MSCI: 迎接中國投資新格局

中國A股即將納入MSCI新興市場指數，MSCI 亞太區研究部主管謝征儐發表評論報告，內容如下:

MSCI將於5月31日把234隻在中國內地上市的大型A股納入MSCI新興市場指數。此舉勢將重塑新興市場投資的整體格局。5%的初始納入因子預期將為A股市場帶來約220億美元的資金流入。迎接這一重要里程碑的同時，投資者又應如何部署?

此次納入，A股將分兩步以每次2.5%的納入因子於5月31日及8月31 日實施。中國市場准入水平於近年來獲得顯著提升，改善了以往國際投資者難以參與中國A股的情況。

隨著A股的初始納入，中國在MSCI新興市場的權重將上升0.8%至31.3%(按現時市值計算)。假如中國繼續開放其股票市場，令中國A股獲全部納入，屆時中資股將佔新興市場指數約42%的權重，而A股則占約16%的權重。

納入A股之路

回首五年前，當MSCI提出有意納入中國A股於其主流指數時，全球投資者的反應未見積極。儘管涵蓋了海外上市中資股的MSCI中國指數已代表MSCI新興市場指數當時的最大成分國家，熟悉中國內地股市的外國投資者並不多。這時因為當時中國A股市場缺乏可讓機構投資者能廣泛參與的市場准入條件。

透過QFII(合格境外機構投資者)及RQFII(人民幣合格境外機構投資者)框架，中國審慎地向全世界投資者開放A股市場。雖然成功吸引了一些先行資本，卻無法達到普遍機構投資者所需的市場准入需求。

傾注了多年投入的努力和嘗試。除了資本流動性限制及合資格境外投資者計劃形成的不同市場准入水平差距外，投資者也對其他事項感到顧慮。例如資本利得稅安排 (2014年)、互聯互通機制開通初期的實益擁有權問題 (2015年)、上市公司廣泛自願性停牌問題(2016年)，以及內地交易所對推出金融產品的預先審批限制(2016年)。雖然障礙重重，中國監管當局逐一解決投資者在各方面的憂慮，並取得重大進展。當互聯互通機制於2016年12月擴展至深圳股市時，全球投資者所渴求的突破終於出現。

投資者準備就緒

自MSCI於2017年6月宣布納入中國A股後，國際投資者對中國股市的興趣與日俱增

反映國際投資者對買賣A股的準備程度和投資興趣的「特別獨立賬戶」(Special Segregated

Account ,SPSA)，開立數目現已超過4,000個，遠超互聯互通運作了三年累計下來的1,700個戶口。

經滬深股通結算的北向投資組合總值去年12月達到5,200億元人民幣(840億美元)，

投資者透過滬深股通計劃持有的中國A股數目現時亦超過1,800隻(包括將獲納入MSCI新興市場指

數的中國大型A股)，顯示互聯互通計劃已經迅速成為境外投資者進入A股市場的首選途徑。

為了讓初步納入能有效地實施，中國人民銀行將北向投資的每日投資額度提高四倍至520億元人民幣(83億美元)，以及香港金管局採取一系列措施確保離岸人民幣市場流動性充裕。這些行動都充分反映當局致力開放市場的決心。

展望未來

若中國繼續開放市場，從而A股被完全納入於指數，屆時中資股佔MSCI新興市場指數的權重將上升至超過40%。此外，如果中國中型A股也獲納入，往後每兩個新興市場的投資機會中就有一個是來自中國的企業5。因此，我們觀察到國際機構投資者投放越來越多的時間及資源來了解中國市場。

中國A股獲逐步納入的過程間也帶來其他重要的問題。比如隨著中國在指數權重的佔比日增，投資者應如何評估新興市場在資產配置中的角色？A股的納入將會如何改變新興市場整體的基本面特徵？因子量化投資策略適用於中國市場嗎？投資者對中國A股企業在環境、社會及治理(ESG)方面有什麼獨特見解？更重要的是，未來新興市場的投資趨勢會如何發展？投資者無疑將尋求能解決這些疑問的答案。

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！