白糖消費季能否激起浪花
白糖消費季能否激起浪花
隨著天氣的炎熱，國內糖市也進入了消費期。按國內食糖生產消費季節性分，一般5月過後糖市就進入傳統的消費旺季，即國內糖市將可能開啟一波季節性上漲或反彈行情。截止5月24日，鄭糖主力合約從低點5378點反彈至5569元/噸階段高點，反彈空間近200元/噸，能否繼續反彈，激起國內糖市消費浪潮，結合產供需情況分析如下：
國內產銷情況分析
根據中糖協公布的4月產銷數據顯示，截至4月底，國內食糖產量1021.14萬噸，同比上一榨季增產105.82萬噸。工業庫存547.56萬噸，同比增加86.36萬噸。從產銷數據看，產量增加的幅度大於供應庫存剩餘的幅度，說明國產糖銷量在4月底以前較去年同期略好。結合5月中上旬的銷量來看，我們跟蹤廣西糖網現貨交收的情況來看，買賣交收量在五一過後，出現較4月以前放量交投的情況，說明進入5月以後，國內糖市確實有旺銷啟動的跡象。4月底時國內國產糖的工業庫存547.56萬噸，在國內糖市處於下行，而消費相對剛需持平的可能性下，銷售按上一年同期相當計算，國內5-9月銷量417萬噸，則榨季末預計國內國產糖工業庫存將結轉130萬噸左右，為近七年來中國糖市結轉量的次高點，結轉量較上一年度的58萬噸增加70萬噸。因此，從產銷的角度看，國產糖壓力依然存在。
圖1:柳糖買賣交收
數據來源：廣西糖網，魯證期貨研究所
圖2:我國國產糖工業庫存
數據來源：中國糖協，魯證期貨研究所
國內迎來進口壓力期
從2018年3月開始，進口糖數量將呈現擴大狀態，根據海關數據顯示，2018年3月單月，我國食糖進口38萬噸，同比增加8萬噸，進口量開始回升，4月我國食糖進口量約47萬噸，同比去年同期的19萬噸增加幅度達到147%，因此進一步證明，國內進口糖的壓力開始大幅增加。其實，從前期國家發放配額外食糖進口的消息面來看，配額外食糖進口年發放量150萬噸，上半年75萬，下半年75萬噸，由於一季度進口配額遲遲未發放，二季度後才發放配額將導致進口壓力從二季度開始，陸續到港的進口壓力將給國內供應增加壓力，但也解釋了一季度進口加工糖偏少價格偏高現象。
圖3:我國食糖月度進口
數據來源：中國海關，魯證期貨研究所
從進口加工糖的加工成本和價格表現來看，將會壓制國內國產糖的價格。一方面，雖然進口加工糖關稅為90%（進口關稅加貿易保障稅），但由於原糖的低迷下挫，低廉的國際原糖13美分下方進口到國內加工的成本價預計在5200以下，大幅低於國內5500上方的糖價，加工糖的利潤仍有較大空間，更別提目前的國際糖價已經下探至12美分附近，這是制約國內糖市的一個重要因子，更不用說非常規進口糖（走私）給國內正規進口糖和國產糖帶了的市場擠占效應。
國內消費市場的表現
說起消費，我們沒有更為定量的數據去考究市場的表現，不過從已知的含糖食品生產量來看，根據統計局的數據顯示（圖4），含糖食品中軟飲料和乳製品的產量累計增速持續在零線上方，說明產量上維增長態勢，對白糖的需求表現較為剛性。但從中間商的蓄勢池功能表現來看，中間商的採購意願在下降，柳盤2018年5月第三周合同交收情況來看，2018年5月第三周累計交收僅173萬噸，同比下降30%，說明在中間商環節的蓄勢池功能未能有效發揮，買需動力下降明顯，對白糖現貨的需求呈現弱勢。當然，由於目前中間商環節庫存相對薄弱，如在5月以後適當放大庫存採購，也可能對市場形成一定程度的上漲提振，但需要具備持續性的採購和加大蓄水池功能，這又好像有悖於市場交投的下降的數據表現（圖5）。
圖4:我國含糖食品產量累計同比
數據來源：wind，魯證期貨研究所
圖5:廣西糖網2018年交收表
數據來源：廣西糖網
綜上所述，我們從國產糖的產銷情況看，國內食糖產銷狀況目前表現不佳，國產糖在產量增幅達10%以上的情況下，雖然終端消費表現剛性，但由於中間蓄勢池功能未能有效打開，且還表現下行的態勢下，國內供需過剩壓力仍較大，並且由於進口糖的到港後延供應壓力和低價優勢，國內糖市面臨的阻力較強，旺銷季預計激起的浪花不大。
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