蘇寧易購：加盟賦能 搶佔低線家電市場

零售云：賦能千店萬商，共享智慧零售

蘇寧零售雲是蘇寧智慧零售解決方案平台，通過開放輸出公司在供應鏈、倉儲、金融、IT等方面的核心能力，賦能中小零售商，在縣域鄉鎮市場推進蘇寧易購零售雲加盟店。零售雲門店採用直營化管理的加盟模式，通過「一鎮一店，一商圈一店」策略，以建立短鏈的、平台化的高效線下終端網路為目標，精準觸達消費者。18年來，零售雲加盟店進入快速複製階段。截至18年5月1日，公司已開設蘇寧易購零售雲加盟店390家，4月底112家店同開，覆蓋全國22個省、90個城市。2018年，公司將加快布局零售雲加盟店，計劃2018開設3000家門店，覆蓋全國90%以上的縣鎮，預計18年交易規模突破40億。

門店調研：加盟店經營效率顯著提升

2018年4月11日和12日，我們分別對常州寨橋店、蘇州郭巷店、馬鞍山小丹陽店三家首批公司零售雲門店進行實地考察。調研結果顯示，改造後門店品類結構優化，經營效率顯著提升，客流量和銷售額均大幅上升。

市場分析：家電市場穩健增長，低線市場潛力可期

近年來，我國家電產品價格提升，市場規模穩健增長。據中怡康數據，2017年國內家電市場零售額達1.74萬億元，同比增長9.78%。隨著我國城鎮化水平提高，低線市場家電市場表現亮眼，2016年，三四級市場線下家電銷售額達3321億元，佔整體線下家電市場比重約59.6%，高出一二線城市同期水平19.2個百分點，2017年全國農村實現網路零售額1.24萬億元，同比增長39%，其中家電類產品貢獻顯著。未來，隨著城鎮化進程加速、農村消費水平提升，將撬動低線家電市場需求。

風險提示

新興門店擴張不及預期；門店盈利能力不及預期。

零售雲業態加速下沉，受益於三四線消費升級，給予「買入」評級

公司當前多業態、線上下齊發力，我們看好零售雲模式下公司對三四級市場傳統家電零售渠道的降維打擊，18年零售雲業務銷售規模有望突破40億。維持買入評級，建議積極關注。

（國信證券）

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