瑞銀：全球金融市場波動性大幅上升

在經歷2017年全球股市大牛市後，瑞銀髮布報告稱，今年開始，全球金融市場的波動性開始大幅上升，預計2018年金融市場的回報率會比去年更差，不過長期而言，股市的回報率仍然會比現金或固定收益高，在市場波幅加大時，瑞銀建議投資者可以多選擇一些另類投資。

瑞銀稱，2017年金融市場異常平靜，衡量美國股市隱含波動率的VIX指數平均值僅為11.1，是有記錄以來最低的年化均值，債券市場隱含波動率也降至有史以來最低，去年全球股市從高點至低點的最大跌幅不到3%，全球股票回報率高達20%，主要市場的回報率在12%（英國股票）和38%（新興市場股票）之間。

不過，2018年有所不同，金融市場回報率可能會比去年更差，瑞銀預計，股市的年化回報率將在中高位數，波動率也已經顯著上升，走勢起伏的幅度也可能更大，在1月至3月期間，全球股市的最大高低點跌幅達9%，隱含波動率上升至全球金融危機後僅出現過3次的高點。與此同時，美國加息的路徑存在不確定性，債券市場也重現波動，未來的投資道路將比以往更具挑戰性。

瑞銀認為，風險上升以及波動回歸併不意味著投資已無利可圖甚至將遭受損失，恰恰相反，全球成長態勢依然良好，企業獲利強勁，相對於現金和固定收益產品，股票的估值依然具吸引力，短期內保持股票投資仍有望獲益，長期來看更是如此。

瑞銀稱，經濟增長帶動企業盈利增速加快，預計全球企業盈利增速在今年有望達到10%至15%，美國股市的盈利增長將尤其強勁，主要是受益於近期削減企業稅的政策，預計減稅措施在2018年將為企業盈利帶來8%的提升，使得美國企業盈利同比增速達到16%。

此外，瑞銀認為目前股市的估值並不算高，過去6個月中，全球股市上漲3.8%，但企業利潤上漲了10.6%，當期全球股票的市盈率為16.7倍，而30年平均值為17.8倍。

相對於固定收益產品，股票估值顯然更低，股票風險溢價（ERP）是衡量股市估值相對於債券利率的指標，目前該指標為5%，而長期均值為3.4%，即便是估值較高的美國市場，股票風險溢價也高於4%的歷史均值，相對於債券而言，仍然具有一定吸引力。

而從長期來看，瑞銀認為，股票產生正回報的可能性更高，1928年以來的數據顯示，在95%的情形中，投資在標普500指數的投資者在10年期限內均取得正回報，以1928年後的複利計算，股票回報率約超過現金200倍，超過債券50倍以上。

為了適應波動加劇的新環境，瑞銀建議，投資者可以在傳統的股票和債券指數之外，增加其他資產，以提升回報並分散風險，降低投資組合對股價下跌的敏感度，以提升回報並分散風險；降低投資組合對股價下跌的敏感度；在投資者已經熟悉的資產之外尋找投資機會，以降低個別行業和國家/市場的風險；重新審視回報來源，避免持有風險較高的債券和過高的外匯頭寸；不局限於當前的經濟周期，以長遠的視野投資於能夠獲得長期回報的資產。

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