眾信旅遊：世界盃臨近 旅遊批發龍頭加碼零售業務

事件：2018年國際足聯世界盃將於6月14日至7月15日在俄羅斯境內11座城市中的12個球場舉行，這是世界盃首次在俄羅斯，也是首次在東歐國家舉辦，預計將利好出境游板塊，尤其是俄羅斯出境游業務提升。

前期布局+世界盃催化，歐洲游增量可期

公司在出境游批發領域優勢明顯，併購竹園國旅後，結合二者的優勢和產品定位，公司逐步加碼赴歐旅遊產品投放力度，並細分為東南西北歐、俄羅斯和北極等產品類型，在深度和廣度兩方面積極探索開發，市場銷量良好。在前期布局的基礎上，隨著世界盃舉辦，俄羅斯及東歐旅遊市場有望進入快速增長期。我們認為，公司作為國內旅遊批發的龍頭公司，在歐洲遊方面已經有良好的布局，同時今年年初成立了優耐德品牌，專註出境游批發業務，整合上下游產業鏈，在業內佔據領先地位，加之世界盃催化因素，今年增量可期。

零售業務發力，創造新的業績增長點

近兩年，公司在零售業務方面持續發力，逐步加快線下門店擴張進度，同時優化線上銷售平台「眾信旅遊悠哉網」，細分消費者類型，推出諸多有針對性的產品，例如家庭游、定製游、高端游等等，更推出了移民及置業服務，收到了較好的效果。長期來看，我們認為零售業務由於其毛利高於批發業務，公司將受益利潤提升，同時預計會推出更多的創新型旅遊產品，以豐富更多顧客的需求。

盈利預測與投資建議

公司是國內旅遊批發業務的龍頭，今年通過成立優耐德聚焦優勢批發產品，預計將維持20%左右的業績增速。零售業務處在擴張期，今年仍會受累於門店擴張所導致的成本上升，但借力世界盃，營收增速有望在20%以上。預計2018-2020年EPS為0.36/0.46/0.59元，對應PE為31.0/24.4/19.3倍，首次覆蓋，給予2018年40倍的PE，對應目標價為14.4元，給予「增持」評級。

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