融創再對萬達下手，這回還會蹚渾水嗎

去年夏天，融創首次購入萬達資產。時隔半年，融創再次對萬達下手！此番會否重蹈投資樂視失敗的覆轍備受關注。

28日晚發布的公告顯示，融創計划出資95億元或等值港幣，購買萬達商業約3.91%股份的事項獲股東正式批准。

該事項緣起自今年年初。1月29日，萬達集團官網宣布，騰訊控股作為主發起方，聯合蘇寧雲商、京東、融創中國與萬達商業在北京簽訂戰略投資協議，計劃投資約340億元，收購萬達商業香港H股退市時引入的投資人持有的約14%股份。其中，融創中國和蘇寧分別投資95億元，持股比例3.91%。按此比例計算，萬達商業此次融資整體估值約2429億元。

融創與萬達再次牽手的消息剛一落地，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進便對新金融記者表示，對於融創來說，當前收購萬達有很強的信號意義。「第一、通過此類股份認購，有助於為萬達提供更充裕的資金，這是最關鍵的一點內容。第二、對於融創來說，此類認同也是和萬達可以形成更緊密的合作，尤其是圍繞文旅產業，未來可以形成更多的合作內容。第三、類似收購從側面也說明融創的資金方面還是比較充裕的，其在併購方面依然具有較好的實力。」

融創官方則回應稱，萬達在線下生活消費和文創領域有很深的積累，本次戰略合作後，萬達將與投資方開展多方面的合作，融創相信這能進一步加強萬達的競爭優勢，有投資價值，也有發展前景，並進一步提升融創在商業地產領域的運營水平和資源整合能力。

一直以來，有著英雄主義基因的孫宏斌都是房地產業的超級明星，做事當機立斷不拘小節。佳兆業、融科、金科、鏈家、樂視……孫宏斌近兩年出手收購的項目不計其數。

然而，上次入局樂視已是蹚了渾水，這次入局萬達難道又成接盤俠？業內人士表示，大開發商崇尚狼性文化，前幾年在市場廝殺中異常兇猛，拿地槓桿很高。當前，政府又開始對地產商高壓管控，房企負債高企、利潤攤薄，生存越來越難，孫宏斌從商業地產角度探索融創業務多元化不失為明智之舉。

事實上，孫宏斌僅僅花了半年，就讓融創從純地產開發商，一舉成為涉足影業、泛娛樂和酒店業的巨頭。這種模式此前沒有一家開發商走過，也沒有任何一家公司有如此的速度。

當前房企的生存有多難？看完負債率能驚呆吃瓜群眾。Wind數據顯示，2017年136家上市房企的平均負債率達到79.1%，創下2005年以來的最高位。其中，萬科、綠地控股、保利地產的負債達到驚人的9786.7億元、7550.8億元、5382.1億元。

今年一季度末，房企資產負債率進一步上升至79.42%，資產負債率超過80%的A股上市房企近40家，萬科的負債也終於突破萬億，恆大、碧桂園、融創和綠地四家公司的負債率在85%以上。

背著如此沉重的債務，融創此番購入萬達資產的95億元從何而來？畢竟投資樂視失敗後，孫宏斌在3月接受媒體採訪時曾認賠：「提了165.5億元，你說還怎麼壯士斷腕，腦袋都砍了……」

然而從財務狀況分析，即便如此巨虧，融創底氣仍在、元氣未傷。

西南證券研報指出，2017年融創實現營業收入658.7億元，同比增長86%，實現核心凈利潤111.2億元，同比大幅增長259%，業績增速超出預期。得益於公司對拿地成本的優異控制，2017年公司報表毛利率為20.7%，較2016年上升了7個百分點。2018年前三個月，融創累計實現合約銷售金額752.9億元，同比增長65%，全年銷售額有望突破4500億。

關鍵指標顯示，2017年末融創持有現金967.2億元，約為短期債務的1.2倍。公司的平均融資成本為6.2%，與2016年基本持平，公司擁有多種通暢的融資渠道，財務風險可控。

而在規模化競爭格局背景下，海外發債成為房企短期融資渠道的主要選擇。5月11日，發改委網站披露信息顯示，融創中國、萬科企業、華遠地產、金科集團、首創置業、泛海控股、力高地產、旭輝集團等房企境外發行債券經國家發展改革委予以備案登記。截至2018年前4月，房地產企業海外資本市場融資數據達到了233.2億元，同比2017年1-4月的112.35億美元上漲幅度達到了107%。4月單月發債金額達到了88億美元。

海通證券分析師對新金融記者表示，融創土儲豐富且優質，有條件採用更為嚴謹的投資發展策略，提高拿地標準，放緩拿地節奏，從而降低槓桿水平，凈負債率有望大幅改善。

與此相印證的是，5月4日，恒生指數公司正式公布2018年一季度檢討結果，融創中國入選恒生中國（香港上市）25指數，並將於6月4日正式納入。恒生中國（香港上市）25指數的成分股主要涵蓋大型國企及優質大型藍籌民營企業，納入該指數也意味著年內融創中國有望入選恒生指數，十分有利於國際投資機構將融創中國股票納入其資產配置範圍。

有分析指出，強者恆強的龍頭房企已進入盈利穩定期，市場給予的平均PE倍數為10.9；按此PE倍數，融創中國2019年歸屬於母公司利潤預計將超過300億，由此計算的估值約為人民幣3270億元。

新金融記者 鄒昶昊

責編：大可、文鴛、閣子

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