義大利或引爆歐元區危機？歐銀四大「治癒良策」可供使用

面對歐元區第三大經濟體義大利的市場震蕩局面，歐洲央行有長達十年的危機處理經驗可供使用。這個一度未能通過臨時購買主權債券而阻止債市收益率飆升的機構，現如今已變得更有自信，其政策工具箱中有一項意義重大用以捍衛歐元的支撐工具。

一個可能出現的情況是，民粹主義的義大利政府為獲得援助而不得不作出不受歡迎的妥協。歐洲央行官員此前警告義大利懸崖勒馬，但他們還可能做出何種舉動，以下是對潛在行動的梳理。

口頭干預

德拉吉作為歐洲央行行長的關鍵時刻是在2012年7月，當時他意外承諾「不惜一切代價」維護歐元。這使得陷於困境的南歐經濟體飆升的債券收益率得以控制，但之後一項切實的工具也提供了支撐：直接貨幣交易(Outright Monetary Transactions)。

更近一次的口頭干預是歐洲央行在2016年英國脫歐公投之後的聲明。該央行提醒人們，銀行業需要多少流動性，央行就可以提供多少流動性。

直接貨幣交易

在直接貨幣交易計划下，歐洲央行或將大規模買入義大利債券，壓低收益率，確保義大利政府能自己融資。這是一個強有力的工具，從未被動用過，僅僅是它的出現就已終結了2012年的那場危機。

有一個問題：義大利必須申請這項計劃，而且還必須動用歐元區救助基金歐洲穩定機制。歐洲穩定機制附帶的救助條件是經濟改革，而這對於義大利民粹主義者來說不大可能有吸引力，因為他們正是以反對緊縮政策並承諾增加支出而贏得了大選。

證券市場計劃

證券市場計劃是開始於2010年的一項較早期的歐洲央行購債計劃，旨在化解阻礙貨幣政策傳導的「嚴重壓力」。重要的是，歐洲央行在其他方面沖銷了這些過度流動性，使得政策立場未受影響。這項計劃在直接貨幣交易公布時即終止，但它凸顯出歐洲央行為應對各次危機量身定做政策工具的能力之強。

調整QE

義大利國債收益率已飆升，如果歐洲央行不在量化寬鬆計劃中購買義大利債券，那麼該國國債收益率可能還會上漲。不過，量化寬鬆計劃創建的初衷是重振整個歐元區通脹率，而且歐洲央行此前暗示今年將結束QE。官員們不能只為了某一個國家而延長QE時間或擴大規模，這會被認為是對一國政府的貨幣融資。只有當義大利的問題衝擊整個歐元區其他國家的通脹前景時，擴大QE才可能是一個可選的工具。

白線：德國；藍線：西班牙；橘線：法國；紫線：義大利；黃線：葡萄牙

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