原油上游投資力度加強可能引發未來產量繼續攀升

EIA通過對全球94個石油公司進行調查，發現大多數石油公司的財務狀況得到明顯改善，這是因為隨著油價的上漲，很多油公司毛利潤開始提升，並且由於降本增效也導致目前的開採成本降到了29美元/桶，為近十年最低成本。部分公司上游勘探開發力度開始增加，未來可能造成油氣產量繼續上升。這些油公司主要包括美國67家、加拿大7家、歐洲9家以及其他11家大型石油公司。它們產量大多數約為5—10萬桶/日，其中有24家公司超過10萬桶/日，6家公司超過50萬桶/日。

石油行業是屬於資本密集型行業，需要花費大量的資本才能有所收益，從2008年開始，勘探開發資本花費是一直都是佔據油公司開銷的大頭，2013年原油價格維持在100美元/桶時，勘探開發支出達到最大，幾乎到達了5000億美元，而此時PD（證實探明地質儲量）或者PUD（未證實探明地質儲量）併購金額最少，畢竟油價很高，併購不划算。然而隨著2014年油價暴跌，勘探開發支出也急速下降，目前只有2000億美元的投資，幾乎是下降了一半以上的投資額度。當然在油價最低的時候，很多資本買家開始尋求能夠併購的油田資產，以便將來油價上漲時獲益。但今年油價上漲超預期，我們預計投資力度會顯著性加強。

在油價暴跌之後，俄羅斯及中亞地區國家並沒有減少勘探開發投資額度，相比往年而言（近十年），差不多維持在25%（佔全球投資額度）左右。美國因為油價下跌後開始減少投資額度到24%，但2017年油價上漲後又增大了投資額度，目前占約33%，頁岩油行業復甦非常明顯。美國、俄羅斯及中亞佔據全球原油總投資額度的一半以上，其他國家如非洲、拉丁美洲以及中東地區投資力度相對更弱，這也是由於OPEC減產效應引起的。從目前來看，左右全球原油產量供應的國家仍應是美國、俄羅斯及沙特為主導，形成三足鼎立的格局。

從目前來看，由於2014年的油價的大暴跌，導致了大部分油公司的經營性現金流出現顯著性減少，同時資本支出也是一直維持低位。而油價上漲後，企業現金流得到極大改善，但CAPEX一直維持在不到3000億美元左右的水平。勘探開發投資不足可能引起未來油公司的可接替儲量（發現的石油儲量與開採的石油產量之比）越來越少，而目前原油的可接替儲量也才有80%，但天然氣可接替儲量超過了140%，BP公司曾經預測過未來2050年之前，全球天然氣的需求會迅速超過原油，這也能說明大部分石油公司為何開始著力開發天然氣資源。由於EIA數據限制，我們預測今年的原油可接替儲量已超過100%，這也是因為油價上漲至80美元/桶導致的。

雖然油公司的投資力度並沒有突破性增加，但通過貝克休斯鑽機報告，然而我們卻發現活躍鑽機一直在增加，我們分析這是因為公司通過變賣大量資產導致的。石油公司雖然股權融資惡化，但是通過變賣資產以及自身經營性現金流所獲得的資金讓企業自身債務也得到極大改善，完全可以用欣欣向榮來形容美國的頁岩油公司，應該說在油價高於80美元/桶時，美國的頁岩油公司能夠同時藉助於套保手段來對美國七大頁岩油產區進行爆發性增產，當然這也要取決於這七大產區是否具有這麼大的油氣儲量。如果未來繼續加大開發投資力度，那麼鑽機數會爆發性增加也是非常有可能的，按照目前的油價進行套保對油公司而言非常有利，大多數油公司今年的開採成本約為29美元/桶，一桶盈利超40美元/桶，會更大刺激油氣領域的投資。對於未來油價走勢，如果油價長期維持在高位，反而不利於石油行業的長期發展，目前石油行業低迷周期已過，也僅為3年左右。高油價更利於新能源產業的發展，油價突破100美元/桶是非常難的，只要美國頁岩油產業繼續蓬勃發展，下半年油價可能呈現下降走勢。

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