六月美聯儲加息，國內貨幣政策或將加息、降准、匯率升值
一切的經濟現象都是貨幣的具現。
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央行發布的《2018年一季度中國貨幣政策執行報告》當中，核心表述為「穩增長、調結構、防風險」，而在上一期貨幣政策執行報告當中為「穩增長、去槓桿、防風險」。
仔細對比會發現，貨幣政策針對性有所調整，已經不再提「去槓桿」了，而是強調「調結構」。
結構無非是居民部門、企業部門和政府部門三大部門。
突出調結構，也無非是三大部門之間進行債務結構調整。
以國內實際動向來看，為居民部門加槓桿承接企業部門去槓桿。
為實現槓桿結構調整，必須保持貨幣政策適度寬鬆。以創造利於居民部門加槓桿的條件。
02
4月底降準確認了某種趨勢。降准從總量和利率上保證了對居民加槓桿的支持。
降准置換MLF降低了銀行成本，從而可實現對居民部門加槓桿的支持。
鑒於外儲已趨向於穩定，以外儲占款投放基礎貨幣的模式終結。
央行想實現對結構性槓桿置換的支持，需以政策支持降低銀行端成本。降准無疑是最便捷有效的模式。
03
但國外偏緊的貨幣政策使得國內貨幣政策長期來看必然為趨緊（一年以上），但短期可以創造一個貨幣寬鬆小波段。
為了不改變貨幣政策中長期趨緊的預期，央行將象徵性跟隨美聯儲加息，以防國內三大部門錯誤的將調結構理解為鼓勵全面加槓桿。
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貨幣的價格來自於利率和匯率的複合。
國內的寬鬆小波段將導致利率降低，貨幣價格降低。將會導致貨幣被拋售，資金外流。
資金外流雖可通過管制予以限制，但無法改變流向。將導致貨幣減少使得國內的寬鬆波段效果減弱。
為保證寬鬆小波段的實施效果，利率的降低需在匯率上予以補償。
05
相比起來，國企槓桿置換緊迫性要大得多。即利率壓力超過匯率壓力。
利率和匯率選擇中，央行選擇了短時寬鬆，利率降低。
央行需以匯率補償維護國內貨幣環境的穩定。
匯率的實施效果來自於實際調升和預期管理。
而預期管理所付出的代價無疑比實際調升要小得多。
以國內三萬億的外儲存量，央行仍有充裕的資金用以實現匯率預期管理。
6月，美聯儲大幾率繼續加息，此舉將導致國內貨幣貶值預期加強。
為保證國內寬鬆小波段實施效果，猜測國內應會於美聯儲加息同期對匯率預期進行管理。
以匯率拉升來降低匯率貶值預期。
六月美聯儲加息前後，國內匯率或仍有一波拉升。
為實現置換槓桿——貨幣政策適度寬鬆——利率降低——匯率補償——拉升匯率以管理匯率升值預期。
為本文的邏輯線。
撥開迷霧見本質，本文所表達的重點為從貨幣方向提供一種邏輯思路，而非預測。不做投資建議。
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