股價翻了15625倍的公司
親愛的A股訓練營小夥伴們。今日我們將繼續學習國內唯一芒格本人及巴菲特授權傳記《巴菲特幕後智囊：查理·芒格傳》，作者是珍妮特?洛爾。
芒格促使巴菲特對陣格雷厄姆
本·格雷厄姆，作為巴菲特的恩師，他的投資哲學深深影響著巴菲特，以低於賬麵價值的價格購買股票是格雷厄姆的投資哲學的重點。「雪茄煙蒂」投資法的虔誠信徒，就像不花錢從地上撿個雪茄煙屁股，抽兩口就扔掉一樣，這種投資策略是以低於賬麵價值的價格購買價值被低估的股票，然後在其股票價值回升至投資價值附近時出售獲利。對所投資公司的未來業務和護城河則沒有太多深究，當初購買伯克希爾紡織廠的時候巴菲特也是遵循這一理念，但經過十幾年的運營最終還是關閉了紡織廠業務，這種投資哲學有它局限的地方，我也認為以合理的價格購買一家好的公司、有護城河的公司會比投資於深陷業務不利的公司其結果要愉快的多。而晚年的巴菲特似乎更鐘情於長期持有質地優良的股票。
芒格和格雷厄姆都擅長於諷刺性的幽默，兩人都有一種傻乎乎的幽默感會時不時發作。兩個人都崇拜而且刻意模仿本傑明·富蘭克林，但芒格除了認同格雷厄姆價值的最基本概念—就是當你買進賣出證券時，衡量依據是內在價值而不是價格這一理論外，對格雷厄姆的很多論點不感興趣，而且還會相當排斥。
收購喜詩糖果公司就是芒格影響巴菲特，從而突破格雷厄姆局限的典型一例。
喜詩糖果公司成立於1921年，由一位加拿大糖果商創建，喜詩糖果的座右銘是「質量百分百」，這更像芒格精神的代表，而不是晚餐後的一道佳肴。喜詩糖果對品質的追求在加利福尼亞地區享有無與倫比的聲譽，即使在原料不足的二戰時期也未偷工減料，具有很高的品牌知名度。這家公司由弟兄兩人共同擁有，兄長為拉里，弟弟是哈里，哈里屬於花花公子類型，對葡萄酒和女人比較感興趣，公司由兄長拉里負責，1972年拉里去世後，弟弟哈里無心經營，家族就決定賣出公司的股權收回現金。
喜詩糖果在1972年的銷售額為3133萬美元，凈利潤為208萬美元，賬面凈資產為800萬美元，哈里的出價為3000萬美元。約凈資產的4倍！當時嚇退了好幾個買家。芒格覺得喜詩糖果具有非常好的生意模式，但巴菲特受格雷厄姆影響深刻，讓他接受高於凈資產3倍的價格收購是比較艱難的，芒格和巴菲特最終決定出價不超過2500萬美元，慶幸的是哈里最終接受了這個價格。
對於這一轉變，其結果還是以完美著稱，作為伯克希爾皇冠上的明珠，喜詩糖果為伯克希爾賺取了120億美元。芒格這樣評價喜詩糖果的收購：「這教會了我們很多，我們很幸運買下了全部業務，儘管當時如果他們再多要10萬美元的話，我們就不會買了，我們當時就是這麼愚蠢，這件事幫助我們轉變了投資思路，開始接受了為優質資產付出更高的價格的觀念。「
當他們發現喜詩是一門出色的、不斷發展的生意後，芒格和巴菲特認識到，收購一筆優質業務讓它繼續運作下去要比買下一家價格很低卻在苦苦掙扎的公司，然後費時費力甚至費錢去拯救它要容易和愉快的多。雖然喜詩的增長不快，但穩定而可靠，最棒的是，它不需要額外再投入資金。而且還有戰勝通貨膨脹的漲價能力。
巴菲特自己是這樣總結的：「在經受幾次煙蒂式的投資失敗之後，我最終想起了一些有用的建議，我曾經得到一個建議，實踐不會製造完美，實踐製造永恆，從此以後，我改變了決策並嘗試以合理的價格買一些好的企業，而不是以好的價格買一般的企業。如果我們沒有買下喜詩，我們也不會買入可口可樂。「可以說，伯克希爾能有今天，是因為芒格和巴菲特不再」親吻癩蛤蟆「，而是積極地追求像喜詩糖果這樣的」超級模特「，即便是價格比較貴一點。
這就是護城河的好處，反觀國內A股的上市公司也有相當一部分這樣的公司存在，比如雲南白藥，東阿阿膠，貴州茅台等等都擁有強大的護城河和提價能力，其產品在客戶心中有很強大的心智，它們已經建立了令新進入者無法複製的品牌識別優勢，即使再強大的投資也很難打敗它們，他們都是長牛股。
伯克希爾誕生記
20世紀50年代末，巴菲特收購了一家陳舊潦倒的紡織品製造商，它就是伯克希爾的前身。一開始，所有人都不看好它，芒格形容它「難逃一死「，巴菲特稱」這次收購是最糟糕的財務失誤「，而30年後，伯克希爾成為一家具有深遠影響的投資控股公司，在保險公司中也是凈資產最高的公司，現在涉及到保險業、糖果業、媒體、多種經營、非銀行性金融、不同性質的公司或者是聯合大企業。伯克希爾是一家混合型公司。
當1964年老巴成為伯克希爾哈撒韋的控股股東時，公司股價僅16美元，現在股價高達25萬美元每股，股價翻了15625倍。如果當時你用1萬美元買入這隻股票，那麼現在你的賬麵價值是1.56億美元。伯克希爾之所以能成為全球最貴的股票，正是源於其不斷創造出的價值。在這半個多世紀的時間裡，巴菲特曾成功投資過可口可樂、吉列、華盛頓郵報、沃爾瑪、富國銀行以及中美洲能源公司等，而且堅持不分紅也成為了伯克希爾公司的特色。
在巴菲特的合夥公司的後半段，20世紀60年代初的時候，巴菲特就開始收購這家位於新英格蘭的陳舊潦倒的製造商，主要產品是紡織品、手帕和西裝襯料。但伯克希爾從來沒有生產過襯衫。這家公司最初和巴菲特的老師本·格雷厄姆關係密切，是屬於格雷厄姆倡導的「煙蒂股」。
1969年巴菲特解散了他的合夥公司，給出的解釋是股票市場已經過火，很難找到有投資價值的便宜股票。在解散公司的時候，巴菲特已經收集到足夠多的伯克希爾的股份來接管公司，而巴菲特到底怎麼經營這家公司也並不明朗。這些年來他一直試圖在這家公司中同時進行製造和投資，隨著亞洲一些製造業國家的低價衝擊，其規模日漸衰落，在1985年他將業務清盤，全面集中注意力收購併持有其他公司。
1976-1986年間發生了一系列事情，芒格和巴菲特都結束了自己的合夥公司，把藍籌印花及其子公司併入到伯克希爾，事情變得越來越簡單。作為一個控股公司，伯克希爾無須像典型的共有基金或者是養老金一樣迫於法規壓力必須進行多元化投資。它的股票組合主要集中在少數特定的公司身上。在之後的兩年里收購的步伐開始加快，伯克希爾的主要持股包括美國廣播公司，政府員工保險公司（GEICO）的普通股以及安可保險公司的優先股，很快又買下來當地有名的B夫人的內布拉斯傢具賣場和奧馬哈最好的珠寶商場博施艾姆。
對於如此多的收購，芒格說這其中沒有牽涉到任何特別的策略，只是等待並觀察各種機會。1989年下半年，伯克希爾又完成了幾筆大交易，他們向吉列、冠軍國際總計投入了13億美元，標誌著伯克希爾從此成為了全球金融界的一個有力競爭者。
芒格說他們從來都喜歡運營公司多過於買賣股票。伯克希爾持有很多股票，同時還有很多大型的公司運作業務。他們喜歡這種機制，一切都用現金交易。在此期間，芒格一直為如何收購更優質的公司而焦慮，他想找到那些具有長期良好收益潛力、不會惹麻煩的公司。芒格說他們對於收購來的公司最主要的貢獻就是什麼都不做。芒格說，他們絕對不會干擾那些辦事卓有成效的經理人，特別是那些有點性格的人。
說到是什麼推動了沃倫進行可口可樂式的投資，也就是能給幾代人帶來收益的特許經營方式，芒格在這一過程中起了非常重要的作用，這與芒格如何經營自己的一生是一致的。他不追求快速致富，而是尋求長期的成功。很多次，芒格都提升了沃倫考慮問題的層次，比如去找一家更強力的特許經營公司。他們兩個能在任何層面上進行交談，很顯然在這樣密切的交流中，你得到的不僅是智力上的交流，還有互補的想法。
顯而易見，關於私人投資，芒格並不總是和巴菲特看法一致，有時他更佔優。1978年-1980年，巴菲特陸續售出伯克希爾持有的大都會通訊公司的股份，後來非常後悔，然而芒格卻保留了他私人名下的大都會股份，股票表現非常出色。
隨著伯克希爾的業務和影響力越來越大，全世界最有名的股東大會成了很多投資者深度接觸他們心中偶像的機會，巴菲特和芒格主持會議，宣傳公司的智慧，芒格喜歡提醒人們直面世界真正的樣子。曾經有一名股東抱怨說再也沒有像可口可樂這樣好的特許經營的公司了，意思是說伯克希爾的未來發展會受到制約。芒格說，只要做好2-3次，就足夠讓你家人都畢生富有了。要做到這樣的事怎麼可能會很容易呢？
」人們低估了一些簡單看法的重要性。我認為從一定程度上來說伯克希爾是一個教學式的企業，教會了人們正確思考的方式，最主要的一課就是一些好主意真的行得通。我認為我們的這些篩選方式卓有成效—因為它們如此簡單。」芒格說。
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