國際油價遭重挫 是誰終結本輪上漲行情？

近期，特朗普通過推特頻頻對國際高油價表達不滿。為此，俄羅斯和沙特均表示將會考慮增產100萬桶/日。於是，國際油價在創出了三年高點後便出現了快速回落的走勢，兩日跌幅近10%。未來國際油價是漲還是跌，將是擺在很多人面前的熱門話題。

現在一些人認為，受到美國退出伊核問題的影響，以及委內瑞拉發生經濟危機，國際油價重新站上100美元/桶只是時間問題。不過，也有人擔心，隨著各主要產油國都拿出了增產計劃，或會導致國際油價重回2014年走勢，這使得油價未來有進一步回落的空間。

就在四年之前，國際油價突破了100美元/桶，並且輕鬆站上了140美元/桶的歷史性高位。而正因為出現了高油價，才使得美國、俄羅斯以及沙特這三大產油國為了爭奪市場份額，開足馬力進行生產，這馬上導致市場上供遠過於求，從而使國際油價出現暴跌。

當國際油價出現了大跌之後，OPEC試圖通過限制成員國產量來促進原油價格回升。但是到了2014年11月，OPEC因成員國在限產方面出現分歧嚴重，又放棄了限制國際油價的產能以支持油價回升的政策。此後，國際油價快速跌至每桶46美元/桶的水平。

當人們預測國際油價仍將繼續大跌之時，2015年第一季度伊朗核問題招致了美國的制裁，導致了伊朗的原油出口出現了問題，國際油價短缺，使油價出現反彈。並一度收至60美元上方。而隨著2015年四月份各方就伊核協議的框架達成一致，國際油價上升走趨放緩。

之後，伊核協議於7月正式簽署，標誌著伊朗的原油得以再次進入市場，這使得原本供大於求的國際油市供給又有增加，油價大幅承壓，並跌回了46美元下方，最終油價跌至了歷史低位於26.05美元/桶。到了2015年7月至2016年末，全球經濟開始有復甦跡象，國際油價超跌反彈，需求推升油價，不過美元指數走強始終在一直打壓著國際油價的上漲空間。

而由於國際油價的長期低迷，導致各石油輸出國家因低油價而損失慘重，這才迫使OPEC三大產油國沙特、伊拉克、伊朗坐下來進行談判，終於達成減產協議，並於2017年1月開始執行，初步簽訂時間為半年，將減產約120萬桶/日。與此同時，俄羅斯也承諾減產30萬桶/日，這馬上使原油價格開始全面反彈。

與此同時，美元指數開始走弱，也助推了油價的上漲。到了2017年中期，美元指數已經從103跌至95下方，同時全球經濟復甦效應，使市場對原油需求的預期加強，而OPEC決定再次延長減產期限至2018年底，使得國際油價出現了較為強勁的拉升。當今年4月美元指數觸及88時，國際油價依然處於上行趨勢中。

不過，過高的油價讓特朗普政府感到不安，沙特和俄羅斯紛紛表示會考慮放開生產上限，並且增加100萬桶/日的產量。同時，美元指數出現反轉一度觸及95大關，加快了國際油價大跌，僅5月28日一天原油價格日內跌幅就達到6%。那麼，本輪國際油價上漲的行情是結束還是會繼續上漲呢？我們認為石油上升空間已經不大。

首先，美元走強，以美元計價的原油價格可能會走弱。一方面，歐洲的經濟數據不佳，義大利大遠仍存在較大變數，同時西班牙政局的不穩定以及英國可能難以退歐期限到來前與歐盟達成一致，這些因素都會導致歐元等非美貨幣走弱，而美元指數震蕩上漲是是大概率。

另一方面，美元六月加息基本上毫無懸念，這也會短時間內提振美元指數。由於本周是非農周，因此需要關注非農數據，但由於美國已經基本達成了充分就業目標，而通脹上升可能迫使美國民眾拿出更多的錢用於消費，這有利於拉動美國經濟復甦。

再者，石油產能擴大可以抵消地緣政策的影響。從表面上看，伊朗核協議爭端，以及委內瑞拉產量下滑會推升國際油價上漲，但是沙特擁有200萬桶/日的閑置產能，俄羅斯也有30萬桶/日，而且美國自己也有大量生產石油的潛能。如果美國、沙特和俄羅斯也都大幅增加原油產量，那麼委內瑞拉的產能缺口是可以彌補的，而美國退出伊朗核協議正在談判中，未必真的會退。

再次，供需方面的影響。除了沙特和俄羅斯同意考慮增產，是國際油價轉折的原因之一。同樣，美國的石油生產潛力也不容低估。美國原油產量的不斷激增，目前美國的原油產量已經達到了1070萬桶/日，2018年超過俄羅斯當前1100萬桶/日的產量幾無懸念，預計2019年末這一產量將有望達到1170萬桶/日。

從需求來看，由於中國不可能再像2008年那樣再搞四萬億經濟剌激計劃，所以中國對進口石油需求遠沒有市場預期的那樣高。全球對於原油需求增長的預期大幅下調，IEA近期下調2018年原油需求增長，並表示油價的上漲是最重要的因素，IEA將2018年原油需求增速從此前的150萬桶/日下修至140萬桶/日。

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最後，市場情緒方面的影響。如果市場沒有投機氛圍的存在，僅是按照國際油價的供求關係來波動的話，那也不可能國際油價在2014年一下躍升至140美元/桶，之後又快速跌到28美元/桶的價格。也就是說原油市場被華爾街大鱷操縱著，一旦有任何利好還是利空，這些利好和利空都會被成倍的放大。而目前國際原油上漲趨勢退潮，市場做空情緒會被放大。

本輪油價上漲無外乎四個因素，OPEC減產導致油價上漲，而美元指數走弱、地緣政治又加劇了這樣走勢，最終市場的情緒化的追漲，導致了石油價格在短期內得到快速上攻。而目前之前幾個有利於國際油價上漲的因素都在消化掉，國際油價又將會出現歷史性的拐點。

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