能。渠道升級、產能釋放有望驅動公司成長。
近年來，曲美家居的年營收從2012年的9.23億元增至20.97億，年均複合增長率達17.77%；凈利潤則從8822萬元大幅增至2.46億元，總增長率近280%。2016及2017兩年的現金及現金等價物也持續正增長。
儘管自身經營正處於良好的上漲勢頭中，但僅靠自身有機增長，要實現「新產品、新模式、新價值」的新戰略，其難度與耗時也顯然難以估量。曲美也像大多數大公司一樣，走上了海外併購的道路。
當前，曲美家居的負債率不到20%，表明其資產情況足夠健康。不過，吃下如此一個「大象」，對於營收21億、市值65億的曲美家居而言亦有不小壓力。
不過，一切都是值得的。
根據星商會2017年度家居建材市場研究報告——第一章 行業概況及趨勢，2017 年全年，中國家具行業規模以上企業累計完成主營業務收入 9056億元，同比增長10.10%；累計完成利潤總額 565.2億元，同比增長 9.3%；2017 年 1-11 月累計完成產量 73520.59 萬件。傢具全行業累計出口 499.22 億美元，同比增長 4.5%。而2012 年至 2016 年我國家具行業的主營收入複合增長率達 12%，利潤複合增長率為 11.7%。
此外，隨著國民收入持續增加,消費者對品牌和品質的追求日益增高，消費升級的時代已經來臨。傢具由最初的使用需求上升到了生活享受，消費者越來越關注產品的美觀性、功能性和環保性。同時，對家居空間的個性化和整體的空間美學有更高的要求。
消費升級的一個重要標誌就是消費者更關注中高端品牌，而在消費品的大部分領域，海外品牌在形象及格調等方面高於大多數國產品牌是不爭的事實。Ekornes的核心品牌 Stressless 定位中高端傢具市場，加上針對中端消費群體的 IMG 以及床墊品牌 Svane都是對曲美現有業務的有效補充。
未來，結合曲美家居在國內常年的銷售經驗與渠道優勢，Ekornes公司在中國的市場份額可能有較快的提升，同時也豐富曲美家居的品牌供應體系。交易完成後，曲美家居也可以有效利用標的公司的國際經銷商渠道，快速提升其海外收入份額，促進曲美家居的國際化進程，實現其海外和國內業績均衡發展的戰略目標。
TAG:星商會 |